《非理性繁荣》第一讲:他成功预言了2000年美国互联网泡沫的破灭
 3.06万

试听180《非理性繁荣》第一讲:他成功预言了2000年美国互联网泡沫的破灭

倍速播放下载收听

00:00
10:59


购买所属专辑,收听更多内容

50本书构筑你的商业知识图谱。

大家好,我是吴晓波。

今天我们讲罗伯特·希勒和他的《非理性繁荣》。


一、希勒研究“非理性繁荣”的契机


希勒是耶鲁大学的经济学教授,但是在2000年之前,整个公共市场很少有人知道耶鲁有这么一个经济学教授。


因为他不像克鲁格曼、斯蒂格利茨,是经济理论的研究者,他也很少对美国的公共政策发表自己的言论,在美国的主流媒体上有自己的专栏。


他是耶鲁大学的资产定价实证分析专家,是研究资产定价的。


他和他的一个同事受美国标普公司的委托,做了一个“凯斯-希勒指数”,专门研究美国各大城市的房价、新房供给、二手房价格、新进入人口等种种因素,形成一个分析工具,然后定期发布美国各个城市的房价波动。


1996年底,希勒有一次早上吃早饭的时候,电视里面正在播放美联储主席格林斯潘的一个演讲。


美联储类似于中国的央行,它不隶属于美国的行政系统,是一个非常独立的金融政策发布机构,它通过银行间的利率拆借,通过利率的调整和发布来调控美国宏观产业市场的供给和需求。所以美联储主席这个岗位非常重要,也非常微妙,他的每一句话都会在华尔街甚至全球金融市场形成巨大动荡。


格林斯潘是美联储历史上担任主席时间最长的人,201612月份,格林斯潘在国会的一个备询案上面接受咨询,他就谈到一个问题,他说,今天的市场上出现了很多投机性的行为,似乎出现了一种“非理性繁荣”。


在格林斯潘发表电视演讲后的几个小时,美国纽交所和纳指股票大跌,接着全球金融市场大跌。


为什么?因为市场在猜测格林斯潘到底在说什么。


格林斯潘认为,今天这个市场是繁荣的,但是它存在着非理性。那么如果市场存在非理性,它的结果是什么?就可能会下行。


那么到底发生了什么事情?是发生了战争?是发生了通货膨胀?还是发生了某个产业的供给资源破坏?好像都没有,所有的资本市场的波动,仅仅因为格林斯潘讲了一个词——“非理性繁荣”。


这个现象让希勒觉得很有趣,他就开始研究资本市场和人的心理、公共舆论之间的关系。


 


二、《非理性繁荣》的诞生


2000年1月份的时候,罗伯特·希勒出版了一本他的新书。这本书的书名就是几年前格林斯潘在演讲中提到过的那个词,叫作《非理性繁荣》。在这本书中他预言,2000年美国的股市正处在非理性繁荣的高点,股价很可能会出现拐点。


在全世界,所有的经济学家最不愿意讨论、让学者最容易踩进坑的那个地方就是讨论股价,讨论股票会涨还是会跌。


但是在罗伯特·希勒自己的书中,他对当时的美国股市提出了观点,认为它到了高点。


他的判断来自一个历史的研究。美国有资本市场是19世纪中期,最早在华尔街形成了一套美国式的金融市场的逻辑,罗伯特·希勒在书中做了一个研究,他研究了140年中美国股市的市盈率、公司市盈率的曲线图。历史自己会讲话,它告诉你什么呢?在140年的市盈率曲线图上面有三个高点,这三个点分别是1901年、1929年、1966年。


所谓市盈率是什么?就是股民对一家公司未来预期的一种期望值。市盈率越高说明大家对这个公司的信心更高,同时它也更加泡沫化。所以整体市盈率不断抬高的过程,往往是一个股市繁荣的过程,同时也是泡沫达到顶点的过程。


罗伯特·希勒研究说,1901年、1929年、1966年都是美国股市市盈率达到高点的时候,那么高点到了接下来就会出现低谷。所以在达到高点之后,接下来的1902年、1930年、1967年,就是美国三次大股灾之年。


那么在这三个高点之后,第四个高点是哪一年?1999年。1999年是美国140年股市史上的第四个市盈率高点。


为什么1999年会成为高点?因为在20世纪90年代中期以后,信息化革命爆发,互联网经济崛起,美国纳斯达克成为新的资本市场的热土。新兴市场的这些互联网公司纷纷上市,受到了资本市场和股民热烈的欢迎,造成了美国140年股市上的第四个市盈率高值期。


他的这本书中对当时的2000年初的美国资本市场提出了警告,结果是什么呢?


