试听180秒第7节 【股权投资】私募股权投资策略

我们在这一讲跟大家介绍关于私募股权投资的一般情况，包括收益、风险、以及2019年私募股权投资热点。

1. 私募股权投资的收益

我们首先来看收益。相信大家对私募股权投资在市场上化腐朽为神奇的财富积累速度都知道一些，比如阿里巴巴，孙正义投阿里巴巴五年收益率800倍，这种案例在中国非常多。

以PE、VC投资为主的私募股权投资大佬们在市场上的表现，我们没有办法拿到这些大佬们完整的财务数据，所以关于股权投资的收益率，往往是一个大家都在猜测的问题，好在最近几年新三板上市的公司中，有五家是私募股权投资的公司。它们挂牌以后，报表就被公开了，而且还有会计师事务所出具审计意见。

如果他们的报表是真实的，我们从报表中就能够看到这五家公司，其中包括九鼎投资，在市场上的平均年化收益。这五家公司市场上的IRR，也就是内部收益率最低的是25%，最高的有36%。从这个数据上来看，可以把私募股权投资叫做the king of the return，也就是回报之王。可想而知，私募股权投资其实对很多家庭、专业投资人，以及高净值客户都具有非常大的吸引力。

如果按照传统的“七二法则”来计算，32%到36%的回报，意味着它的资产两年就可以翻倍一次。而私募股权投资一般锁定期是3到5年，我们以平均四年的锁定期来算，如果他两年就能够翻倍，就意味着每投一块钱，当基金最终到期以后，就应该能够达到四块钱，甚至是4块5。如此高的投资回报率，就是私募股权投资如此让人心动的原因。

2.私募股权投资的风险

当然，在看到收益的同时，我们还应该看到硬币的另外一面，那就是风险。私募股权投资的特定风险基本上可以分为以下几条：

第一、信息不对称，而且是高度不对称。首先，因为私募股权投资是私募，本身信息就不对称。其次，它是股权投资，不是二级市场上的股票投资，没有一个公开的价格。所以股权的价值存在着很大的不确定性，而作为一般参与私募股权投资的投资人，我们往往无法拿到这种信息，所以就存在着高度的信息不对称。

第二、道德风险。我们将道德风险是分为两个层面：第一，我们将钱交给私募股权投资基金经理，基金经理可能存在道德风险；第二，基金经理将我们的钱再投到公司的股权上，公司也存在着道德风险，所以它实际面临的是两层道德风险。只要有一层道德风险出问题，就意味着投资人的投资有可能面临风险。

第三、专业风险。私募股权投资对专业的要求、对行业和对企业的理解上的要求比股票市场投资更高，因为它是一个信息不对称的市场，需要我们更多地依靠对专业知识和对行业的了解来进行投资。

第四、经济下行风险。中国经济现在还处于一个缓慢下降的通道中，所以在经济下行的过程中，作为私募股权所投的那些企业，它在运营的过程中显然会面临经济下行带来的风险，这也会对股权投资带来风险。

总结一下，股权投资收益非常诱人，同样的风险也比较大。这就更要求我们在做私募股权投资时，遵守一些很重要的原则和方法。接下来我们就谈一谈私募股权投资中的几条非常重要的原则。

3.私募股权投资的方法

第一，不要参与单一项目的股权投资。在市场上有一些私募股权投资，它就将募集的资金投到一个项目上去。这种私募股权投资是没有分散风险的，它的风险就会变得非常高。本质上讲，私募股权投资是一种成功概率并不太高的高风险投资。如果再进行孤注一掷的单一项目投资，这个项目就是一只脚在天堂，一只脚在地狱，所以我们建议大家不要参与这种项目。

第二，我们在选择私募股权投资基金公司或基金经理的时候，建议大家选择一些在市场上品牌效应比较明显的、一流的私募股权投资机构。

私募股权投资和私募证券投资有天壤之别，私募证券投资对公司价值的研究可能见仁见智，小机构也可能对价值有更好的把握，但是在私募股权投资市场上，优秀的、资质好的公司的股权融资，只有有能力、有资源的投资公司才能拿到。比如说顺丰，它在没有上市之前放出来的股权投资机会，一定是那些最有资源的私募股权基金公司才能拿到，再比如大疆无人机也是一样。在目前的市场上，只有一线的私募股权投资公司才有可能拿到这样的资源。

