试听180秒大秦铁路-传统行业路在何方？

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大秦铁路：公用事业领域的蓝筹股

公司简介：大秦铁路是中国第一家以铁路网核心主干线为公司主体的股份公司，中国铁路总公司旗下优质资产，西煤东运主干道。公司管辖京包、北同蒲、大秦三条铁路干线，口泉、云冈、宁岢、平朔四条支线，衔接神朔、大准、宁静、蓟港四条地方铁路，区跨山西、河北、北京、天津两省两市。公司管内大秦铁路是中国第一条单元电气化重载运煤专线，是山西、陕西、内蒙古西部煤炭外运的主通道，主要用户包括中西部各大煤企、全国四大电网、五大发电集团、十大钢铁公司和数以万计的工矿企业。

一、公司业绩

2013年，大秦铁路的营业收入为513.43亿元，归母净利润为126.92亿元。2017年的营业收入为556.36亿元，归母净利润为133.50亿元。相较于2013年营业收入增长了8.36%，归目净利润增长了5.18%。

由此可知，大秦铁路过去五年营业收入和归母净利润业绩稳定，但增长率非常小。

总体上来说，2013-年到2017年营业收入增长缓慢，主要归于铁路运输属于成熟的传统行业，甚至可以划分到公用事业领域，经营的公司都是国营单位，垄断经营，业绩稳定。

公司的主营业务为货运，其次是客运，主业还是比较突出的。2017年营业收入为556.36亿元，有423亿元为货运收入，占总收入比例为76.03%，有57.29亿元为客运收入，占总收入的10.29%，其他收入所占总收入比例13.68%。

据此可以看出，大秦铁路仍然可以称作是一家专业化程度比较高的铁路运输公司。

大秦铁路近5年来营业收入先降后升，由2013年的556亿下降到2016年的446亿，再升至2017年的556亿。主要原因是2016 年，我国经济增速稳中趋缓，经济结构加快调整，2016年煤炭行业通过严控产能，全年煤炭产量同比下降。作为公司主要货源地的山西省，全年煤炭产量 8.16 亿吨，同比下降 14.4%。国内能源结构继续优化，清洁能源加快对煤炭的替代，煤炭消费量在能源消费总量中的占比降低；同时，节能减排技术持续改善，主要耗煤行业综合能耗下降，对煤炭的需求进一步减弱。加之煤炭进口量净增加 4800 万吨至 2.47 亿吨，挤占国内煤炭市场份额，国内煤炭消费量在连续两年下降。煤炭供应和消费的“双下降”相应拉低了对铁路运输的需求。

2017 年，全国铁路货运业务回暖，货物发送量完成 36.89 亿吨，同比增长 10.7%。其中，全国铁路煤炭发送量 21.55 亿吨，同比增长 13.3%。2017年，公司完成货物发送量 5.73 亿吨，占全国铁路货物发送总量的 15.5%。完成煤炭发送量 4.96 亿吨，占全国铁路煤炭发送总量的 23.0%，分别较上年提升 2.1 个百分点和 2.5 个百分点，继续在全国铁路货运市场中占有重要地位，在区域煤炭运输方面具有较强的竞争优势。

二、资产扩张

大秦铁路的总资产2013年末为1039.55亿元，2017年末为1276.87元，相较于2012年末总资产增长了22.83%，二同期营业收入只增长了8.36%，总资产增长率大于营业收入增长率，势必造成总资产周转率的下降。

一家企业运转不良的一个迹象就是营业收入增长缓慢而资产规模大幅膨胀，这样的结果会导致企业的产出效率下滑。所以，这种增长属于恶性的，需要警惕。

相反，如果企业随着营收的快速增加，而资产规模扩张有所节制，那么，这样的结果会达成提质增效的目的，所以，这种增长就是良性的，应该想尽办法去促成的。

大秦铁路对固定资产的投入具有较大的依赖性，2013年到2017年公司固定资产累计投入余额占总资产的比例稳定在60%左右的高位，可见，公司属于重资产行业，如果公司产能得不到有效利用，那么，必然会对经营层面造成不利影响。这也解释了公司2016年利润大幅下滑，因为市场需求减少，产能没有充分利用，营业成本并没有因为营业收入的减少而相应减少。

三、公司运营

大秦铁路应收账款周转率从2013年以来维持下降趋势，从2013年的24.91下降到到2017年的11.29。

一般来说，应收账款周转率越高越好,表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。如果公司实际收回账款的天数越过了公司规定的应收账款天数，则说明债务人施欠时间长，资信度低，增大了发生坏帐损失的风险；同时也说明公司催收帐款不力，使资产形成了呆帐甚至坏帐，造成了流动资产不流动，这对公司正常的生产经营是很不利的。