【直播回听】股市看涨，如何做好年末投资？（11月7日）

直播文稿 

主持人：各位喜马的听友们，大家好，欢迎来到杨德龙老师的直播间。 

杨德龙：各位喜马拉雅的听友，大家晚上好，很高兴在喜马拉雅再次给大家见面，再做今天的直播。 

主持人：在讲具体投资之前，我们先来看一下整个的大环境，因为9月份我们做了一次直播，正好赶上美联储第二次降息，结果这次直播我们又赶上了第三次降息，这次美联储降息之后，中国央行终于跟上了，所以想问您一下，您觉得央行为什么会选择在这个时候突然降息？后续还会有下调的可能吗？ 

杨德龙：美联储这一次降息也是今年第三次降息，这降息了25个基点，应该算是符合预期。因为之前市场已经充分预期到美联储月的降息，这次降息并不是说美国的经济数据已经很差，它进行的降息而是预防式的降息，这一次降息和9月份一样，主要是为了防止经济在未来陷入到衰退的可能。那么根据美国的经济数据，现在美国制造业PMI降得比较厉害，10月份的时候制造业PMI降到了49.3，这是在一个收缩区间的一个数值创了十年来的新低，但是美国的服务业金融业以及就业数据都是比较好的，所以这一次降息并没有太充分的理由，但是预防式降息的话呢，它就是在经济数据出现恶化之前进行降息，这次降息前后特朗普施加了巨大的压力。 

特朗普说美联储是美国最大的敌人，如果美联储一次性把利息降到0，美股可能还要再多涨1万点，特朗普他非常希望美股能够不断的创新高，因为美国人60%的资产都是在股票和基金上，也就是说股市上涨美国人才能获得比较大的财产性收入，从而支持特朗普上台。所以就是说特朗普现在当总统当了三年了，明年11月份要面临总统大选谋求连任。那么要想连任成功，一方面要美国的股市给力，美国股市上涨，这样的话美国人支持他的理由比较充足。 

另外一个就是给中方尽快能签署协议，从而让中国买它更多的农产品、油气等等，从而让美国的那些农业州、石油州继续支持特朗普。所以特朗普现在一方面给他给美联储施加压力，让美联储不断的降息，从而有利于美股上涨；另一方面就是跟中方加快沟通。根据刚刚商务部发布的消息，就是现在中美之间贸易谈判取得了比较大的一个进展，甚至可能分阶段来取消之前加征的关税，这是一个重大的利好。 

新加坡A50指数直线拉升，反映出乐观的情绪。确实美股在近期创出历史新高，并且三大股指齐齐创出历史新高，就是受到贸易谈判取得阶段性进展，特朗普表示可能本月有可能会达成这个协议，如果达成协议的话，这无疑会大大降低大家的担忧，出现了比较好的回升，这也可能成为A股市场10月份行情开启的一个起点。 

主持人：之后央行还会有这种继续降息的可能吗？ 

杨德龙：美联储这一次降息的时候，降息之后的声明中提到可能会暂时停止降息的动作，就因为他这个表态，所以当天美股并没有上涨而下跌了。 

因为美联储这次降息属于预防式降息，降了三次之后，现在美国的基准利率已经降到了1.75%左右，就是比较低的水平了，将来进一步降的空间已经不太大了，如果再降有可能陷入到利率的陷阱，就是说有可能再降降到零了，再降就没法降，没空间了。所以它还是珍惜它的利率下调的空间。而美联储这一次降息，中国央行也没有跟随降息，而是采取变相降息的方式，就是下调了“麻辣粉”（MLF）的利率，并且下降幅度不大，就是五个基点。 

但是这个信号意义比较强，说明央行开始考虑把稳增长作为第一这个政策目标，超过了防通胀。我们知道10月份 CPI 相对9月份可能还会进一步上升，突破3%。那么 CPI 的上升主要是猪肉价格带来的上涨。

其实核心 CPI 的话还是在下降的，像PMI也是负的，所以央行实施宽松的货币政策并不会受到太大的影响，因为这一轮通胀并不是全面通胀，而是猪肉价格上涨带来的，而猪肉价格上涨是由于猪肉的供给短缺，包括小猪场的关闭以及非洲猪瘟导致的，除非价格上涨，所以不会影响央行的货币政策，所以不排除年底之前央行进一步的降准。 

主持人：说完了大背景，咱们再看一下本周的行情，因为降息其实对股市是一个利好。11月上来就是一个三连阳，5号因为降息，指数也站上了3000点了，但是这两天又调整了一下，请您简单分析分析一下本周的行情，之后还能再上3000点吗？ 

