试听180秒巴菲特——巅峰时期退出股市-“贪婪-恐惧”法则

【疯狂】上一节我们讲到，巴菲特在自己开公司的第二个五年里，继续跑赢指数，这一节里，巴菲特突然退出了股市。巴菲特钱赚得越来越多，资产规模越来越大，烟屁股股当然也越来越不好找了，越是找不到烟屁股股，巴菲特心理压力就越大，所以虽然年年赚钱，但是年年都提醒自己的投资人，说我可能快赚不到钱了、我可能快赚不到钱了。到了1966年，美国大牛市，市场很热，一下就冒出来几万个基金经理，大家都在投机、炒短线。这个巴菲特从来不炒短线、不投机、依然坚持自己的这个价值投资策略，巴菲特说：虽然我也没有充分证据证明现在这么高的股价是不合理的，但我还是坚持做价值投资。股市疯狂啊，大家就喜欢炒热门，电子股、高科技股什么热门炒什么，但是巴菲特呢，从来不碰科技股，巴菲特就说：“我对半导体和集成电路的了解，并不比我对动物交配的习惯了解的更多，我不擅长、也不想追热门，我只做自己懂的股票”。

【千万富翁】在股市最疯狂的1967年，巴菲特开始退缩了，就开始给大家打预防针，说：现在很多新成立的基金都比我的业绩好，我的投资灵感正在慢慢枯竭，如果完全枯竭了，我就会告诉大家，到时候大家就另请高明吧。不光打预防针，巴菲特在大牛市反倒调低了自己的预期收益，原来不是说自己每年都能至少比指数高10%吗，现在巴菲特说我每年顶多能比指数高5~9%。那么巴菲特不追热点、不炒短线、在大牛市里能投什么呢？还是投自己认为的烟屁股股、花了1500万美金，用很便宜的价格，买了一家很破的百货公司，还有一家快倒闭了的服装连锁店，然后又是自己亲自上阵，参与运营、来改造这两家公司，长线活儿啊，加上巴菲特之前收购的这个哈撒韦因为纺织业不行了、也很久没缓过来。所以在疯狂的大牛市里啊，巴菲特就静静的守着自己这3支不赚钱的长线股。1967年一年下来，道琼斯指数涨了19%，巴菲特呢，虽然这3个长线股没涨，但是之前投的迪斯尼和美国运通涨的很多，所以全年投资收益36%，还是比指数高，巴菲特自己的资产也涨到了1000万美金，37岁，巴菲特成了千万富翁。大家看，股市越疯狂、巴菲特退缩、股市越活跃、巴菲特越静止。

【退出】1968年，在越南战争的推动下，美国股市继续涨，IBM、宝丽来、施乐这类技术股都被炒的很高，全年下来道琼斯指数涨了9%，巴菲特呢，破纪录的全年盈利达到了史上最高——59%，公司资产规模也达到了1亿美金，个人资产2500万美金。1969年5月，道琼斯站上1000点的历史高位，巴菲特终于扛不住了，就说：”现在这种局面，太疯狂了，我适应不了了，我不想玩自己都搞不懂的投资，这样有可能让我这么多年苦心经营的名誉毁了，算了，急流勇退吧。于是在股市的最高点，巴菲特宣布，不玩了，退出股市。巴菲特狠啊，退就退的和彻底，卖了所有股票以后呢，直接把公司关了。从1957年巴菲特26岁开始创业，到1969年39岁公司关门，这13年，道琼斯指数年均增长7%，巴菲特年均增长30%，个人资产从十几万涨到了2500万美金。大家看，市场到达顶峰的时候啊，巴菲特转身跑了。

