1-2 投资是什么?有哪些门派?(下)
 1697

1-2 投资是什么?有哪些门派?(下)

倍速播放下载收听

00:00
09:06

1-2投资是什么?有哪些门派?(下)


到了1976年的被动投资,其实从投资的角度上看,最大的分类就是两个:一个是主动,一个是被动。不管是剑宗、气宗、宏观还是学院都是主动的,被动的是1976年先锋基金,被动投资出来了,这里边特别好玩。指数大概出现在1896年,指数基金晚了好几十年, 在1976年出现,所以这里边应该是个认识的问题。

我年轻的时候念《漫步华尔街》,也觉得特别的荒唐,ridiculous非常好笑。心想我们应该都有两把刷子了,怎么会要这种被动投资、指数投资呢对吧?这还是思想上的问题,所以在学术上呢基金经理主动投资能不能战胜市场,这是很大的一个争论,在实践中也特别好玩。在07年巴菲特跟人打了一个赌,他认为主动投资不能战胜指数,跟他打赌的人选了五个很好的主动基金,相当于一个基金中的基金了(fund of fund),最后不能击败指数,但是巴菲特可以。巴菲特赢了,就是说大多数人战胜指数比较难,少数人可以,巴菲特就是少数人之一,所以指数投资也特别好玩。指数投资到现在就更花哨了,出来什么聪明的贝塔(smart beta),麦基尔的《漫步华尔街》的最新版里,把smart beta聪明的贝塔作为一个金融理论的创新了,聪明的贝塔其实就是一种因子投资,但还牵扯到这种利益,他就是个行业,这是门生意。被动投资收费便宜,主动投资收回贵,所以要不我们往中间靠一靠就好了。

接着,事情又到了1980年代,出现了量化投资,量化投资横空出世,不过之前有说索普,他是一个数学教授,他写过一本书叫《战胜庄家》,后来他发了一个基金叫new port业绩很好。但真正有名的是1982年的文艺复兴,就是西蒙斯的基金。西蒙斯和著名的华人数学家陈省身还在1976年合著了一篇数学上有重要贡献的文章。量化投资就相当于什么呢?经常说以前那种基本面投资可能就是叉鱼,一下一下叉,如果说以前的这种方法相当于小米加步枪,这帮做量化投资的就是拿着马克沁机枪、大炮、火箭筒直接上。但是量化投资也特别好玩,我自己做过一点,应该说是基本面量化,当然还有从模型量化,从数据角度出发的量化,还比较好玩,就是他们会有一个融合,也有一个争论,就是所有方法不管是哪种方法,你都得回答同样的问题,同样的什么问题?例如你怎么认识风险,那跟着价格的人说价格波动是风险,价格波动是风险吗?巴菲特不这么认为,他认为风险是企业的风险,跟价格没关系。这是一个。


第二就是说你是主动还是被动啊?每种方法回答不一样,要不还有怎么进行仓位管理,你是持有还是做择时timing,然后还有集中还是分散,这些都是非常好玩的问题了。你看巴菲特的组合,第一重仓股26%,苹果26%,剩下的一大帮就是百分之一点几的仓位,它这属于幂律分布。宏观,你是自上而下还是自下而上?宏观管不用?彼得林奇说他每年花在宏观上的时间只有15分钟。还有一种说法,我们经常说宏观是你必须接受的,微观选股的是你可以选择的。 然后你是价值投资还是成长投资?几年价值好,几年成长好,你们听完以后,看杨老师是价值投资还是成长投资,当然这么多年还有融合了。

格雷汉姆的变化,格雷汉姆他自己是有变化的,1976年他也说了一些价值投资已死的话。格雷汉姆写过两本还比较重要的宏观方面的书。一个是1937年,他写过一本《储蓄与稳定》,1944年写过一本《世界商品和世界货币》。后来他说“我死后你们给我贴标签,说我是一个宏观经济学家”,这点比较好玩。


然后凯恩斯也有转变,凯恩斯的转变是痛定思痛。凯恩斯以前是投机大师,在《漫步华尔街》里手起刀落,说投资就两种方法:一种是稳固价值,还有一种是空中楼阁,空中楼阁说的就是凯恩斯。凯恩斯其实自己也很痛苦,凯恩斯大概1930年以后,他开始远离宏观,远离外汇和商品期货交易,他认为这些东西都是费力不讨好的游戏,并且偶然性事件带来了巨大的不确定性,在这些巨大的不确定面前,任何理解和分析都毫无用处。这也没办法,一战、二战这些重大事件,他全碰上了,生不逢时,所以他后来就转向股市了,开始关注内在价值,操作上越来越像一个长期价值投资者。当代著名的价值投资大师巴菲特在1991年写给股东的信中说,“凯恩斯作为一个投机实践者,他的卓越智慧完全可以和他在经济思想上的卓越智慧相媲美”,他甚至引用了凯恩斯在1934年给他合伙人写的原话:集中持股,长期持股,买自己看得懂的一些公司。所以一个宏观大师最后变成了一个自下而上的价值投资者。而价值投资创始人格雷汉姆就变成了一个说我死后你们给我贴标签,说我是个宏观经济学家的人,这些都比较好玩。

巴菲特其实也有很大的转变,巴菲特在1950年到1960年是烟屁股投资理念,烟屁股就是说捡个烟屁股,出价是零,不用花钱,你还得免费抽两口,但收益不是很大。1960年到1970年之间,巴菲特在烟屁股投资和好生意两种想法之间摇摆。1970年以后他思想有个重大的变化,他自己说的,他从猿人变成了人,在合理估值的基础上买入好的生意。1995年以后,巴菲特也有很大的变化,一方面因为钱多了,所以没法管,钱太多了,他把债券的比例也提升了,最后变成一个有点偏被动的投资,规模太大。


量化投资的西蒙斯也有大的转变,西蒙斯一开始他那个模型里边是有基本面因子的,结果不好使,他直接把基本面因子砍掉,全是市场因子,于是业绩又稳定了。 西蒙斯大概年度复合收益率40%。


另外1988年的欧奈尔,《笑傲股市》的作者欧奈尔他其实也是一个集大成者,有点像金庸小说《笑傲江湖》里的令狐冲,令狐冲是华山派岳不群的气宗传人,但是在思过崖碰到了剑宗的风清扬大师,所以他又懂气宗又懂剑宗。然后欧奈尔的can slim模型里面又有基本面因子、也有技术分析因子,所以自己取了个词,称自己是基本面技术投资者。


以后还有时间会跟大家聊一聊人工智能对投资的挑战,各种方法比较一下,哪些方面能挑战到哪个程度,大概是这么一些东西。



注:文字稿为小编根据音频内容所编,未经原作者审核,仅供参考~

评论

    还没有评论,快来发表第一个评论!

打开喜马拉雅,发表评论