杨德龙：其实本周的话市场是先上3000点，然后得而复失又出现了回调，但是我觉得11月份站上3000年应该是大概率事件。3000点也是我年初十大预言提出来的目标，在年初的时候，市场的氛围特别悲观，很多人认为今年（2019年）可能会跌到2000点，当时在1月2号第一个交易日的时候，我就提出2019年在各种利空因素边际改善之后，A股市场会出现大幅反弹，可能会回升到3000点之上，那时候还没多少人相信，因为当时只有2400多点，但是在今年已经有三次站上了3000点，当然后来都出现了反复，我相信年底之前站稳3000点的可能性比较大，特别是现在一旦签署协议可能带来的信心又开始回升，所以我估计后面应该是会站上3000点了。 

主持人：说完当下我们再看未来，就接着刚才这个话题说，因为三季度经济数据已经公布了，现在距离2019年过完也就剩不到两个月，年底马上大事也会比较多，大家对年底的行情也比较关注，您刚才也说了，是到年底会站上三站稳3000点，对吧？那对到年底这一段时间的这种投资或者操作，您会给大家一些什么样的建议呢？ 

杨德龙：我觉得在年底还是要关注今年以来我建议大家关注的三大方向，就是消费、金融加科技龙头，为什么这三个方向？ 

因为一个是消费，是我国增长最确定的一个领域，无论是吃还是穿还是住还是行，还是用，都是增长比较确定的，而且品牌消费品它们的股权价值也很高，比如说海底捞在香港上市之后，现在已经2000亿港币的市值了，像A股的茅台，那么我们几乎每一次直播茅台的股价都创一次新高，然后市值也创一次新高，现在茅台已经是A股市值最大的公司了，可以说消费的增长是确定的。无论是高端的这种奢侈品，还是那种低端的什么酱油醋，哪怕拼多多这种品牌其实都做得很大，因为中国人消费潜力非常大，所以消费可以持续的来布局。 

第二个就是金融，金融包括银行、保险和券商，券商属于周期性行业，行情好的时候弹性很大，行情不好的时候也会出现业绩下滑。保险和银行相对是业绩比较稳定的，并且估值也很低。这段时间我们也看到了银行保险的指数出现了比较好的回升，特别是保险股在最近表现非常突出，就因为在年底的话很多机构他要布局明年，那么低估值的这些蓝筹股就是很好的一个配置标的，这些机构资金包括大量流入的外资，他们不大可能配小股票的，他们配的还是这些优质的白龙马股，就是白马股加行业龙头，这是我2016年提出来的概念，所以金融股板块在年底也有表现的机会。 

第三就是科技龙头股。科技股包括像5G、华为概念股，芯片软件以及人工智能等等，这些新的科技龙头股在7月份科创板开盘之后已经表现了一波了，随后在10月份出现了比较大的回调，那么现在市场回升的时候，科技龙头股可能又有一波表现的机会。我觉得这三大方向也是年底之前大家继续关注的三大方向好。 

主持人：我看券商因为这两天也会出一些对明年的预判，表现得也都挺乐观的，对明年咱们就不多说，因为马上到月底（11月29日）杨老师还会再安排一次直播，专门就给大家讲怎么布局2020年的行情，您就简单的先给一点对明年的判断还有建议，包括提示一下，一些重要的节点，要关注的机会，还有风险。就简单说，因为我们下次正式的直播的时候，您再详细的给大家介绍。 

杨德龙：好的，其实现在A股市场在2019年我觉得开启了一轮慢牛长牛行情，今年行情虽然说一波三折，但是趋势已经出来了，就是大盘涨了20%，但是很多我给大家推荐的白龙马股涨了一倍，少的也涨了50%，今年大多数投资者收益还都是不错的，只要坚持价值投资，能够抓住这些好公司的话，今年收益50%以上都是很轻松的。那么投资风险来看的话，我觉得主要还是持股风险，你持有什么股票，风险是最主要的来源，比方说你持有的是这些白龙马股、优质的蓝筹股，那么风险就不大，但如果你持有的是绩差股题材股，甚至可能退市的股票风险就很大。 

我们看一看最近什么st长生因为重大违法违规，股价连续下跌已经跌得估计很多人都不认识了，已经快跌到归零了，其实这就是炒这种绩差股题材股的一种结果，就是说一旦退市价值归0，而现在A股又有一元面值退市的这种规定，如果一个股票连续20个交易日股价低于一元，就要强制退市，这就会形成一种扫垃圾的效应。就是当这些两元以下的股票出现的时候，那么投资者就可能会担心跌到一块以下会退市，就会加速抛售，导致这些两元以下的股票加速跌到一元以下，然后退市。 

