投资智慧|罗伊•纽伯格,共同基金教父是如何炼成的?
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投资智慧|罗伊•纽伯格,共同基金教父是如何炼成的?

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本节目由财富管理行业领军者诺亚财富倾情出品,在这里,我们将与您分享诺亚财富创始人汪静波有关创业、投资和心灵的故事。诺亚与您,意义不止于财富。


资产管理行业的发展背后,总是有一个个伟大的投资人对其改革和推动。巴菲特的出现践行了价值投资理念,更让许多人相信权益类资产的收益率长期是很高的。而罗伊•纽伯格之所以被称为“共同基金”教父,是因为他颠覆了共同基金行业的产品模式,让基金产品进入了千千万万的普通大众家庭。


今天我们就和大家分享来自罗伊•纽伯格《忠告》一书的内容,一起来了解他是如何改变共同基金行业,并告诉大家为什么要买共同基金。


1950年是美国共同基金的里程碑,这一年发生了两件大事。第一,美国开放式基金的数量突破了100只。·第二,罗伊·纽伯格的路博迈推出了一只没有销售佣金的产品,名字叫做路博迈护卫基金,并借此将共同基金产品真正推向普罗大众。那么,护卫基金究竟是一只怎样的基金,又是如何变革了共同基金这个行业的呢?


故事还要从那年春天说起,和往常一样,吃完午饭后的纽伯格照旧在中央公园散步,同时也在思考着共同基金的未来。这时候美国已经从二战的创伤中走了出来,经济开始欣欣向荣,纽伯格认为股票市场的黄金时代即将到来。他想发行一只共同基金产品,帮助上千万的美国家庭在未来的美股牛市中,享受经济增长的红利。


纽伯格发现,在当时美国的共同基金市场,产品普遍要收取8.5%的销售佣金。如此高昂的销售佣金,会导致客户在购买产品的那一刻,100元投资就变成了91.5元。就算基金产品有10%的收益率,也才刚把销售成本覆盖掉。


而且在当时的美国,道琼斯指数在10年内几乎没有什么涨幅。这种做法并不符合逻辑,但是没有人质疑这一点,8.5%的销售佣金就是行业规则。


然而,任何行业规则的变革,都需要巨大的勇气。于是,他成为了推动行业变革的这个人。罗伊·纽伯格知道,作为资产管理人,要让持有人利益最大化才是终极目标。如果不把用户的长期利益放在第一位,用户赚不到钱,共同基金这个行业就根本发展不起来。


共同基金的发展,必须伴随着让千万美国家庭的财富增值保值。那一天,他做了一个颠覆性的决定,公司的这只基金产品,将不收取任何的销售佣金。他希望这只基金能长期守护其客户的资产,在复利的魔法下,慢慢长成参天大树。


1950年6月1日,这支护卫基金正式成立,由于没有任何销售佣金,纽伯格只能通过少数自有渠道向客户推荐销售,甚至在一开始他只能自己掏钱来买。


所以,这只基金最初的注册资金只有15万美元。然而,纽伯格客户至上的初心,很快就得到了回报。由于用户在购买的时候,不需要支付8.5%的销售佣金,低成本帮助用户很快就在基金上获得了收益。这些客户也开始口口相传,到了1976年底,护卫基金已经达到了7400万美元,也成为了市场上口碑最好的基金产品之一。


从此,其他基金公司也纷纷开始效仿,推出自己的无销售佣金产品。今天全球共同基金几乎都已经不再收取高昂的销售佣金,这让基金产品真正走进每一个普通家庭。


1997年,纽伯格出版自传《忠告》,这时护卫基金的规模已经达到了80亿美元,而路博迈基金今天的规模,也达到了3000亿美元以上,并且全部是主动管理类资产。


这里分享一个重要的知识点:路博迈卫护基金,从1950年刚刚推出只有15万美元的市值到1997年已经变成了80亿美元的规模。这背后重要的原因就在于良好用户体验带来的复购率效应。


复购率意味着老客户不断留存,并且口口相传带来了新客户的增加,叠加时间杠杆之后,出现了惊人的长期效应。资产管理行业本身,正需要这样的“慢”特质,积累业绩,树立口碑,最终赢得客户信赖和长期的支持。


另外,罗伊·纽伯格的路博迈护卫基金,对共同基金行业的颠覆并不仅仅在于改革销售佣金这一点,还在于对基金组合配置的突破——加大股票比例。


今天,当我们购买一个股债混合的基金时,股票仓位占大比例是件再正常不过的事情。可是在1950年,由于大萧条的伤痛记忆太深刻了,共同基金还是以债券配置为主,许多基金只有三分之一的股票,其余的仓位去购买年收益率2.63%的政府公债。


然而,罗伊·纽伯格的护卫基金却以股票为主要配置对象。他认为,二战之后的美国经济开始欣欣向荣,经济增长达到4%,股票市场的春天马上来临。更重要的是,股票已经便宜的一塌糊涂了。当时标普500公司的分红率就有6.8%,而十年期国债收益率只有1.9%。你拿着股票吃分红,收益率也比买国债高三倍以上。


也正是从1950年开始,伴随着二战后美国经济的复苏,长期压制股票市场的估值得到修复,股票的收益率超过了债券,从1950到1960年,美国股票的年化收益率达到了18%,1960到1970年的年化收益率也有8%。而债券在这两个十年的年化收益率分别是-7%和-3%。股票收益率完胜债券。


我们看到,纽伯格的护卫基金对于共同基金行业带来的第二个颠覆,就是发展了以股票配置为核心的基金产品。这里再引申一个知识点,叫做不暴露风险,才是最大的风险。事实上,“风险”和“收益”是相对应的。股票资产看似风险大,但相应的风险匹配相应的潜在回报。规避风险,其实规避的是风险收益不匹配、性价比不高的风险。


当然,这不代表债券及其他资产类别没有投资价值,股票由于波动率很高,极少有人能长期持有穿越周期。而股票和债券及其他资产相结合的资产配置,获得收益的同时也平滑了波动性带来的风险。但是,如果长期只持有现金,基本只会贬值。


在路博迈的罗伊·纽伯格,富达基金的彼得·林奇,以及先锋基金的约翰·博格等一大批创新者的推动下,今天,美国共同基金行业已经管理超过了25万亿美元的规模。美国家庭的资产,有60%以上在共同基金产品,超过了房子在其资产中的比重。


我们再看一个让人“震惊”的数字,基于万得数据,2003年到2018年,代表国内全体基金整体收益水平的中证基金指数年化收益率为12%,而上海二手房指数的年化收益率只有8.35%。拉长看,无论中国还是美国,共同基金收益率领跑各类主要资产。


最后总结今天的三个知识点,首先,路博迈护卫基金对共同基金的贡献来自对于销售佣金的改革,让投资人更多享受到财富增长;其次,长期看,持有现金可能是最大的风险,将一部分现金用来投资适合的金融产品,有机会能带来更高回报;第三,机构投资者平均收益率远超个人散户,普通人购买共同基金产品,是实现财富保值增值的最适合方法之一。


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