试听180秒巴菲特——十年之内只赚不赔-“无形资产”思维

巴菲特，第3节，十年之内只赚不赔——“无形资产”思维

【10%】上一节我们讲到，巴菲特创业5年坚持价值投资，32岁就成了百万富翁，这节里，巴菲特改变了自己的这种价值投资策略。巴菲特投资有个习惯，别人问，你的年收益率一般是多少啊？巴菲特说：“我从来不预测收益率，但是我告诉你我至少要比道琼斯指数涨的高10%。”为什么巴菲特要比指数高10%呢？巴菲特说，市面上大部分基金经理为了求稳，喜欢分散投资，比如说把大资金分散到100支股票上，因为选的股票太多了，所以很多基金经理，其实都不了解自己选的这个股票背后的公司，反正就觉得分散投资风险小。但是巴菲特说，人家找你投资，不就是希望你能跑赢指数嘛？这个道琼斯指数是从纽交所选出来几十支有代表性的股票的平均收益率啊！结果你分散投了100个股票，那不和指数差不多嘛，我还干嘛找你投资呢？控制股票投资风险，不是说把鸡蛋放在很多篮子里就能降低风险了，这是中庸，没风险也没收益，而是要把鸡蛋放在一个安全的篮子里！所以基金经理应该全力以赴的给客户找到这种安全的篮子！我就是把所有精力都放在找这样安全的篮子上，也就是找烟屁股股，所以巴菲特才说，我至少比指数强10%，也就是说找我肯定不会做中庸的投资。

【哈撒韦】1962年，巴菲特就买了一支典型的烟屁股股，叫伯克希尔·哈撒韦公司，后面呢我们简称哈撒韦，这是一个纺织公司，鼎盛时期一共十几家厂，一万多工人，每年1亿多美金营业额。但是后来呢，因为行业竞争，加上管理问题，就一直亏！巴菲特发现这个公司的时候，每股运营资金16.5美金，股价才7.6美金，从数字上看是典型的烟屁股股啊！巴菲特就从1962年开始买买买，不断加仓，最后控股了。不过市场上这样典型的烟屁股不太好找，巴菲特使劲找，最多同时也就找到个4、5支了不得了。所以巴菲特一般也就同时持有四、五支股票。但是自己的公司资金规模越来越大了，烟屁股股太少，不就不够投了嘛，所以巴菲特就觉得，不行，要想办法找更多好股票。

【无形价值】怎么样才能发掘到更多好股票呢，照之前格雷厄姆的理论啊，评估一个股票是不是烟屁股股，要基于资产负债表、统计数据、运营资本、厂房、设备等等这些看得见摸得着的东西，用数学推理才能算出来一个公司的内在价值，巴菲特创业前5年也的确也是照这种方法找烟屁股股的，但是从1964年开始，除了从这些传统的、有形资产评估以外，巴菲特开始从另外一个方面来评估一个企业的内在价值——叫无形资产，巴菲特的投资进入到了一个全新的阶段。

【运通】1964年，巴菲特重仓买入美国运通的股票，就是一个无形资产评估内在价值的非常典型的例子。这个美国运通啊，以前是做旅行支票的，1958年呢，发行了“运通卡”，这个运通卡跟信用卡差不多，在指定的商家那里能当信用卡刷，但是信用卡是银行发的，运通卡不是银行发的是运通发的，到1963年，有100万美国人都办了这个运通卡，市场份额占80%。有一次呢，这个运通下面有一个仓库子公司，收了一批食用油，后来呢发现被骗了，里面不是油都是水，就损失了1.5亿美金。这个子公司呢就破产了，这些债就全被这个母公司美国运通背过来了。所以一下，这个运通的股价就从60美金跌到了35美金。这时候，巴菲特就看到了，这个运通可能是个烟屁股股！就开始想办法评估运通的内在价值，但是因为运通这种模式啊，没什么有形资产，基本是靠信用和品牌活着，那么怎么评估呢？巴菲特就去能刷运通卡的这些饭店啊蹲点，就在这个收款机旁边，看大家买单的时候还是不是继续刷运通卡。结果就发现虽然运通股价跌了，但是大家还是一样用运通卡买单，基本没受影响。巴菲特又跑到这个银行和宾馆，发现也是大家也都还刷运通卡，于是巴菲特就得出一个结论——美国运通的品牌还在，信赖感还在，客户也在，行业老大的地位也还在！于是巴菲特就说，现在运通就是一只烟屁股股，肯定会涨回来。大家看，这个要是格雷厄姆啊肯定就说，从数字上算不出来运通的内在价值，不能买，但是巴菲特呢，1964年，用自己公司1/4的资金、重仓买入美国运通，到了第二年1965年，运通的危机一过去，股价马上就涨上来了，一下就翻了一倍多。