可以说这种就像你在悬崖边一样往下滑，拉都拉不住的，因为一元面值退市它确实是一个利器，会把很多垃圾股清理出来，那么另一方面就是“病树前头万木春，沉舟侧畔千帆过”，大家可以看一下那些茅台这些白龙马股，股价就不断的创新高，所以就是说，你现在的风险其实主要来自于你的持股风险，你所买的品种是最关键的。 

主持人：我看有的券商都已经预测说明年会涨到3700点，您怎么看？ 

杨德龙：其实涨多少点了，大家都是拍脑袋的，是吧？可能有一定的根据，但是具体点位是没法算出来的。但是我觉得明年的合理预期的话，应该是10~20%左右的涨幅，就是说10%应该是比较低的，就是3300以上；20%是3600左右。 

主持人：您说的10%是在3000点以上？ 

杨德龙：3000点的基础上，因为现在基本上3000附近，咱们就以3000点为界，应该是明年还会进一步上攻，但是这个涨幅的话还是取决于很多不确定性，比如说经济面的变化、政策的变化以及中美关系的变化等等，但是市场向上的趋势不会改变，因为我提出2019年是一轮慢牛长牛的起点，那么慢牛的特点就是慢，它不可能像15年一样出现一个快速的上涨，现在大家拼命加杠杆，一个是不敢加，另外一个政府也不允许你大量加杠杆，另外一个股市的赚钱效应还没出来，外部资金也不会说跑步入场，所以市场上涨应该是一个慢牛。 

但是它又是个长久，就是说它不是一年就走完了，它要很多年，短则五年长则十年的往上的修复、上涨，所以在慢牛场景里面大家就要做好公司的股东才能够抓住。 

主持人：正好听我们的《价值投资实战课》 

杨德龙：对，听我们《价值投资实战课》，你这还要找出哪些行业是可以持续增长的，哪些公司还有业绩增长机会，这样的话才行，如果不抓住这个价值投资，然后不做这些好公司的股东，有可能这个慢牛长牛和你没关系，一年一年赚不到钱，甚至有可能亏钱。 

主持人：好，我们现在请杨总为我们进行第二个主题分享。 

因为之前受到这个消息的利好的刺激，大家对区块链的关注度一下就上来了。我记得当时还有个段子说，经过各路人马连续48小时的努力挖掘，A股区块链概念股从50多只一下子扩容到1000多只，当然这股炒作的风气后来被压下去了，但是区块链本身这项技术还是挺值得我们期待的，类似的还有像5G这种，您能给我们分析一下，如果要投资区块链的相关股的话，有哪些需要注意的吗？比如说怎么选或者是风险呀？ 

杨德龙：我觉得这个区块链概念股的话，在上周是炒得比较热闹的，因为这个区块链确实是属于大级别的利好，它是中央政治局集体学习的一个技术，并且区块链技术未来作为自主创新的一个重点发展的方向，所以区块链技术被资金爆炒应该是预期之内的。 

但实际上区块链技术的话已经在我国发展了很多年，但是真正有具体应用的并不多，所以我在当时给大家提出一个建议，就是区块链板块短期概念炒作，中期就要看应用，长期要看业绩什么意思，就短期之内大家可以拿区块链概念去炒，和区块链概念沾边的都涨，当时有200多家公司号称和区块链沾边，大家觉得这很不可思议是吧？这个公司平时也其貌不扬，也没看见合作什么区块链方面的事情，但纷纷宣布有关，就是蹭热点傍大款的这种迹象很明显，这很明显就是概念炒作。 

但是真正有股价有持续性表现的就要看它中期有没有区块链技术的应用，如果有应用并且能够提高公司的盈利能力，长期能放出业绩，那么它的股价的上涨就具有持续性，这样的话就是说，区块链技术就是要真正的能够持续的给公司创造价值才行，因为现在我们知道价值投资已经是A股主流的投资理念，只有基本面好的能落实到业绩，股价上涨才有持续性，否则的话这些概念炒作很快就回落。这一次大家也吸取了雄安新区当时概念股炒作的教训，当时先炒了7个涨停，然后用半年时间全跌回来，一点都没留着，很明显就是大家炒概念，就是炒短期，长期来看还是看业绩。

这一次的话炒的时间更短，区块链概念股基本上涨了三天之后开始下跌，其实炒了第一批个涨停之后，很多个股就出现了分化了，一些假的区块链概念股已经开始大跌了，所以就是说区块链它作为一种新的计算机技术，我们要重视，并且要关注那些公司做的区块链技术方面的应用，但是不能盲目去炒概念。炒概念的话确实是害死人的。当然值得注意的就是国家发展区块链技术是发展这种技术，并不是让你炒币，所以大家千万不要上了一些人的当，然后去炒币，币圈都沸腾了嘛，但实际上国家重视区块链技术不一定就是数字货币就受益。 

