第2节 【大类资产】新经济环境下，大类资产的选择和动态调整

经济学中，关于资产的选择和动态调整有两个最常见的理论，一个叫经济周期理论，一个叫生命周期理论，这两个理论对于我们一般的资产配置，有着非常深远的意义。

1. 根据经济周期调整

我们先来看经济周期理论。

经济周期理论告诉我们：资产的配置，尤其是大类资产配置，主要和经济周期有关。经济学家将这种经济周期分为了长周期、中周期和短周期。对于一般投资人来说，我们不用管周期的长和短，只要相信经济存在着一种周而复始的交替过程就可以了，而这个过程我们就把它叫做经济周期。

我们研究、观察经济周期，最主要的原因是我们相信资产的表现和经济周期有着非常密切的关系。从研究的结论和统计数据来看，当经济复苏的时候，资产应该更多地投在权益类的产品上，当经济衰退的时候，资产应该更多地投在固定收益的资产上。这是我们对经济周期分析的最终的意义，如果我们在资产配置大类的分配中不清楚应该在权益上分配多少，固收上去分配多少，就可以从经济周期中得出一个基本的观点，因为对经济周期的观察总是比对产品的观察更容易一些。这就是第一个理论。

如果用第一个理论来看今天中国所处的周期，我们就能清楚地知道，中国目前是处于缓慢的下滑周期中，我们不敢说它是衰退，但是一定至少是缓慢的下滑。在这个过程中，我们就知道资产配置的重点应该是固收类的资产。

2.根据生命周期调整

第二个理论叫做生命周期理论。

生命周期理论是看一个家庭经济支柱处在生命周期的哪一个阶段。随着这个人年龄的增加，我们就认为资产配置应该更多地集中在一些防御类的资产上，也就是以固收为代表的资产。根据生命周期理论，一个人的年龄总是越来越大的，风险偏好总是越来越保守，所以资产配置应该逐步集中在一些固收类的资产上，这就是生命周期理论。

3.根据风险偏好调整

生命周期理论跟经济周期理论是存在矛盾的。比如说在未来十年中，随着年龄的增加，按照生命周期理论我们应该更多地增加固收类的资产配置。但是按照经济周期理论，如果未来十年经济处于一个不断向上的周期中，那么我们就应该增加权益类的资产的比例。所以这两个理论是不是天然存在着冲突？在这种冲突中，我们应该如何权衡？

这是摆在每一个家庭和个人面前的选择题，但是很遗憾，这道选择题的答案没有一本经济学的教材能够告诉我们答案。这个问题简单来说，就是随着未来十年经济不断向上增长，我们到底是应该跟随经济，增加以股票为代表的权益类资产，还是应该考虑年龄，增加固收类的资产配置。

根据我们研究的结果，我们认为其实不同的家庭和个人，选择会是不同的。显然，对于相对年轻的家庭和个体，一个充满了朝气、愿意承担风险的个体来说，它的资产配置就应该更多地按照经济周期理论来进行配置，也就是根据客观环境来进行资产大类配置和调整。

反过来，对于一个相对年长的投资人，或者一个进入了空巢期的家庭而言，生命周期理论会更重要一点。因为随着未来年龄的增加，他们的抗风险能力在逐步的下降，风险偏好变得越来越保守，那么他们的投资组合就应该从主观的、个人的角度出发，逐步增加以债券为主的固收类资产比例。

总结一下就是：关于应该按照客观环境来调整大类资产配置，还是根据个人和家庭的实际情况来调整大类资产配置，其实取决于个人和家庭对于风险的偏好。对于风险偏好积极、愿意冒险的家庭，我们建议用经济周期根据周期来配资产。对于保守的投资人或者是相对年长的投资人来说，就应该根据风险承受能力较弱的特点，来逐步增加资产配置中以债券为主的固收类产品。

另外我们还要提醒大家，无论是根据生命周期理论，还是根据经济周期理论来进行大类资产的配置，过程中一定要关注两件事：

第一件事：养老产品的储备是必须的。也就是说，我们一定要将保险作为一类产品，把它放在资产配置中来进行整体的考虑，它是不可或缺的。

第二件事：在进行资产配置的过程中，一定要保持适当的流动性。这个流动性就如我们第一节所讲的，跟家庭和个人本身的流动性是否充沛相关。举一个例子，如果我是一个每期现金流非常稳定，现金流比较充沛的个人和家庭，是一个双薪家庭，而且收入水平相对比较高，意味着我们对现金流的要求可以比较低一点。而如果是一个接近或者已经退休的人，现金流相对比较少，这时候在流动性上的配置就应该更多一点。