【第3讲】构建“拐点派”策略框架

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本期提要

1.张忆东构建策略框架的5个标准是什么?

2.利弗莫尔、索罗斯、查理芒格这三位策略大师能给我们带来什么启示？

构建策略框架的5个标准

这一节我们来讲构建策略框架的五个标准。

首先，我觉得框架要简单。第二，框架要开放。

什么叫框架开放？也就是说，它能够应对新的变量，甚至应对游戏规则的改变。这样一来，当你面对新的变量甚至以前没有遇到的黑天鹅的时候，才能保护好自己。

第三点我认为是最核心的，怎样能够在一个简单、开放的框架基础上做出正确的判断，答案就是逻辑清晰。

我向大家推荐《穷查理宝典》，这本书讲的是，别人对你的看法，无论是认可，还是否定，都不要太关注。你是不是正确，取决于你是不是有足够详实的数据以及在此基础之上的推理是否准确。我认为高手和普通个人投资者之间最大的区别，不是找数据，因为在一个移动互联网的时代，大家的消息、数据其实都是很容易就能获得的。

但是，怎样在纷繁复杂的资料中找到那个最核心的矛盾，这就需要推理的能力了。在这个推理的过程中，大家其实需要看自己的投资时间。

第四点，可操作性，是第三点的辅助。

什么叫可操作性，你要做出选择。什么选择？基于严密的逻辑推理，你需要给出一个结论，什么结论？多、空、不知道。为什么还有不知道，因为有的时候我们一定要尊重市场，就是有不知道的时候。其实越是短期，常常就有可能不知道；中长期，反而会更清晰。所以，在做拐点的时候，我更加喜欢做出一些中长期的判断，因为越是中长期，判断越可能准确。对于我们而言，可操作性是要结合资金性质进行考量的。

第五点，风险控制。一旦发生了超出此前那个逻辑框架的事情，首先要去判断，如果你的钱是长钱，可以等等看，看一看是不是短期市场的失灵，因为有的时候市场在短期会有一个过激的反应。

只有开放的框架才能够应对永远充满着未知的新世界，无论是国际的还是国内的，无论是政策的还是经济的，只要有新的变量产生，开放的框架都可以适应。掌握大资金的时候更是如此，否则，也不至于发生雷曼兄弟、长期资本管理公司破产这种事情，它们都是当年的常胜将军。

以上就是构建投资策略框架的五个标准——

框架简单、框架开放、逻辑清晰、可操作性、风险管理。

三位策略大师的启示

我们再用三位大师的框架来解释一下。利弗莫尔的框架是中短期的，甚至有时候很短期，而且他对于拐点的嗅觉特别灵敏，而且具有前瞻性和穿透性。但是问题在于越是短期，框架越不稳定，某种程度上，它就是是跟市场博弈的一种交易行为。

而索罗斯的框架比里弗莫尔更加宏观一些，所以，稳定性相对强一点。为什么？因为索罗斯干的事更加中长期一点。经济情况都是一个低频的数据，它的时间跨度比较长。所以索罗斯做空英镑时大获全胜，后来做空东南亚也是大获全胜，也就说大资金更加看重中长期。

然后是查理·芒格，查理·芒格的框架是中长期的抉择，甚至是很长期的抉择。我们能够学习的，是他不只是看宏观，事实上来说，他看的时间比较长，但是方法论其实是偏中微观的，是看资产配置的。

那么，我们把这三位大师一对比，三者的共同点是找主要矛盾，区别在于资金性质。利弗莫尔是找短期的一个主要矛盾。而索罗斯虽然也是中长期的，但是他的一个侧重点在于跟政策，跟国家博弈。

而查理·芒格是跟谁博弈呢？是跟企业，跟行业博弈，也是中长期。但是他的博弈对象，是那些能够穿越周期的最优秀的企业以及最优秀的企业家。查理·芒格和巴菲特也在反思自己做错的地方，当时买伯克希尔哈撒韦公司的时候，他们只感觉管理层还不错，但其实看错了行业。所以，从大师身上，我们其实可以提炼一些值得我们借鉴的东西。

在这位三个大师的启示的基础上，我在2009年得出了构建投资策略框架的五个标准。

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