甚至有人说段子嘛，就是说正规军来了之后，第一件事肯定是先进山，上山剿匪，所以一般的币会不会出现比较大的下跌，都不一定，所以大家一定要注意，就ICO在国内还是属于非法集资的范畴，不要参与炒币非法集资，这是至少目前是不被认可的。当然据说央行也在研究数字货币要发行，可以关注一下官方的数字货币，因为货币本质还是政府信用的背书，一定是有政府信用背书的，货币才有价值。其他的几个人搞出来一个币卖给你，这肯定是不可信的，所以大家一定要注意其中的风险。

主持人：好。咱们现在A股就是上市公司里面有跟区块链技术特别相关的这种公司吗？ 

杨德龙：实际上这样的就是权力技术的话，现在比方说一些互联网巨头已经很早就研发了，比如说像腾讯，像阿里他们已经也研究了，其实区块链它在这种物流、金融、农业这些领域都有比较好的一个应用，技术的应用。但有没有产生业绩现在还看不出来，所以A股市场大家都在找哪些公司真正做了区块链技术，其实这确实是比较难的。 

作为普通投资者的话，你可能最懒的一个方法，就是看别人的研究成果。因为大家看区块链概念股哪些就是涨得比较持续的，连续涨了三个涨停板，那你可以重点关注一下是不是确实有戏。因为股价上涨，其实它的趋势是那些研究过公司的人决定的，他们觉得这个公司有戏才会封第三个涨停板，如果他对觉得公司没戏，第一个涨停就下来了，所以大家可以从区块链概念股里面涨幅排名靠前的，去看它有没有应用。现在还看不清楚，毕竟技术还处于发展的初期阶段，没有对公司产生实在的业绩回报。 

主持人：您刚刚说的这种方法是不是也可以用在其它的科技概念股票选择上？ 

杨德龙：可以就相当于一个筛选方法，你先把涨幅排行榜筛选一下，前十名或者前五名，虽然说不是百分百的，也有可能有些概念股瞎炒的，但是毕竟有资金愿意连续封涨停，说明确实有点戏，可以作为投资参考。 

主持人：我们这一部分话题分享更聚焦一些了。我们第二个问题就是，可能好多人也注意到了，因为这是这两天的一个大事，就11月5号的傍晚，新华社发布了一个四中全会的决定，它那个标题非常的长，我就不念了，这个决定特别重要，其中因为它就“坚持和完善社会主义基本经济制度，推动经济高质量发展”进行了一个非常详细的阐述。 

我看有的媒体就解读了，说根据这个决定至少有13个细分或者大类行业，在推进国家治理体系和治理能力现代化的过程中，可能会长期的直接受益，甚至有的用的词说是历史性的一个重大利好，您觉得这个决定出来我们应该多关注哪些板块或者行业呢？我看一下这13个行业都有哪些？有比如说互联网、大数据、人工智能，或者是知识产权保护、农村建设改革，还有自贸区建设。您能跟我们分享一下吗？比如说有的说军民融合，还有先进制造业这些。 

杨德龙：这个全文非常多，1.8万字，提到的行业主要是13个行业，这13个行业也是我们现在要重点发展的这13个行业，大家可以把全文读一下，如果读不了全文，读一下概要，也可以了解一下中央的政策。应该说总体的思路的话还是支持一些新的行业，比如说像互联网、大数据、人工智能这些新兴产业，这些产业的话是经济转型中受益的这些行业。而文中也提到了，就是说要进行技术创新，加大科研投入。 

因为我们毕竟现在在科研方面和美国比还是有一定的差距，通过加大科研投入，提高劳动生产率，是现在打破经济增速下行，防止传统行业不断的缩水带来的这种经济下滑，发展新兴行业，提高劳动生产率是非常重要的一个方向。而在自由贸易试验区、自由贸易港方面的话要加快建设，这样的话通过进一步对外开放来促进经济的发展，特别是现在面临美国的这种贸易摩擦，那么我们通过设立自由贸易区可以促进贸易的发展。 

整体来看，四中全会的决定提到的这些行业可能会迎来比较大的风口，有可能在资本市场上也会引发更多的资金关注。但是还是那句话，最终是要落实到业绩上，就是这些行业受益，但是哪些企业受益，哪些企业能够把业绩放出来，这是决定它股价持续性最重要的一方面。 

主持人：而且这也是一个长期的。 

第三个问题就是，因为到年底了，一些公司对它可能业绩表现比较好的，它已经发了年报的预告了，可能会有一个年报预增的这种行情，对这种股票大家如果要投资的话，有什么要注意的吗？ 

