管清友：金融底已经出现了

核心观点：

1、这次的货币政策执行报告有什么值得关注的内容？

Ø  实体经济：之前是结构上悲观，现在是总量悲观：

Ø  二季度货币政策执行报告描述——“全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”

Ø  三季度货币政策执行报告描述——“外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大”

Ø  流动性与货币政策：大概率将出现货币政策转向：

Ø  一是没有了“管好货币总闸门”和“不搞大水漫灌”的描述。央行在报告专栏5《如何理解稳健的货币政策》中提到了“既要防止货币条件过紧引发风险，也要防止大水漫灌加剧扭曲和继续累积风险”。

Ø  二是对我坚持“以我为主”。11月fomc会议美联储已经官宣taper，并且官宣后立即执行，但本次报告专栏3指出“本轮发达经济体放松货币政策较上一轮节奏更快、强度更大，开始调整后，推动美元指数上涨、美债收益率上升，并可能对新兴经济体产生影响，但当前我国面对的内外部环境与上轮相比有明显不同，发达经济体政策调整对我影响有限”。

Ø  三是对内推动“信用宽松”，强调了“增强信贷总量增长的稳定性”，将上季度“推动实际贷款利率进一步降低”微调为“推动小微企业综合融资成本稳中有降”。

2、如何通过货币政策执行报告展望明年股市与楼市？

Ø  总体判断：

Ø  根据三季度的报告，基本上我们可以判断金融底已经到了，社会融资总量同比的增速未来会有明显的提升。金融底的到来对于整个资本市场流动性的改善、对资产价格都是个好消息。

Ø  房地产市场：

Ø  央行继续强调“房住不炒”，“不把房地产作为短期刺激的手段，但是也新增了“维护住房消费者的合法权益”，因此基调还是保证刚需、刚需改善等正常住房需求。之前对于房地产的调控有一些“矫枉过正”。如今房地产政策底基本已经可以看到，市场底基本2022年内可期。

Ø  股票市场：

Ø  社融数据是经济数据的前瞻指标，一般社融起来，过一段时间经济数据就会好转。结合之前社融数据来看，10月社融数据触底如今看来是大概率时间。如今对内的“信用宽松”也将会再一到两个季度反应到实体经济上的回暖。即使不再会全面宽松，结构性的宽信用对基本面也是一大利好消息。