市场波动、流动趋紧，布局2022宜宽长赛道、精选标的

菜价跳涨、猪价反弹，“滞胀”周期之下真的没有牛市吗？

Ø  我们在之前的音频中就和大家说过，物价数据是央行考虑货币政策的重要因素，直接关系到未来货币政策走向，也间接影响到股票市场。

Ø  一方面，近期蔬菜价格上涨来势汹汹，猪肉价格也出现了触底反弹迹象，引发了市场的广泛关注。另一方面，上游煤炭、原油等大宗商品价格仍在高位，物价看似仍在上行过程。

Ø  本月物价数据刚刚出炉，通胀究竟走到了何处？物价数据预示了怎样的货币政策走向？对我们投资有何影响？

Ø  今天《清言友道》就和大家聊一聊。

核心观点

1、PPI：煤炭、原油带动，增幅再创新高

Ø  10月PPI同比上涨13.5%，高于预期值11.20%抬升2.3个百分点；PPI环比上涨2.5%，涨幅扩大1.3个百分点，同比与环比涨幅均创下历史新高。

Ø  从分项上看，石油开采业价格环比上涨7.1%，煤炭开采和洗选业价格环比上涨20.1%，为这次PPI创新高主要带动因素。

2、CPI：蔬菜价格跳涨，猪价止跌在即，带动CPI反弹

Ø  10月CPI同比上涨1.5%，与预期值1.51%基本一致，核心CPI同比上涨1.3%，小幅上涨0.1个百分点。

Ø  其中值得关注的是——鲜菜价格环比上涨16.6%，贡献CPI环比涨幅0.34个点。非食品价格环比上涨0.4%，贡献 CPI环比涨幅约0.35个点。猪肉价格，同比下降44.0%，但较上月相比降幅收窄2.9个百分点。

未来通胀怎么走？央行会不会放水？对投资有何影响？

1、未来预期：上涨趋缓，物价高位磨顶

Ø  CPI：有反弹趋势。

Ø  一是菜价，一般情况下果蔬价格对CPI影响是短期的，但一方面今年拉尼娜现象对种植影响很可能持续到明年一季度，影响蔬菜供给，另一方面上游原材料涨价或影响运输，可能局部菜价上。

Ø  二是猪价，一般情况下猪肉价格波动遵从如下步骤：猪肉供给不足——猪肉价格上涨——养殖企业扩张产能——供大于求——猪肉价格下降——养殖企业利润减小——养殖企业收缩产能——猪肉价格上涨。三季度部分养殖企业已亏损，本季度收缩产能，猪周期明年见底在即。

Ø  PPI：高位均衡，增速放缓。

Ø  PPI仍快速上涨主要受煤、原油影响。一方面是原油价格处于高位均衡，输入性通胀仍在，另一方面冬季供暖催生煤炭需求，短期内产能不足，煤价高企。短期来看，虽有国内保价稳供措施不断发力，供给侧短缺无法快速修复，物价或将持续高位运行

2、货币政策：依旧维持紧平衡，定向宽松为主

Ø  如今外部美联储Taper靴子落地，“钝刀子割肉”效应逐步显现；内部经济调控手段主要集中于定向宽信用、定向缓税等精准滴灌，年内大概率无全面宽松，以紧平衡为主

3、投资展望：滞胀之下无牛市，静待政策落地

Ø  一方面：经济下行，股票基本面遭到重挫

Ø  另一方面，物价高企掣肘货币政策，大水漫灌不再有杀估值风险

Ø  滞胀周期下，资本市场业绩估值双杀，牛市渐行渐远