【投资】那么把股票清了，公司关了，巴菲特干什么去了呢？之前不是控股了一个纺织公司叫哈撒韦嘛，巴菲特就跑到这个哈撒韦自己开始当董事长去了。巴菲特就发现这个纺织行业，竞争激烈、投资回报率很低，就觉得从投资的角度讲，其实完全可以让哈撒韦把钱投到回报率更高的地方，所以巴菲特决定，让哈撒韦转型、做投资公司，投什么呢？首先相中了保险行业，巴菲特发现这个保险公司都有“浮存金”，就是客户交的这些保费啊，当时大部分保险公司都没怎么利用这些浮存金，巴菲特就觉得，如果我有一个保险公司，我可以用这些浮存金投资啊？于是巴菲特就让哈撒韦买了一家保险公司——叫“国民赔偿公司”，有了保险公司呢，巴菲特开始用浮存金投资，投了报纸、银行一些行业，哈撒韦公司一下就从纺织公司摇身一变，成了一个投资公司了。从1969年退出股市，巴菲特每天就折腾折腾这个哈撒韦，然后在老家过过小日子，一直到1972年，40岁，这几年，巴菲特真的一直就没碰过股票。大家看，巴菲特从股市跑了以后啊，找个没人的地方躲起来了，真的彻底和股票拜拜了。

【回归】到了1973年，美国股市进入了熊市。巴菲特说：”我现在每天早上起来，都高兴的想跳舞“，为什么呢，熊市、意思就是又有一大波烟屁股股来了，于是这个巴菲特突然满血复活啊，又开始每天研究股票、开始用哈撒韦公司呢在熊市里捡漏，大量的买烟屁股股。到了1974年，股市继续跌，巴菲特1973年买到手的股票呢，差不多都腰斩了，巴菲特不管，继续买买买。举个例子，巴菲特买的一个公司——叫联合出版公司，这个公司在1973年盈利增长了40%，但是行情不好嘛，所以股价才5美金，市盈率就5倍，巴菲特一看这肯定是烟屁股股啊，就开始买，结果巴菲特越买这个股票越跌，这个股票越跌呢，巴菲特越买，整个1974一年365天，巴菲特有107天都在追着这个股票买。巴菲特73年重回市场，以后呢，股市从73年的1000点继续跌到了1974年10月的580点，市场上股价都差不多跌去70%了，还看不见底。这个时候，福布斯杂志就采访巴菲特，记者就问：现在的股市，你怎么看？巴菲特说，”股市啊，现在正是投资的最好时机啊。”大家看，当股市大跌的时候啊，巴菲特杀回来了，开始疯狂买买买模式，越跌越买。

【小结】

关键点提炼，“贪婪-恐惧”法则。

巴菲特有句名言：“当别人恐惧的时候，你要变得贪婪，当别人贪婪的时候，你要恐惧。”什么意思呢？贪婪也好、恐惧也好、都是情绪，股市一涨一跌呢都会导致市场情绪波动，情绪波动又会导致投资者非理性决策，所以巴菲特其实是提醒投资者不要盲目从众，不管市场什么样，要独立，理性的思考！

【举例】就像这节里讲的，牛市时候巴菲特休息、熊市时候巴菲特又杀回来了，看起来好像不合常理，但其实这个就是巴菲特理性、独立思考的结果，不管市场怎么变，巴菲特都坚持自己价值投资的基本原则不变。巴菲特说：当经济、政局、战争这些外在的因素变化的时候，大家就觉得股票肯定也会受影响，就拼命分析这些外在因素啊，但是我觉得我没有能力来分析这些外在的因素，我只能全力把握住我能确定的因素，就是判断这个企业本身的价值，投资第一大原则就是独立思考和内心的平静。

外界环境越复杂，我们越要做一个坚持原则、独立思考的人！

【金句】最后，“贪婪-恐惧”法则，我用一句话概括：“别人贪婪你恐惧，别人恐惧你贪婪”。 面对变化的世界，要有不变的原则。 独立思考，不要盲目从众。 理性思考，不能被情绪操控。

好，在这节里，1969年股市疯狂，巴菲特退出股市，1973年股市大跌，巴菲特重新回归，接下来，常胜将军巴菲特的投资方式，遇到了前所未有的麻烦，什么麻烦呢？巴菲特又是真么解决的呢？

我们下节接着讲。