进阶12：香港分红储蓄险是如何实现高收益？｜产品开发

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各位听众朋友，你们好！欢迎来到乐森的专栏频道，我是配音员小乐。

许多内地保险从业人员面对香港分红储蓄险的预期高收益，往往会感到困惑，因为目前国内的年金险和分红险无法做到较高的收益。本期，乐森将从产品开发的背后逻辑，讲一下一款理财险是如何开发，是什么原因造成国内保险公司更喜欢开发保证收益的年金险产品，而香港更偏向于开发预期收益高的分红储蓄险。

由于保险产品众多，光是理财险，从大类上可以分为年金险、分红储蓄险、万能险、投资连结险和美国指数型万能险，本期我们只讨论目前热门的理财险——国内的年金险和香港的分红储蓄险。各位听众朋友也可以通过本期节目触点旁通，了解理财险是如何收益的。

当我们在分析一款产品的收益是否合理，需要从三个方面去看。首先，这款产品的投资标的是什么；第二，这款产品的投资区域是哪些地方；第三，它的投资渠道有哪些，是否合法。

从投资标的看，目前国内保险以人民币计价，以人民币资产作为主要投资标的，而香港保险以美元计价，以美元资产作为主要投资标的。由于资产投资的性质不同，决定了两地保险的投资地区和投资渠道差异非常大。目前人民币的国际化程度有限，以人民币计价的资产主要集中在国内，所以国内保险公司的投资地区主要集中在国内。而美元作为一种国际结算货币，在企业和国家之间广泛流通，使得香港保险公司的投资地区十分广泛。目前香港各家保险公司约有30%的保费投资于美国的股市和基金，35%在香港和内地的国债与商业地产，剩余保费投资于欧洲和其他亚洲地区。

（以上图表是香港保诚人寿2018年年报，其他香港保险公司投资结构类似）

投资地区的不同还不是国内理财险和香港理财险的主要区别。目前国内依然保持着6%以上的经济增速，远高于发达国家的2%，但为何国内理财险的收益却远不如香港理财险呢？这是因为保险公司不直接进行社会生产，其收益主要是通过金融市场进行获利，所以理财险的收益看的是投资渠道，以及该地区金融市场的成熟度。

从投资渠道看，国内保险公司以国债、基建和银行存款为主；而香港保险公司以美国香港股票基金、各国债券和商业地产为主。目前香港各家保险公司的分红储蓄险，其投资组合中约有60%的保费投入到美国股票为主的权益类资产，40%投入到各国国债为主的固收类资产，实现保底和创收双重目标。而国内年金险，其投资组合有85%以上是国债和银行存款为主的固收类资产，15%以下为基金和股票。

为何国内年金险的主要投资渠道是人民币国债和银行存款呢？有两个原因，第一，投资的人民币资产主要在国内；第二，与国内股市的表现密不可分。由于保险是一项跨周期的长线投资，一款理财险的开发不仅要考虑当下的投资环境，还需要参考过去二十，甚至三十年的市场经济。

通过数据，美国标普500指数在过去30年间，年均复合增长7.18%，近10年来，更上升至9.75%。而国内上证指数，从开市至今只有29年，29年来年均复合增长为11.82%，但近10年却为负的1.38%，股市历史和市场成熟度远不及美国。

国内金融市场的表现限制了国内保险公司的产品开发空间，既然无法开发预期收益高的产品，那索性将保费都投到收益稳定的国债和银行存款。

由于现阶段人民币国债收益率比美元国债高，且违约风险低，国内保险公司便将保费投入国债，开发出固定收益的年金险，从中赚取利息差，实现躺着数钱的日子。当然，既然投资渠道主要是国债、基建和银行存款，就决定了国内年金险收益不会有多高，实质收益普遍介于2.5%至3.5%，但非常有保证，适合稳健理财的客户。

而香港保险公司的投资渠道广，且美国股市和基金为主的权益类资产占比较高，国债等固收类资产占比较少，这样的投资结构决定了香港分红储蓄险的保证收益低、预期收益高。如果说过去30年，美国股市的年化收益率为7%至10%之间，那么香港分红储蓄险给出6%的长线复利收益，其实并不算高，与收益公开透明的美国指数型万能险8%的年化复利相比，也就没有什么值得大惊小怪。

关于保险，不是一段音频就可以把各种形态的保险说清楚，乐森将持续更新专辑，把各种保险知识分享给大家。