第四十九期：硬币的另外一面！

各位《马道财到》的听众朋友们，今天是2021年4月18号，周日。

第一块有关美国总统气候问题特使约翰·克里来华背后的故事请详听完整版音频。

第二大块给大家讲一下第一季度的经济数据出来了。有这么几个判断。第一个，第一季度的GDP增长18.3%，同比听起来挺吓人，但实际上这个市场预估已经达到了20%。如果你要问我预估是哪里来的？有两个思路。

第一个思路就是各大媒体的经济机构都会去做一些调研。把每个月的工业增加值数据、固定资产投资数据等这些做一个预估，然后经济学家再根据自己的感觉和判断再稍微调一点，大概就这样推算出来了。第二个思路是为什么预期数据是会不断的调整的？从最早的预估的15%左右到数据发布前的预期已经到了20%。因为大家会有一个惯性思维趋势，因为1、2月份的实际数据比预期的明显要好，那大家就大概率认为它还会继续抬头。

所以，所谓的预期就是一个相对比较成熟的统计数据测算模型，再加上经济学家的判断。当然，这个数据一般会有些上下浮动。比如我们正常年份预测的时候，6%的GDP，经济经济学家或机构们的预测可能是在5.8%-6.1%。但这次受到基数的影响，第一季度GDP预测从16%-21%的都有。

接下来我们就来说说，为什么第一季度的实际结果会略弱于预期呢？18.3%比预估的偏低了一点，19%其实都是正常的。我判断下来，主要是3月份的数据比市场预期的要差。其实3月份数据当中固定资产、投资、消费都还是不错的，唯独变差就是工业增加值的数据。什么是工业增加值？就是工业企业的生产增量有了明显的减缓。但是截至目前，我也没有看到工业生产走弱的原因，还没有一个真正合理的解释。

当然如果硬要找原因也很好找，无外乎几个原因。第一个是生产意愿在降低，因为大宗商品的价格在上涨，工业企业的采购成本在上涨，然后成本过高，CPI没有起来，工业企业赚不到钱就不愿意去生产。另外一个就是今年因为就地过年的政策，春节期间停工较少，所以2月的生产没耽误。所以后来海外需求的缺口就没出现，那么3月份的工业生产意愿自然就降低了。

但是说实在话，哪个数据会更加的客观和准确我现在还不能够评估，我只是把分析的逻辑来告诉大家。

好，接着讲第三大部分。第一季GDP数据和我们投资的关系有吗？我们投资有几方面的关系来推演。第一个关系，数据折合两年来看，平均的增长速度各位记住了是5%。这个数据并不乐观，这个数据实际上是我们定的未来10-15年经济增长的一个下限指标。下限意味着什么？就是从调控的基本基调来看，有点像当年保8的意思。当年有个测算说如果经济增速掉到8%以下，我们的失业问题会变得很严峻。所以如果我们以18.3%来测算的话，过去两年的增长速度平均只有5%，这个数据其实是偏一个下限。意味着调控政策要高度重视这样一个问题。

从整个中国经济来看，经济肯定在复苏，在增长，5%也是很不错的一个数据了，但是这个增长是达到了我们期待当中的下限。这是对投资的一个重要的影响，所以也似乎可以解释为什么第一季度的股票市场涨不动了。当然这个事我也有点后视镜，您也别当真。

和投资有关系的核心点二就是预计下周或者最晚4月底之前，政治局应该会召开一次会议，讲的内容就是关于第一季度的宏观经济判断以及看法。

事实上从历史上来讲，虽然每年年底的中央经济工作会议是年度最重要的会议，但从实际指导经济增长的政策来来，第一季度的政治局工作会议比中央经济工作会议还要重要。甚至第一季度的政治局工作会议和前一年年底的中央经济工作会议在具体指导思想和政策执行上出现一些改变，都还挺正常的，各位密切注意。

所以假如我们刚才这些判断都是被官方认可的，那我们判断未来的一周多将会召开的第一季度的政治局会议，极有可能会释放出一些相对偏积极或者相对偏刺激的信号。不急转弯这件事情可能变得更多的是从转弯转到了不急。

有可能，整个的货币政策和财政的刺激政策有可能会加码。当然我们也会去关注高度关注这些事情，但如果是确认的话，我觉得整个市场在沉寂了大概快三个月了，可能会重新找到一个上升增长的渠道的路径。

所以回到那句话，最近整个宏观经济就是应正了那句老话“硬币的另外一面”

首先看硬币的一面，比如说去年受到疫情影响，经济下滑到负的6.8%。全中国经济都停滞了，这是硬币的一面，硬币的另一面呢？由于出现了极端的坏情况，刺激政策不断往上叠加，经济起来了。所以对于资本市场来说，你会发现，真正影响资本市场的不是货币的第一面，而是货币的另外一面。

过去这周我挺忙的，做了5场节目1场直播，分别采访了三位金融和经济方面的大专家，还采访了一家港股的上市公司，以及中国昆曲界被称为昆曲王子的张军先生，最后还参加了一场直播。有时间再跟大家细聊。

感谢各位收听我们今天的节目，我们下周再见。