【迪斯尼】巴菲特还有一个靠无形资产，评估内在价值的例子，就是迪斯尼。巴菲特怎么评估迪斯尼的呢，就一个人去电影院看迪斯尼动画，然后去迪斯尼游乐场玩，然后还找迪斯尼的创始人“沃尔特.迪斯尼”聊天，最后巴菲特得出一个结论，迪斯尼最值钱的就是这些无形资产：也就是大量的、经典的卡通形象、还有电影，光这些就值现在迪斯尼股票的价，所以迪斯尼现在也是一只烟屁股股，于是1965年，巴菲特就用400万美金买了迪斯尼5%股份。

【十年】在巴菲特自己开公司的第二个五年里，1962年指数涨7.6%、巴菲特盈利13.9%，1963年指数涨21%、巴菲特盈利39%，1964年指数涨19%、巴菲特盈利28%，1965年指数涨14%、巴菲特盈利47%，1966年指数涨16%、巴菲特盈利20%，那么从1962年到1966年这5年里，巴菲特又是年年跑赢了道琼斯指数，算下来，巴菲特做投资公司10年，道琼斯指数一共涨了123%、巴菲特呢投资累计收益1156%，扣除提成以后啊，把钱给了巴菲特的这些投资人在这10年里资产翻了差不多7倍。所以找巴菲特的人更多了，到了1966年，巴菲特公司的资产规模就达到了4400万美金，自己身家也到了700万美金，这一年呢，巴菲特35岁。

【小结】关键点提炼，“无形资产”思维。

【解释】从公司层面看，像专利、版权、配方、商标这些没有实物形态的非货币资产都属于无形资产，无形资产越多，即使有形资产少，也可能是值钱的公司。

【举例】就像这节里讲的，如果说创业的第一个五年巴菲特是靠坚持老师的价值投资理念成功的，那么在第二个五年里，巴菲特就是靠拓展了老师的价值投资理念成功的，他从通过有形资产来评估烟屁股股、拓展到了从无形资产来评估，买了运通和迪斯尼。从个人层面来看呢，我们的知识、能力、信誉等等这些都可以理解成我们自己的无形资产，这些东西越多，即使一个人暂时没钱，但是很值钱，迟早会有钱，反过来呢，现在有形资产多但是无形资产少的人未来就不一定继续有钱了，这个就叫有钱的人不一定值钱、值钱的人早晚会有钱。

所以同志们，记得在你选公司、选领导、选朋友的时候，更重要的是评估无形资产。那么对自己来讲呢，很多时候看起来一件事虽然不挣钱、但是只要能帮自己增加无形资产、也是值得干的。

“无形资产”思维，我用一句话概括：“想要有钱，先让自己值钱”。当你没钱的时候、无形资产能让你有钱。当你有钱的时候，无形资产能让你更有钱。当你很有钱的时候，你将只在乎你的无形资产。

好，在这节里，

巴菲特创业的第二个五年里，拓展了老师格雷厄姆的价值投资理念，所以连续10年跑赢指数，持续盈利啊。接下来，在股市的最高点，巴菲特突然把公司关了，不玩了，退出股市，这是为什么呢？不炒股的巴菲特干什么去了呢？

我们下节接着讲。