试听90秒【同读一本书】创始人的三种心态：养猪、养马、养娃

本课程来自吴晓波老师新专辑《吴晓波：中国商业经典案例100讲》，喜欢的小伙伴们欢迎订阅哦～

前面的课程中，我们已经了解了宏观的实体经济和资本之间的错位，也看到了中国资本市场的五大“先天不足”以及资本实验悲剧的共同特点。接下来我们再回到具体的企业层面，来谈谈投资人和创始人的关系错位。

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有一个人把钱给你，他就叫投资人。其实钱有不同的属性，同样一块钱，它有不同的性质。

投资人，我们把他分成为四种：

第一，叫做风险投资人——他投的时候是非常不确定的，同时他对投资的回报有超期的预期，这就叫风险投资人。

第二，叫做产业投资人——他是你这个行业的人，他认为你代表了这个行业发展的某一种方向和可能性，你的发展和我的产业在未来会有很大的勾连性，我看不清楚未来会怎么样，所以我不愿意花100块钱去干一件事，我愿意把100块钱分成20份，每份5块钱，投资20个项目，这就叫产业投资人。

第三种，叫做价值投资人。巴菲特的老师提出过一个捡烟蒂头理论——每一家企业都有三个周期：企业生命周期、产业生命周期、宏观波动周期。在波动的产业波动周期中，每一家企业的市值是不是有波动？你是一个好的企业，但在某个时间点跌得很低了，我把它捡起来抽两口，好了以后再把它扔掉。

1997年，香港股市跌得很惨，有人破产跳楼，这个时候如果你到香港去捡烟蒂头，你买的每一幢楼，五年后都是赚的。但是你会持有吗？你不会一直持有，五年后你就扔掉了，你吃到了1997香港股市和楼市跌的一个红利。这就是巴菲特的老师的捡烟蒂头理论，就是价值投资，出现了价值洼地。

巴菲特给它进一步发展了，他的理论叫做滚雪球理论：第一，选一个比较长的赛道； 第二，赛道里有很多雪；第三，有个人在滚雪球，这个人很勤奋，有很强的滚雪球的能力，我就投资你，然后长期持有，因为赛道很长，这就是我们所谓的价值投资的理论。

最后一个，叫做基石投资。跟风险投资最大的区别是提高回报率：风险投资——我愿意冒所有的风险，但需要30倍的回报率、需要100倍的回报率；基石投资——对不起，我不愿意有一分钱的风险，我的回报率只要4%，比银行年息利率都低，但是我要求你30年（每年）给我4%，就像很多老兵基金、社保基金，还有很多大学基金，它们是不能冒风险的，就是所谓的基石投资。

所以你看，不同的人站在你面前给你钱的时候，他的心态是不一样的，他所要求的回报是不一样的，他退出时间的预期是不一样的，他能够给你的资源也是不一样的。如果有投资人站在你面前，你首先要分辨：第一，你要哪一类投资人；还有一个，在中国一直有一个讨论——你是投人还是投项目？

我做《十年二十人》的时候访问过这两个人：一个叫徐小平，一个叫沈南鹏——很极端的两个人。

徐小平，就是看面相的：“哪个大学的？”“演讲比赛得第几名？”“你给我跳两步，不错，多少钱？50万，投了。”就是看面相投人。

沈南鹏可鸡贼了：得见很多次、看财务报表、看你的企业，跟你一次一次谈，一投5000万。

谁对？都是对的，区别在于创业企业的阶段不一样：徐小平投的是早期项目，所谓的天使项目；沈南鹏投的都是中后期项目，都是PE的或者快要IPO的项目。这意味着什么呢？意味着一个创业公司早期是看人，到中后期看项目。投人、投项目都对，因为基金的属性不同，项目的阶段不同。

我们讲几个资本和创始人破裂的案例：

第一个，俏江南——2000年，张兰创办了俏江南；2008年，北京奥运会唯一的中餐服务商。

张兰说：“我们家原来是镶黄旗的，贵族，所以我做餐饮业不能从街头开始做起，如果我做的话，要做个为中产阶级服务的，价格还比较高的，比较像样子的餐饮。”所以她做餐饮的第一天就有自我的期许——我是贵族来做餐饮。