杨德龙：现在三季报已经披露完了，三季报披露完之后，大家发现就是盈利增长好的行业，其实和年报盈利资产行业好的行业差不多，比如说猪肉价格大涨，鸡肉价格大涨，带来养殖板块的业绩大涨。然后今天行情的好转带来券商板块的盈利大幅上涨，然后今年受益于5G牌照的发放，5G的建设加速，TMT、电信方面的股票是业绩大幅上涨。 

那么今年保险公司的盈利也出现比较好的上涨，就是这些业绩上涨的行业，包括生物医药里面也有很多公司不受医改降压影响的，这些品牌要创新药，它们上市公司业绩也比较好。其实我们从三季报已经基本上可以展望年报了，就是说三季报好的一般年报也不错，只有个别的行业可能年报跟三季报有一定的差别，大部分企业其实三季报已经奠定了全年盈利的基础，所以我们从三季报的情况就可以去挖掘，推测他们年报的情况。 

当然对于年报预告盈利增长能够进一步超预期的公司就可以重点关注，比如说比三季报的增速还要高，这时候可能就是股价进一步上涨的机会了。 

主持人：那是不是它现在可以发年报预告，等于是说对自己这种业绩其实是比较有自信。 

杨德龙：有一句话叫靓女先嫁，丑媳妇不敢见婆婆，所以还是先披露的，应该还是业绩还不错的，至少他自己是很满意的。

主持人：还有一些st股，它业绩因为扭转之后可能会就是要摘帽，这类股票有投资价值吗？摘帽的话是明年对吧？明年4月份一般披露完年报之后，才会摘帽，但是他现在可能就会有一波行情了吧？ 

杨德龙：如果他预期会摘帽一般会炒，但是要看它摘帽的原因是啥？看他是不是主营业务好转，或者是装入好的资产才盈利变好了？还是卖了一套房子，然后财务上扭亏了，但实际上没有持续性，这种摘帽其实没有太大意义，关键是看主业有没有好转。是不是真正的摘帽，有的如果是卖个房子，到明年没房子卖了，它又戴帽了是吧？又连续两年亏损，再过两年又开始批行待阅了，这样肯定是不行的，我觉得还是看它的基本面，我一直建议大家还是尽量不要炒st，还是买一些优质的公司，这样大家睡觉比较踏实，买st的股票总是感觉到不踏实。 

主持人：等于说我们也还是要看学会去看一下财报，看看他到底是因为什么业绩扭转了。 

杨德龙：我们当时之前喜马拉雅的实战课里面就专门用了四五节课，给大家讲怎么看懂三张报表，你必须得看懂公司的财务报表找到问题的根源。公司为什么亏损，或者为什么扭亏，通过哪些会计手段来实现的盈利，这个一定要学到，看财务报表能力知识，在课程里面给大家讲很大的篇幅给大家讲了三张报表怎么看，大家可以回头再复习一下。 

主持人：说到这儿我忽然间想起来就是后台有用户评论，问说您讲这些财报里边各种数据，提到说它数据高或者低就是各种指标，有的用户就会问说这些指标的高或者低有没有一个参考标准？因为你只说高或者低的话，它没有一个具体的参考，他没法去判断。 

杨德龙：这个问题非常好。其实我们去看一个指标，我给大家在里面介绍了很多财务指标。你好好看一下课程，就是我们其实看财务指标高低它没有绝对值，关键是比较。比如说跟它历史相比较，如果给比方说它的费用率那么和过去两年比大幅提升，是不是今年公司花钱太多了？如果公司的毛利率大幅提升，是不是他的产品卖得不好。 

或者是和同行相比，因为同一个行业一般它的产品盈利能力差不多，特别是和它体量差不多的那种同行，你像比方说美的和格力，他们之间各个指标应该都有可比性的。那么如果格力的一项指标突然和美的的差别很大，你就要仔细的分析原因，为什么会导致这样一个结果？ 

比方说存货增长率，或者是应收账款回收的天数，这些如果有差别，那说明这个公司是不是在账款管理方面有问题，或者是它产品滞销等等。我们就说看这些指标主要是和它历史进行比较，以及和同行进行比较，通过横向和纵向比较，你就可以知道它这个指标有没有异常。 

