《聪明的投资者》

你好，这期音频为你解读的是《聪明的投资者》。我会用10分钟左右的时间，为你讲述书中的精髓：普通投资者耍小聪明，用美好的愿望进行交易，结果往往持续亏损，聪明的投资者用完整的系统保护财富，获得持续收益。
如果只能读一本投资类的书籍，这本《聪明的投资者》肯定是最佳选择之一。在最新的版本中，大家不但可以读到格雷厄姆大师的原文，还能读到他学生巴菲特的解读。巴菲特在注解部分拿出了很多看家本领，因此本书无疑成了价值投资领域最权威的作品。
接下来我们来说这本书的核心内容。我将通过两部分的内容为你介绍本书的精髓，第一部分中，我们先来看看普通投资者常见的几种做法，在第二部分中，让我们来系统地了解一下聪明投资者的投资策略。
下面，我们就进入第一部分的解读。普通投资者聊起投资，一般会先说自己是什么门派的，大部分人可能是技术派的，小部分人是基本面分析派的，一般来说，基本面分析派的人不太看得起技术派的，觉得自己的投资方法才是正确的。而在格雷厄姆看来，无论是技术派的还是基本面分析派的，大部分的投资者根本就不是投资者，只能算是投机者。
那到底什么人才算得上是投资者呢？格雷厄姆告诉我们，“投资者是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报，不满足这些要求的，统统是投机。”简单总结一下格雷厄姆的意思，其实就是巴菲特反复说的那句话：“不要亏损。”投资者为自己赚钱，而投机者则是为证券公司赚钱，这就是为什么华尔街总是一味贬低脚踏实地的投资，吹捧华而不实的投机。
投机之所以不是明智之举，有三方面原因：第一点，大部分投机者自以为是投资，事实上是在投机。第二点，大部分投机者缺乏足够的知识和技能，投机就好比给病人做手术，大部分投机者以为会切西瓜就可以来给病人开刀了。第三点，大部分投机者缺乏资金管理的概念，重仓操作。
投机那么多问题，为何大部分人还是趋之若鹜呢？原因很简单，因为投机很好玩，很刺激，乐趣无穷，远比投资带劲的多。赌博是人类的天性，抑制天性是反人性的，因此非常难做到。事实上，无论是格雷厄姆还是巴菲特都不反对投机，他们提出大家可以拿出最多10%的本金进行投机，享受乐趣，其余的钱则要放在另外一个账号里老老实实投资。
现在大家知道了，无论是技术派还是基本面分析派，其实大部分人都是在投机。更糟糕的是，技术派和基本面分析派都存在本质上的问题。
先说技术派，这一派别根据指标，诸如MACD，均线系统进行交易。这种方法最大的问题在于搞错了因果关系，很多技术派的人觉得指标认为这个地方会涨，股票就一定会涨，指标就好比是股票的领导，领导一发话，股票马上就听从。事实上，股票的价格是战场，指标只是记者，记者永远是事后诸葛亮，很多人把记者当做巫师在用，亏钱自然成了必然。技术派所热衷的短线交易被格雷厄姆称为有史以来人类发明的最佳自杀工具。
那基本面分析派的本质问题又是什么？基本面分析派分析年报，找大幅增长的企业。这种做法看中公司过去拥有的良好成长记录，认为这种成长很可能会延续到未来。事实上，历史上成长业绩非常好的大部分热门公司，比如计算机公司、生物医药公司、电子公司都以惨败告终。过去就是过去，与未来无关。
接下来，给大家介绍一些目前依然非常流行的投机策略。
第一种是“赚特定日子的钱”。比如美国上世纪80年代很流行的“一月效应”，认为小盘股在岁末年初一般会出现大幅上涨。这种策略曾经在一段日子内非常有效，但是现在只能让你亏钱了。
第二种策略是基于基本面的投资策略，这一策略更有迷惑性，往往被错误的当成是价值投资。比如有本书叫《华尔街的有效策略》，里面推荐了一种简单的方法，每年年初，买进去年年回报率最高，且5年内利润一直在上涨的50只股票，持有到年底，明年年初再重复一样的投资，你就可以获得超额收益。但是真的那么神奇吗？事实上，在那本书出版之前，这个策略的确有效过一段日子，而之后这个策略很快就失效了，并且表现长期低于标普500指数。
聊完第一部分，我们了解了投资和投机的差别，同时看到了常见的2种投机策略，下面让我们一起来看看真正聪明的投资者是如何进行投资的。
首先是资产配置，资产配置是投资界的一个秘密，大部分人没有资产配置的概念，全部资产都用来投机股票，而且是重仓，看到股票大涨，直接满仓杀进去，这种做法是非常错误的。格雷厄姆推荐给读者一个非常简单的资产配置方法，五十比五十，一半的钱投资股票类证券，一半的钱投资债券和现金类证券。每年检查一次两者比例，确保重新平衡，比如股票涨了，资金比例变成了股票金额占百分之六十，债券金额占百分之四十，这种时候需要卖掉百分之十的股票，换成债券，确保股票金额和债券金额重新维持在五十比五十的比例。聪明的投资者最重要的功课就是资产配置这件事情，没有难度，也不刺激，但是重要性远远超过大部分人的想象。
资产配置完成后，终于可以愉快地买股票了。问题是应该怎么买呢？最安全的买入方法是买入股票价格低于净运营资本的股票。这个方法完全不考虑企业的盈利能力。假设企业有一栋房子还有很多现金，价值十个亿，如果现在这个企业的股票总额只有九个亿，显然这个股票被低估了，这种股票在中国被称为“破净股”，这是格雷厄姆最推荐的股票。当然，破净股非常少见，除了这种股票，还有什么可以买的股票吗？答案是有的，那就是大型财务稳健的公司，具体来说，这些公司需要满足以下2个条件：有长期连续支付股息的历史，市盈率最高不超过25。事实上，相比个股，巴菲特认为股票类投资更好的方式是买入指数基金，这样普通投资者就可以不用再操心挑选具体股票的问题了。
配置好股票资金，剩下一半的钱需要买入债券和现金类证券产品，这部分投资的关键是保本，大家可以选择余额宝、国债、公司债券、可转债以及各种保本的理财产品。这部分最关键的一点是，无论股票市场如何红火，千万不要一时冲动，把这部分的钱拿去买股票，投资者必须有打死也不能动这部分钱的觉悟。
说到这儿呢，这本书的内容基本已经讲完了，下面我们一起来总结一下。
在第一部分中，我们看到了投资和投机的区别，大部分市面上流行的股票策略其实都是在投机，赚钱只是运气，亏钱是必然；在第二部分中，我们学习了聪明的投资者是怎么做的，我们看到对于聪明的投资者来说，最重要的不是买什么股票，而是资产配置，一半的钱投资股票，一半的钱投资债券和现金。在变化无穷的资本市场中，唯有资产配置是你的救命稻草，至于神奇的短线交易，是有史以来人类发明的最佳自杀工具。
以上就是《聪明的投资者》这本书的主要内容了，希望大家通过我们的解读，了解投资和投机的区别，并学会投资最重要的资产配置方法。
好了，以上就是我们今天的全部内容，为你准备的笔记版文字和脑图就在音频下方的文稿里，恭喜你又听完一本书！