所以参与这些一流品牌的私募股权投资，相对来说，比参与那些中等的或者规模较小的私募股权投资公司更有胜算。当然有的人又会纠结，市场上这些一线的私募股权投资公司，往往在管理费和锁定期上的要求可能会更苛刻一点。但是我们认为，这些流动性的限制和交易费用的损失，完全可以从它们所创造的价值中扣除。所以我们还是建议大家参与一线私募股权投资机构的项目。

第三，我们建议在参与私募股权投资之前，要对那些已经公开的被投资项目做一个基本的评估。 我建议大家不要参与那些非市场化的项目，或者非市场化的行业。在这方面我们是有很多教训的，比如那些K12基础教育的PE投资，甚至包括幼儿园、中小学，大家都知道这些在中国目前都属于被管制的行业，它不是完全放开的、充分商业竞争的行业，所以在这些行业的PE投资都面临着政策上的极大风险。还有如传媒、影视、互联网等行业也是同理，这些行业在中国目前的政策条件下，都面临着很大的非市场化的要求，所以大家在参与这些项目的时候应当小心。

另外，我们还要提醒大家，市场上有一些私募股权投资项目，它的现金流的来源是政府购买或者是政府支付。很多人认为这种政府购买服务、或者政府支付的方式建立的私募项目应当是比较安全的，而我的想法正好相反，政府参与、或政府购买的项目，可能会产生大量的应收款，它的现金流就会变得很差。所以这样的项目在未来是否能持续下去，其实存在很大风险。

第四，我建议大家在参与私募股权投资项目的时候，应当投资那些更具有想象力的，更具有业务扩展模式或复制模式的项目，而不应该投资那些依靠关键人、关键资源、关键地区才能够运营下去的项目，这些项目都面临着高风险。比如说在市场上有某一个大咖类的人物在进行公众号的融资，这种依靠某一个大咖进行的PE投资，我们就认为具有非常高的个人风险。

第五，我们希望大家参与的PE投资应该在业务、行业、或技术方面具有比较好的护城河，所谓护城河就是进入壁垒。这些私募投资的标的公司，它的进入壁垒往往并不在资金上，而是在于技术，在于人力，在于某一种诀窍，或者某一种其他竞争对手没法参与的业务上。对于这一类的企业，我觉得应该是我们做私募股权投资时应当重点考虑的。

总结一下我给各位投资人做私募股权投资的五个建议：

第一，不要参与单一项目

；第二，尽量投市场上一线品牌的私募机构；

第三，对于非市场化运作的项目、受管制的项目、高度依赖政府获得现金流的项目都应当警惕；

第四，应当投有想象力的项目；

第五，应当投具有护城河的项目。

这就是我们给各位做股权投资的建议。

4.2019哪些赛道容易弯道超车

接下来我们再来看一下2019年哪些行业，或者说哪些赛道容易被私募股权投资看重。

其实每年我们都在做这样的总结，从2017大家喜欢投机器人，到2018年更多人喜欢投互联网医疗，到2019年更多人喜欢投AI人工智能。大家有没有发现，每年的PE投资风口其实都在变，今天的风口不一定是明年的。其实我认为PE投资存在着大小年的情况，它跟农业收成类似。每一次PE投资产生重大突破都有一个非常重要的前提，就是在某一个行业或者某一项关键技术上取得了突破，这才会带动整个行业的所有的PE投资上升到一个更高的台阶。

我们观察今年的风口，更多的人将PE投资放在医疗健康、人工智能、新零售的改变等方面。而我们从今年再回头去看2018、2017年，会有一种恍如隔世的感觉。其实每一个时期私募股权投资的风口都在变，关键是如何抓住未来的风口，尤其是抓住未来有可能技术产生突破性变化的风口，它才有可能使私募能够真正落地开花。