主持人：总结一下，就是没有一个绝对值，但是你可以横向和纵向比较。

好，我们第二部分的主题分享就到这，感谢杨老师为我们梳理下一步资本市场的趋势。 

好的，我们现在进入答疑环节。 

【问题1】有一位朋友问说，像格力家电这种行业盈利增速降低，这种增速降低的股票，从估值来看还值得投资吗？ 

杨德龙：增速降低的话，主要是看它现在的估值的高低，还有一个看它的增速降低是区域性的还是某一年降低。比如说近期披露的一些三季报，有些传统上业绩比较好的公司突然业绩下滑或者增速放缓，股价就出现大跌，实际上这种短期的盈利下滑并不可怕，它不会影响公司长期的投资价值，所以很多机构趁这些白马股下跌的时候去抄底，因为他们长期的股权价值是在的。 

但是如果说是一个区域性的下降，比如说未来几年它的盈利增速都要下降，并且会持续很长时间，这时候对它估值就有伤害了，因为估值我们看到PEG也就是PE和G，这个G是指3到5年甚至更长时间的一个平均年率增长率，而不是当年或者明年，所以公司如果比方说现在盈利增长是30%，那么它享受了30%的PE是合理的，如果预期它未来要降到20%了，可能它估值要降到20倍就不是30倍了。PE和G的话1:1是合理的，就是说它将来能有多少的盈利增长，就应该多少倍的PE，所以如果趋势性的下降，可能对PE就有伤害。如果是短期的某一年的盈利下降，影响不大。 

【问题2】我看后台有用户提问说，问您能不能展开讲讲如何去判断一家企业增速的持续性？就是说明明这个季度增速上去了，结果下个季度增速又不能维持了，这种企业如何把握？是不是刚才您回答的也能解释一部分？ 

杨德龙：其实就是要看基本面研究了。研究员干的活呢，就是要去判断上市公司未来的业绩增长，比方说这个季度它的业绩好，它是什么原因？它季度之间的波动是因为销量的变化，市场环境的变化，还是企业竞争力的改变？一般来说一个企业不可能这个季度好，下个季度坏，它可能和季节性有关，比方说像汽车销量一样，一般一二季度汽车销量增速好一些，三四季度增速差一些，特别是六七月份增速特别差，这是一种季节性，就是它会影响到这个行业所有上市公司的盈利，而不是光影响它一家。如果是某一家企业的话，它不大可能说，比方说茅台二季度销售的好，三季度突然销售不行了，或者是公司从好公司变差公司了，这种可能性不大了，所以我们在研究的时候还是要去认真的分析它业绩波动的原因。 

另外的话就是去调研它的上下游，比如说它的上游怎么评价公司，它的下游用户怎么评价这个公司，这可能也是判断公司的价值的一个比较好的调研方法。 

【问题3】正好我们说到格力，这有一个用户问，家电的点在哪？到天花板了吗？ 

杨德龙：家电现在已经形成了寡头垄断的格局，本来制造业挣钱是比较难的，但因为格力、美的、海尔它们三家已经垄断了整个行业70%以上的销量，所以它们不仅不打价格战，而且可以变相提价。 

在之前直播中以及《价值投资实战课》里面都给大家反复讲过，就是寡头垄断的格局之下，行业寡头的盈利增长会超预期，它们的股权价值也会越来越高。比如说你看好家电行业，与其去投资建厂和格力美的竞争，你不如直接在二级市场买他们的股票，所以他们的股权就具有议价。现在的估值应该说并不便宜，因为之前已经创新高涨了很多了，但是就是说单纯从估值上来看的话，似乎没有太大提升空间，不过这些公司他们的盈利增长是比较快的，每年的盈利增长都甚至在百分之二、三十，所以如果你长期持有的话，每年你能获得百分之二三十的稳定的投资回报，其实都是不错的了。

所以对这些公司的话，我觉得采取买入并持有的策略，就是通过时间换空间来获得好的投资回报，因为现在并没有出现这些股票的大跌，所以可能也没有太好的抄底机会，更多的是获得它的合理的盈利增长。 

【问题4】这位听友问，请问杨总对目前黄金股的看法。黄金股我们之前每次直播也都会提到。 

杨德龙：对，我们之前专门做了一期关于黄金股的解读。黄金的话它是一种避险的品种，一般在经济出现衰退或者是央行放水量化宽松的时候，以及股市大跌的时候会有表现，因为这个投资者的避险情绪上升，大家就会去买黄金来避险。 

比方说从4月份到现在，前海开源基金重点配置了黄金，就是因为我们看好黄金的表现，因为黄金在这种经济衰退的可能性越来越大的时候，特别是美联储不断降息的时候肯定是上涨的。那么现在黄金应该说已经是涨了很长的时间，主要的涨幅应该是都已经反映在它价格上了，所以它现在的涨幅肯定会缩小的，不仅黄金价格，而且黄金股票的涨幅其实也在缩小，黄金的历史高点是在2012年，当时产生的1910美元每盎司，现在已经回到1500美元了，我觉得是未来十年会创新高的。 

