试听180秒3-6分散投资和集中投资的优劣

今天这节课我们来谈一下集中投资和分散投资。这两种投资策略，也就是我们经常说的“把鸡蛋放在一个篮子里还是放在不同的篮子里”。那巴菲特是集中投资者还是分散投资者呢？

本章之前的课程，在讲到妻子股还是情人股的时候，我们曾提到，巴菲特是一个喜欢集中投资的人。但其实，在早期的时候，巴菲特并非是一个集中投资的人。和巴菲特早期投资理念一样，巴菲特选择分散投资的策略也是受到了他的导师，投资大师格雷厄姆的影响。

格雷厄姆认为只要价格够低，有足够安全边际就行，而且要做组合来避免黑天鹅事件，再加上他曾经历过1929年的美股股市大崩盘，所以格雷厄姆本人是极度厌恶风险的。巴菲特受此影响，在其早期的投资生涯，采用的就是相对更安全的分散投资方式。他还戏称这是巴菲特式分散投资法。

直到1959年，巴菲特决定打破一下常规。他破例将其合伙人公司资金池的35%投资到了一家公司，这是在以往从未发生过的。公司的股东甚至开始恐慌。因为在此之前，对于单只股票的投入不会超过资产的25%。这次尝试，让巴菲特尝到了集中投资的甜头，此后就一发不可收拾。

1963年，由于色拉油丑闻，当年度的美国运通公司股价从65美元跌落到了35美元，并且当时的调查机构怀疑运通公司对上百万伪造仓储发票负有责任。一时间，美国运通的股价一蹶不振。

1963年的时候，巴菲特其实还没有完全奉行价值投资逻辑，因为那个时候他和芒格也是刚刚结识，还没有共事。因为，我们通常会把巴菲特收购喜诗糖果来作为他价值投资的起始，那是发生在1972年，所以，在1963年的时候，巴菲特的投资逻辑基础还是格雷厄姆的那套理论，只不过巴菲特给它做了一些改良。

回到美国运通，巴菲特早期还是选择分散投资的，当巴菲特得知了运通公司的消息之后，他分析过后觉得这家公司肯定可以东山再起，所以，将个人可以操作的全部资金投入到了该公司的股票上，甚至，还说服其他同事联合拿出了公司净资产的40%共计1300万美元投资在运通的股票上。

当时很多人，包括公司股东都觉得巴菲特疯了，一下子拿出公司40%的净资产，这是从来没有过的举动，一旦出现问题，连回旋的余地都没有。许多人甚至认为巴菲特的这次集中投资无异于是自杀行为。但是，随后美国运通的表现，让那些质疑巴菲特这次集中投资的人疯狂打脸，也让巴菲特和他的公司赚得盆满钵满。

这两次的成功让巴菲特逐渐从分散向集中靠拢，而真正让巴菲特完全转变的，则要归功于两个人，一个是费雪，另一个则是他的老搭档查理·芒格先生，其中后者的影响是最大的。

费雪也是巴菲特的导师之一，巴菲特曾说过：我的血液里，85%流的是格雷厄姆的血，而15%则是费雪的。费雪曾经这么说：我宁愿只投资于几家他非常了解的杰出公司，也不愿投资于众多他不了解的公司。一般情况下，他将股本控制在10家以内，大约四分之一的投资集中在三到四家企业。查理·芒格在二十世纪六七十年代的时候，在一家证券投资公司当合伙人。他在那时就意识到了集中投资的优势。

当然，因为芒格做的是证券投资，多数是股票投资。他发现集中投资可以抗拒价格波动的压力。普通的股票涨跌都是和大盘有着一定的关联，一味地分散投资购买很多普通股，那么当大盘出现剧烈波动的时候，就很有可能出现很多股票一起下跌的局面，产生更加强烈的振动。

芒格总结出结论说：只要你能够顶得住股价的波动，一直持有它，那么拥有三只股票就足够了。正是这样一个投资理念打动了巴菲特，所以芒格不仅帮助巴菲特升级了格雷厄姆的投资理念，从价格投资升华到价值投资，也让巴菲特的投资行为转向了集中投资。

那么，集中投资究竟有什么样的优势呢？

首先，就是刚刚提到的集中投资是可以抗拒价格波动的压力。价格波动是投资市场的必然产物。巴菲特说：从长期角度看，所持公司的经济效益一定会补偿任何短期的价格波动。而且事实也证明了，长久的集中投资远比短暂的分散投资成功。

第二，集中投资降低了资金的周转率。分散投资的一个缺点就是资金周转率高。在股市中，资金的周转，投资物的变动都是要缴纳一定数量的费用，在分散投资中，周转率高意味着中间要缴纳的费用越高，如果处理的不好，中间换手带来的交易费用就会非常昂贵，那么资本也会大幅度缩水。

第三，集中投资的回报要高于分散投资。在《股票也分妻子和情人》这节课中我们也曾提到，美国做过的一项统计研究，研究表明，集中投资有更大的机会获得高于市场的收益，持有股票越少，击败市场的可能性越大。

第四，集中投资才是真正降低投资风险。很多人可能不同意，因为在市场上，很多人选择分散投资的原因，是因为对于风险的恐惧，想要用分散投资来规避风险，最大限度的保证资金的安全。但是巴菲特却不认同这个观点。

在1993年伯克希尔的年报中，巴菲特说：“我不同意这种观点（指的是分散投资）。因为我相信，集中投资策略使投资者在买入企业股票前，既要提高考核企业经营状况的审慎程度，又要提高对该企业满意程度的要求标准。

所以，我们采取的这种投资策略才更有可能降低风险。”巴菲特的态度就是利用审慎的态度和集中投资来降低做出错误决定的可能性，在选择股票时就最大限度地排除了风险。

当然，巴菲特虽然选择了集中投资，但是并不反对分散投资，毕竟他也曾从分散投资走过来，不过他不赞成的是过度分散。他一直强调的是：多元化投资就像诺亚方舟一样，每种动物带两只上船，结果最后变成了动物园。风险虽然降低了，但是收益率也同时降低了。