到了第8年的时候，她成为了北京奥运会唯一的中餐服务商，在北京还开了兰会所。地上都是很大的画，不知道是真画还是假画，反正放在那地方，连屋顶上都是一幅画。东西很贵，好不好吃我就不知道了。

奥运会以后，给她搭了一个很大的赋能，奥运会2008年8月8号举办的，9月份的时候，鼎晖就入股了，拿了10%的股份，要求4年后，也就是2012年必须上市，可转换可赎回优先股。什么意思呢？就是我可以优先退出，我投你的股权是可以赎回的，股可以转成债的。

鼎晖投的时候，可转换可赎回优先股，实际上鼎晖就给自己留了一个巨大的退路，就好比 发生地震的时候，兄弟我第一个跑，你们慢慢来，创业者慢慢来，我先撤。今天中国基本上都是可转换可赎回优先股，包括很多风险投资到了VC、PE阶段大部分都是。所以，中国的资本市场对投资人是非常宽容的。

2013年，俏江南申请国内上市失败。为什么一个在中国为消费升级服务的餐饮公司上市会失败？是它做得不好吗？是它做得不赚钱吗？都不是，最大的问题是：它没办法符合财务核算，因为收的都是现金，都没有开发票，四大审计师事务所没办法过汇。

所以，中国只有很罕见的一两家餐饮公司上过市，而且应该是通过非常特殊的一种关系和方式上市，绝大部分餐饮企业在中国地区上不了市，主要原因就是财务层面上没办法审核。

比如中国很多网络游戏公司没办法上市，因为虚拟支付：我付500块、200块买了你的装备，根据中国现在国内的上市公司审核制度，每一个人都要查到。或许你会说“我都是真的”，那还有假的呢，中国资本市场的PE那么高，无数人想做假，是个正常人都会动做假的心。

所以，怎么办？证监会想出一个办法：中国网游一个都不上。

到了2013年的时候，俏江南上市失败，失败了以后，鼎晖就撤了，另外一家公司CVC开始入股。因为对赌失败，你就要以某一个非常便宜的价格，把股权卖给投资人，作为他的补偿。所以CVC进来的时候，迅速地得到了82%的股权，鼎晖拿10%，72%就是对赌失败所造成的。

当年张兰他们，第一，缺乏对国内上市风险的预期。如果我刚才讲的这段话，有人跟她讲一遍，然后她把我讲的话带到证监会，找一个上市部的朋友，请他到兰会所吃顿饭，她就知道了：上市是不可能实现的；第二件事情，她在签这个协议的时候过于自信了——我一定能上市，所以没有关系，你爱怎么签就怎么签，所以在签协议的时候，她的那份对赌协议签得非常宽泛，结果给投资人造成了一个巨大的狙击的机会。

国内上市失败怎么办？到香港上市，当你想要到香港上市的时候，国内已经引起了一大堆的风波，因为鼎晖退出的事情，关系闹得非常不好。所以，俏江南引起了一堆舆论的负面效应。它是开餐厅的，开餐厅最重要的是口碑。舆论上对你有很多负面因素，再有一些有可能是竞争对手，也有可能是实际发生中的餐饮的一些纠纷性事件，然后它就由一个非常高大上的品牌，突然间就被败坏掉了。品牌一旦败坏，昨天你还是宾客满座，今天就门可罗雀了，餐饮就是这么个生意。

所以，当她要转到香港去上市的时候，上市失败，但跟CVC还有一个对赌——在香港上市，结果香港上市失败，2015年，张兰母子出局。

六年时间，一家曾经是北京奥运会唯一的中餐服务商，六年以后，创业者跟这家公司已经没有关系了。这就是资本和创始人之间非常冷血的一次战争，谁都没有做错，这就是契约。

思考题：

同学们，今天吴老师讲完后给大家留了道思考题：如果你是一个投资人，你会投资俏江南吗？为什么？在评论区说说吧~