当然哪一年创新高现在不好说，所以他短期之内的快速上涨之后可能会有一个震荡调整的一个阶段，因为今年毕竟黄金价格是从1200美元涨起来涨到1500，应该说今天的涨幅其实不小了。那么未来的话看中期长期，我觉得黄金还有一个上涨的一个区间，短期之内可能会出现震荡，你像今天商务部发言人提到了中美之间可能会签协议，并且会分阶段取消关税，这个消息出来之后，国际尽量就出现下跌了，因为这个相当于中美关系缓和有可能会促进全球经济复苏，这对于股市是好事，但对于黄金股市坏事，所以黄金价格出现了下跌。 

【问题5】有位听友问说，医疗行业商誉资产占公司总资总资产多少比例比较合理，如何才能避免它的商誉雷？ 

杨德龙：这是一些并购重组的企业，无论是医疗行业还是哪个行业，就是说他这商誉的产生都是由并购的时候产生的，比方说你医疗企业要收购另外一家企业，那么企业的净资产比如说是十个亿，但是被收购方他们有一定的商誉价值，就公司有品牌，所以给它一定的议价，比如说给他20亿的估值，它相对有时一就是上记在商誉里面，这种收购的话存在的风险就是如果收购方没有把被收购方经营好，被收购方业绩下滑了，它可能商业价值就缩水了，它的估值从21变成了15亿，这时候就有5亿的商誉的减值准备，这对于企业的利润会造成巨大的影响。 

甚至在去年很多上市公司报的商誉减值比公司的市值都要大，特别吓人，可以说商誉是一个双刃剑，商誉如果被收购方的价值提升了，商誉价值可能很高，否则的话有可能就会很低，所以这个风险是比较大的。大家一定要去认真的研究被收购方的商誉是不是合理，有没有被高估？如果被高估的话，将来有可能会存在商誉减值的这种巨大的风险，对当年的利润会造成很大的冲击。 

【问题6】有位听友问：地产龙头股今年业绩还行，但是没怎么涨，四季度还有机会吗？ 

杨德龙：地产股的话是属于业绩增长相对稳定，但是业绩的高速增长期已经过了，所以地产股在今年的表现的话不是很突出，但是因为它的估值低，业绩好，所以到年底的话像银行地产这些可能会有一些机构资金配置，所以它们的股价表现还是不错的，但是国家对房地产调控肯定是不会放松，所以它的政策风险依然是比较大的，影响到房地产股票价格的一个最主要的因素，我一直没得建议大家去买地产股，就是这个原因，我觉得买地产股不是买金融股了。 

【问题7】这位听友问，您还看好券商吗？ 

杨德龙：券商我觉得是可以继续关注的，因为券商股的话它是行情的风向标往往是在市场行情出现大幅上涨的时候表现比较好，然后在这个市场下跌的时候当然跌的也会比较多，所以对于券商股的投资的我们主要是看行情。那么现在行情应该说到了新一轮上涨的周期，这样的话有可能会给投资者一定的机会去配置券商股。 

其实券商股经过前期的调整之后，当前的估值已经是比较低了，说完券商有人问银行股，银行股的话弹性就没有券商股那么大，可能是券商股有可能弹性在涨的时候涨30%，但是银行可能就涨10%，但是跌的时候也是银行股跌10%的券商跌百分30，所以银行股它是主要是大资金配置的一个品种，我觉得年底的话也是银行这些大盘股表现的机会，因为年底可能很多机构会配。当然对于普通投资者的话，配银行就意义不大，因为它弹性太小了。

【问题8】他说听您的课说，市盈率反映对未来盈利增长的预期，这样来说应该是越高越好，但同时市盈率高也说明股价高，估值高，同时存在利弊。用市盈率指标是不是不太好判断股票估值高低？ 

杨德龙：市盈率在我们其中有一节课里面讲过，好像刚刚上线的，就是什么样的估值方法是合适的，其实对不同的行业估值方法是不一样的，比如说对传统的这种消费行业，对吧？ 

金融行业它的周期性不强，当然周期行业不包括券商，券商周期性太强，可以用它的市盈率来看，因为公司盈利很稳定，可以用市盈率，但是对于一些周期性行业盈利波动特别大，支柱型市盈率就不合适。比如说钢铁行业它在盈利高点的时候可能出现盈利很好，但是估值市盈率很低，这时候市盈率虽然低，可能是卖出的时候，而不是买的时候，反过来当周期行业非常低迷的时候，盈利很差，甚至亏损，这时候市盈率肯定是非常高，这时候反而是抄底的时候。 

