海银财富研究院 | 丁志远：发达国家放水忙，资产配置哪家强？

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我是海银财富研究部总经理丁志远。

在这档节目中，我们会和大家分享对于国内外财经大事的看法和观点。这次和大家聊一下最近欧美央行的降息。

2019年以来，随着全球经济放缓，全球主要央行又开始了新的一轮宽松周期。8月1日，美联储宣布10年以来的第一次降息，而且9月18日又一次降息。欧洲央行也在9月宣布降息并重新开始量化宽松操作。根据我们的测算，美国，日本，欧洲等主要发达经济体的10年期公债平均利率已经再创历史新低。

从2008年美国次贷危机以后，各个国家都实施了非常宽松的货币政策，金融市场充斥着廉价的资金，各类资产价格水涨船高。现在随着新的一轮货币宽松周期的开启，投资者可能都在琢磨接下去的全球投资机会在哪？

在发达经济体里，我们相对更看好美国。为什么？最简单和最基本的一条，美国的人口结构在主要发达经济体里最年轻。如果看65岁以上人口占比，美国是16%，欧元区是20%，日本最严重的，是26%。央行通过量化宽松操作，把钱印出来只是第一步，真正能够形成GDP还需要把钱花出去。而年轻人往往有更强的花钱消费的意愿，更高的向银行借钱消费的能力。人口结构对于拉动经济的效果是很重要的。大家都知道，过去十年，美欧日发达国家的央行印了很多钱。简单来讲，央行的印钱速度可以用它的资产负债表的扩张速度来衡量。根据WIND数据，2008-2018年，10年里美联储资产负债表扩张了300%以上，欧元区扩张了200%左右。日本最厉害，扩张了将近400%。那么效果怎么样呢？美国的GDP在2008-2018年10年里增加了40%以上，欧元区增加了25%，而印钱最厉害的日本只增加了3%。其中美国的消费10年里增加了44%，欧元区增加了22%，而日本只增加了3%。所以说美国的人口结构在主要发达经济体里最好，货币宽松的效果也最好。

而且，明年是美国大选年，特朗普政府的主要精力也会放在刺激经济增长上。特朗普在今年6月份已经正式宣布要竞选连任。他现在最大的愿望就是连任成功。从历史上看，美国总统要连任，最重要的是要把经济搞好。二战以后，美国共经历了13任总统，除去任上被刺杀的肯尼迪，只有3位总统没有连任，分别是福特、卡特和老布什。这三位未能取得连任的总统有一个共同特点，就是任期内经济出现过负增长。即使是打赢了海湾战争的老布什，因为经济不好，最后也连任失败了。特朗普上台以后，和许多贸易伙伴打贸易战。贸易战是双刃剑，也会影响到美国自身的出口。而且随着2018年下半年以后全球经济增长放缓，美国的出口增长速度也出现了明显放缓。出口不行了怎么办？只能靠拉动内需。而拉动内需需要比较宽松的货币政策和财政政策。如果大家平时比较关注财经新闻，可以发现特朗普从2018年下半年开始频繁呼吁美联储降息，特别是到了2019年二季度以后，基本上隔三差五就会跑出来要求美联储赶快大幅度降息。美联储主席鲍威尔虽然看上去不太情愿，但8月以后也确实降了息。不过特朗普似乎觉得还是降得不够多。另一方面，特朗普的对外政策也在调整，他最近解雇了自己的国家安全顾问博尔顿就是一个信号。博尔顿的观点非常激进，概括起来就一句话“四处开火”，在伊朗、朝鲜、阿富汗以及委内瑞拉等各方面问题上，博尔顿都主张要强硬。但强硬是要以大把花钱为基础的。看起来特朗普现在不太愿意在对外军事方面花太多钱，所以让这位鹰派顾问走人了。我们判断，接下去特朗普的重心还是国内经济。国防开支适当收缩，可以省下更多的钱用来国内减税，特别是给中产阶级减税，这样不仅可以刺激消费，还有利于获取选票。如果特朗普按照这个思路实施下去，再叠加美联储降息，明年的美国经济可能还是有支撑的。而且从历史上看，每次美国削减国防开支，聚焦向内的时期，美元都是比较强势的，所以在发达经济体里，我们还是相对比较看好美国。

以上就是海银观天下的第一期节目，以后我们会有更多的内容和大家分享。欢迎大家的关注。

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