开年龙头股大跌，众多中小股票上涨，A股风向会变吗？

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“冰火两重天”——春节后市场的真实写照。一边是有色金属、采掘、钢铁、建筑等顺周期板块的上涨，一边是白酒、光伏、食品、家电等板块的深度回调。

2月18日和19日连续两天都有3600多只个股上涨，而以各行业龙头公司为成分股的wind茅指数，三天共下跌了8.52%。（wind,20210218-20210222）

数据来源：Wind,20210222

要知道过去五年wind茅指数可是一路上涨，而大量中小股票则表现惨淡无人问津。

注：图中为wind茅指数和中证1000，20160222-20210222

近年来“茅系列”股票被公募基金、保险等机构投资者重仓，也被市场称为“抱团股”。意思是多数参与者不断加仓某一个板块，到后来集中持有某一个板块，不轻易进行调仓换股。

节后的回调引发质疑：龙头股为何突然跳水？是要松动瓦解了吗？

【龙头股下跌的原因】

关于下跌的原因，根据东吴证券等券商机构观点，南南总结主要有以下两点：

01

央行收紧了流动性

龙头股票由于受到资金的青睐，会产生超越市场的收益，从而进一步受到资金的追捧。由于长期处于上涨通道，估值普遍较高，资金流动性成为支撑它们不停上涨的重要原因。

而经历了节前的一波大涨，不少资金在波动中出现恐高状态，进而获利了结寻找新的出路。另一方面更重要的原因是央行在收紧流动性。2月18日和19日央行通过开展逆回购、MLF（麻辣粉）操作等回收3400亿的流动性，这些动作再次体现了“紧平衡”的意图。给高估值成长股带来不小的压力。

02

疫苗推广和经济复苏。

化工、金属、机械、建材建筑和出口产业链，以及银行、券商、龙头地产基本面较为扎实，这些板块的估值与机构配置比例目前都处于历史低位。由于切换出来的资金体量较大，化工、有色等顺周期板块正好有足够的空间承接这些资金。

【每次瓦解是因为出现业绩更好的板块】

据招商证券统计2006年以后，机构投资者出现了4次著名的抱团现象。分别是：

2007-2009年集中投资金融地产，“金融的黄金年代”

2010-2012年集中投资消费“第一次消费浪潮”

2013-2015年集中投资信息科技“移动互联网浪潮”

2016至今 持续加仓并投资消费“第二次消费浪潮”

而复盘这几次行情的出现和瓦解，招商证券得出总结：每次抱团行情的持续时间都达到13个季度及以上，即超3年的时间；每次抱团真正瓦解前，会有1-2次假摔，但之后评估了业绩趋势后又会重新抱团，并比上一次更加坚定。

每次抱团瓦解的根本原因是因为出现了业绩更好的板块，所以，不要被虚妄的概念所蒙蔽，找到那个最强业绩板块，并重仓它。

【大盘龙头质地突出，不具备瓦解基础】

那么本轮龙头股的下跌是假摔还是真瓦解呢？

整体上，大盘龙头质地依然突出，不具备瓦解的基础。高估值担忧会随着市场的轮动调整，逐步消化分解。

最近被誉为“聪明资金”的北向资金逆势增持大盘龙头，比如医药生物板块跌幅明显，反而成为北向资金的第一净买入方向。北向资金三个交易日合计净买入135亿元。（wind，20210222）

但中期来看，目前权益资产估值处于较高位置，考虑到宏观流动性边际收紧，市场的风险偏好难持续推升，也要注意资金会明显偏好确定性高的资产，即业绩与估值的性价比。

同时，由于不同经济部门存在较大的景气分化，全面收紧的概率不大，所以权益市场暂未看到明显的系统性风险。我们预判指数运行中枢会较2020年有所抬升，节奏以宽幅震荡为主，过程中不排除阶段性或结构性的回调可能。

南南作为心灵按摩师，能深深感受到大家最近因为基金的净值回调而陷入的焦虑，回溯历史，优质的股票不是不会跌，但跌进坑里以后，因为本身公司经营业绩优异，股价最终都会再次爬上来。

就像一匹千里马不断向前奔跑，总有低头喝水放慢脚步的时候，也有路遇崎岖踉跄之时，但好马总会再次蓄满能量，再次启程，而这个不断重复的过程中跌倒的只是部分骑马的人罢了。

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