这本书1月份发表,几个月的时间,铺遍了美国的书店。200037号,美国互联网泡沫破灭,纳斯达克指数从5133点峰值最高点斗状下滑,在接下来的两年里,从5133点跌到了1108点,跌幅高达78%。数万亿美元在两年时间里面烟消云散。


所以,希勒是全世界第一个预测了2000年美国互联网泡沫破灭的经济学家,他的书1月份出版,3月份纳指崩盘。


罗伯特·希勒因为他的预言一战成名,他的那本《非理性繁荣》,成为研究资本市场和非理性心理的经典性著作。


 


三、《非理性繁荣》的修订与丰富


他的《非理性繁荣》出版在2000年,在2005年的时候,希勒又对他的这本书进行了修订,在修订版中,希勒增加了一个章节——关于美国房地产市场的分析。


我们前面讲了,在2000年之前,希勒是一个默默无闻的经济学家,他受标普公司的委托做了一个“凯斯-希勒指数”,专门来研究美国各大城市的房价波动,定期发布。所以他是一个美国房地产市场研究的非常著名的专家。


2005年的时候,他把他在房地产市场的经验和体会写进了他的《非理性繁荣》这本书中。


就在他对房地产市场进行分析过程中,他得出了一个结论,他说,2005年美国的房产市场出现了一个极度的繁荣,繁荣中隐含着大量的泡沫,出现了很多大规模的刺激贷款的产品和业务,所以房价可能在未来几年内下跌。


这本书出版了一年半后,2007年,美国突然爆发了次贷危机,进而转化为2008年的全球金融危机。


所以希勒用自己的专业知识和对非理性的理解,通过《非理性繁荣》这本书第二次预言了一个灾难的发生。


 


四、罗伯特·希勒的其他观点


希勒在自己的书中说:金融应该帮助我们减少生活的随机性,而不是添加随机性。为了使金融体系运转得更好,我们需要进一步发展其内在的逻辑,以及金融在独立自由的人之间撮合交易的能力,这些交易能使大家生活得更好。


因为希勒认为说,人跟金钱的关系是一种对等关系,所以金钱能够让人变得很贪婪,同时金钱也能够让人变得很理性。在贪婪和理性之间,消费者需要认知到在我们内心存在一种欲望,我们对欲望的管理、克制本身是人的修养和金融能力提高的重要一环。同时,在公共市场层面上要能够提供一些更好的工具。


希勒在他的一本新书叫作《金融与好的社会》中提出过一个概念,他说,金融市场处在一个非理性的繁荣状态,那么今天有了大规模的、大数据分析的工具。所以有没有可能,全世界出现一个超级大脑,在超级大脑的帮助下,形成一个巨大的数据库系统,让这个数据库系统构成金融新秩序的物质基础,从而反映所有的风险,并从此创造出新型的金融工具。


我想希勒的提议是一个非常美好的构想。但是再好的大数据、再好的提议,你也不能够预测说,突然某一天,纽约街头爆发了一个人肉炸弹;你也不能够预测说,突然间有一天,库尔德人组织突然间通过无人机把伊朗的油库给炸掉了。所以整个社会的种种的政治、经济动荡,都会对资本市场、产业市场形成一种巨大的冲击和非结构性的能力。


所以世界经济的发展,它的繁荣和衰落的本质上带有很大的非理性,而对非理性的克服和抵抗本身构成了经济学最有魅力的那一部分。


这一节先讲到这里,下一节继续《非理性繁荣》。 


评论

    还没有评论,快来发表第一个评论!

打开喜马拉雅,发表评论