试听90秒【第10讲】划重点！未来一个5G周期，投资布局节奏全把握

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本期提要

1.5G投资大概会分布在哪些市场?又会衍生出那些新的供应链？

2.划重点！未来一个5G周期，投资布局节奏全把握！

本？期内容

之前我们聊了很多有关资本开支的问题，事实上从全球来看，5G会带来大量的资本开支，如果把它想象成TMT行业中的一个周期行业，就会有一个问题：

整个投资大概会分布在哪些市场，对应的供应链或者公司占据怎样的份额？这一点这可能是非常重要的。

下面这张图说明了5G资本开支的全球分布，我们可以看到，实际上单体最大的是美国，其次是中国，然后是欧洲各国，剩下比较大的是一些新兴市场国家，比如印度、南非。

其实在整个市场中，我们会看到，尽管存在技术竞争和贸易摩擦，中国和美国应该是两块最稳定的土壤。也就是说在中国的市场，中兴、华为的份额应该还是会比较稳定；

但在美国的市场，我们觉得对于中兴、华为来讲，可能就会彻底放弃过去一直不肯放弃的这块市场，也就是说可能没有必要再去投入过多的精力。剩下的我觉得可供争论的，或者存在变量的市场，主要就是两个，一个是欧洲，还有一个是新兴市场国家。

大家之前也都看到过新闻，英国电信运营商BT禁运华为的设备，但我们想说的是，欧洲国家之间还是存在一定的分歧的，对于禁运各国的态度可能是一半一半，比如说德国电信和意大利电信，实际上它们对中兴、华为的设备用得还是比较多的，但英国可能要更少一些。

我一直认为欧洲的法律相对比较成熟，它的这种体系是非常完整的，也是相对比较市场化的。还是回到刚开始的那个话题，如果是技术的问题，最好的方法永远是用技术去解决；但如果是政治或者是竞争的问题，可能就不是用技术可以解决的。在欧洲，我觉得可能会回归到用技术解决技术问题这样一件事情。

总体来讲，我觉得中国的设备商还是有机会的，尤其是在当今这个市场，只有充分竞争，成本才会降低。

如果说一个国家没有引入这个行业最大的竞争者，它的价格一定没有形成充分竞争，这样一来建网成本是非常高的。

中国应该有全球最便宜的手机市场，原因就是我们的手机厂商竞争极其充分，消费者受益于此。通信行业也一样，如果单从市场化的角度来看，只有充分竞争，引入最大的竞争者，才有可能降低成本。

所以我觉得欧洲和新兴市场国家是两块不确定因素，未来哪些企业会做大，其实在这两块市场做得怎么样很重要。

我们来看截至2018年二季度全球前15的运营商资本开支的增速，增速最快的实际上是印度，这很好理解，人多网络又差，所以增长快。再往后看，其实像日本、意大利、印尼，这些国家都是增长非常快的。

我认为这些领域其实就是兵家必争之地，当然我们的一带一路也有优势。未来如果大家看到这些国家的公司，我觉得可能是需要注意的。

大家可以看一下美国的5G商用计划，主流的运营商，比如AT&T、Sprint，还有T-Mobile，基本上都在2018年年底到2019年年初实现了5G的商用，速度还是非常快的。从全球来看，我觉得5G商用的时间点已经非常临近了。

其次进度比较快的是日韩。下面这张图很有意思，黄色部分代表无线网络，红色部分代表固网，就是有线网络，大家可以看到，这么多年来通信行业中的固网几乎没有增长，而无线网络呈周期波动的态势，从投资的角度来看，从4G到5G其实就是从周期的低点慢慢开始起来的这样一个过程。

下图反映了中国运营商的情况，我们可以看到2018年和2019年是资本开支绝对的低点。原因非常清楚，因为4G最后的两年基本上没有什么投资，而5G真正的投资元年是2019年，但是投资的占比并不高，总的资本开支还是下降的。

但是2020年之后，会迎来5G非常确定的5—7年的一个投资周期。

这是我们今天要讲的一个重点，就是整个5G未来的投资节奏会是什么样的。

划重点！未来一个周期，5G投资节奏全把握！

我们现在预测2019年中国的5G基站将达到5—10万站，其实还是很少的，因为单从基站来看，未来要建几百万个基站，现在可能就是1%这样的一个数量。正常来讲，发牌后的两年应该是投资后的一个高峰期。

这里我们预测了未来7年5G宏站的建设完成量，我们做了三种预测，分别是中性的、乐观的和悲观的，大家看中性预测就可以。

我们可以看到，按照中性的预测，2019年中国的5G宏站建成量应该是5万站，2020年是40万站，2021年是80万站，2022年是100万站，2022年实际上是投资的最高峰期。

从绝对的投资值上来看，我们会看到2019年刚刚开始有投资，2020年大概会有一个比较大幅度的增长，2021年是投资最高峰，投资总额会达到大概3200亿，当然后面几年会慢慢降下来，可能一直会投到2024年。

在这里面，我们用不同的颜色区分了一下各领域的投资占比，最大的一块实际上是灰色代表的无线主设备，在投资达到最高峰的2021年，总投资中大概有1400亿会投向无线主设备，就是我们刚刚谈到的中兴、华为在做的东西。另外占比非常高的一块是传输网的主设备，就是烽火通信、诺基亚、上海贝尔在做的东西。

再比如说光纤光缆，这个大家可能也比较关心，但它的占比比较小。还有工程与服务，也是占比比较大的，还有小基站等等，实际上我们已经拆分得非常细了。

从这张图就可以了解到：

第一，5G总体的投资实际上是非常长周期的一件事情。我觉得没有必要把它想象的太短，觉得没赶上车或怎么样，今年还不会怎么投，大家放心。

第二，未来5G大概是1.2万亿左右的投资。如果把这几个数加起来，未来5G大概是1.2万亿左右的投资，每年平均下来大概也在两三千亿的样子，实际上相比4G的话，年均投资实际上是差不多的，4G是三年投了7000亿，大家可以算一下。所以在这个过程中，我们不仅要看总数，还要看每年的情况。

另外，每年的投资增幅也是完全不一样的，这个大家也要搞清楚。很多人会问说，炒了半天5G怎么没业绩？当然没业绩，因为第一波还是一个估值的修复，之后才会有业绩。此外，我们会看到投资的弹性也是完全不同的。

以上就是本期课程的全部内容，我是武超则，谢谢大家！