所以对于周期性行业是不适合用市盈率的，你要用也要反着用，就是低市盈率卖出，高市盈率买入，然后对于一些科技行业，更是不能用市盈率，比如说科创板的股票，很多公司都没什么盈利，还在初创期，即使有盈利也是非常少的一点盈利，对于这些企业的话，你用市盈率也是不合适的，所以你看那些科创板的股票到底贵不贵，其实不取决于它的市盈率是100倍还是200倍。100倍和200倍这没什么差别，关键是取决于公司能不能成功。

如果公司未来的业务成功了，那么即使200倍它也不贵，因为它盈利将来大幅增长，它现在可能就几百万盈利，将来几个亿甚至几十个亿，现在价格肯定很便宜，但如果公司失败了，他技术不行，他现在可能100倍市盈率也是超贵的，他最后公司都不在了，所以大家对于不同的行业和公司应该用不同的估值方法，全部都用市盈率是不合适的。 

【问题9】白酒还能继续上涨吗？ 

杨德龙：其实我一直给大家推荐白酒，我觉得白酒是消费行业里面业绩增长比较确定的，也是比较好的一个消费行业，因为其他的行业可能业绩不一定确定，但是消费行业的业绩比较确定，而白酒本身又是盈利比较稳定，所以在估值上也给了一定的溢价，我觉得大家可以去关注白酒行业最好的肯定是茅老五，就茅台五粮液泸州老窖，这是我给大家一直推荐的，茅台的股价在过去十年涨了15倍，过去，四年还涨了五倍，可以说是非常好的一个回报，五粮液也是这么好的一个回报，所以大家未来的话还是可以继续配白酒的，我觉得在中国白酒算是一个好行业了。 

【问题10】好。还有问鸡肉股、猪肉股之后怎么看？ 

杨德龙：鸡肉猪肉是之前直播的时候给大家提示的，因为今年以来我们提前布局了猪肉和鸡肉，猪肉价格上涨是确定的，鸡肉价格上涨也是确定的，因为非洲猪瘟加上前几年禽流感导致鸡苗引种失败等等，猪肉价格其实价格涨今年肯定是确定的，上半年涨的也已经很多了，直到现在其实还在创新高，当然就是说涨多了之后股价也有风险，因为现在毕竟处于高位，猪肉价格估计到明年上半年之前还是高位，明年下半年才会回落，可能后面还会炒，但是不像之前单边上涨了，有可能震荡会加剧，所以现在投资猪肉骨和鸡肉股其实要小心一点。 

【问题11】刚才有一个用户问说5G、芯片在2019年还会有一波行情吗？ 

杨德龙：这是有的，应该是2020年？年底之前的话5G、芯片我觉得还是有一波机会的，因为中美之间签署协议这可能会带动整个市场的反弹，5G和芯片又属于国家支持重点支持的行业，也属于政策利好的行业，那么大盘反弹的时候他们的表现不会落后的。 

【问题12】有一位听友问说，请问杨总基金结算是什么时间？对大盘的影响怎么样？ 

杨德龙：你是不是说到年底有一些投资者可能获利了结，然后赎回基金？但这种现象并不明显，并没现在只是一个年度结束了，但大家投资还是要继续的，所以只基金排名可能比较明显，有的基金为了拉抬重仓股，为了冲排名，有可能会故意买一些重仓股，这样的话有利于基金重仓股的价格上涨。

【问题13】这有个用户问说，军工您给分析一下。

杨德龙：军工也是属于弹性比较大的板块，军工行业主要是盈利增长不太好，所以每次炒的话都是炒概念炒题材，真正的业绩的话始终释放不出来，所以对军工大家更多的是炒事件，比如说大阅兵，十一大阅兵之前军工股涨了一波，然后最近南北船合并，大家炒重组又炒一波军工，其实它主要是事件驱动的。 

【问题14】好，最后一个问题，大数据板块您能给分析一下吗？

杨德龙：大数据这个也是属于新兴产业，并且大数据、人工智能这些也是刚才提到的四中全会里面重点支持的13个行业之一，属于政策友好型的行业，当然大数据的相关的公司可能不一定都在A股上市，你比方说阿里可能在大数据方面投入比较多，腾讯也是在，但他们也不在A股，A股上市的公司的数量并不多，但是大数据板块确实可以关注的。 

主持人：好，我们今天的直播就先到这里，之后月底我们还会有一次直播，到时候大家如果对2020年的市场行情比较关心的话，大家可以关注一下我们月底的那一场直播。 

我们今天就先到这里，最后感谢杨总今天的分享，感谢大家的收听，我们再见。 

杨德龙：好，大家再见！