猪价创新低，农业板块能否抄底？

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生猪期货创历史新低相关主题能否抄底？

今天是6月15日，星期二

  今年以来，挂钩大宗商品如钢铁、煤炭等周期类金融资产涨势凶猛，另一方面，与国内物价指数密切相关的猪肉价格却是节节下行。我们也看到CPI涨幅不大，PPI涨幅不断创新高。近期猪价不断下跌，有很多同学问能不能抄底，农产品行业主题基金有没有买入价值，今天我们谈谈这个话题。

说到今年猪肉价格的一路下行，最开心的莫过于经常开火做饭的大爷大妈们。他们对肉价的波动，感觉特别敏锐。不过对于持有相关主题金融资产的投资者来说，却是别有一番愁滋味。目前，猪肉价格已较年初46元一公斤的价格，跌去了近一半，甚至还要多，价格下跌也体现在了上市公司的股价上。像新希望、温氏股份、牧原股份等个股的年内跌幅均超过了20%，部分大市值龙头公司股价在年内甚至已经下跌了40%

 因为猪坚强已经成了一个规律，每次跌完都再创新高。所以面对这轮下跌，很多投资者都在想是不是到了抄底的时候？简单从时间规律上看，往年在6月中旬之后，都处于猪肉价格季节性的反弹时点。不过当前的具体情况是，正处于“缺猪不缺肉”的格局中，先要把市场上的库存消化掉，才能提到后期的利润问题。而自本月初开始，猪肉养殖户已经进入亏损区，他们也在观察市场的反应。暂时“供过于求”的背景下，即使短期猪价有望迎来反弹，但养殖户降价清库存的可能性更大，这就导致猪肉价格反弹空间有限。毕竟目前价格还可以覆盖绝大多数猪肉企业成本，基本面没有明显质变之时，任何反弹都是熊市的压力位所在。而即使中途没有反弹，猪肉价格继续直线下行，更会进一步加大养殖户抛售的动力。

简而言之，无论短期出现哪个方向的选择，该板块都不具备强烈的配置理由，尤其是从中长周期的定投角度而言。业绩与价格的趋势拐点未到，单一行业的配置价值就将大打折扣。在猪肉价格接近并即将跌破盈亏平衡点之时，暂不建议同学们盲目抄底该主题。

  从目前基金对相关主题行业的持仓来看，也可以看出机构投资者的先见之明。一方面，从公募基金最新季报显示，猪肉概念基金较少，目前持有上市猪企占比超过15%的基金仅有20只。其中，有16只为主动管理型基金，4只为被动指数型基金。可见，基金经理们对这类周期型行业具有敏锐的景气度及价格趋势判断能力，至少他们在过去一个周期内并不看好该板块，用资金投出了反对票。

与猪肉走势不同，整个农业板块，仍具备一定政策扶持的契机，像细分的种业等子行业板块，今年以来的走势就远远强于其他子行业板块，部分上市公司股价年内尚能取得正收益。基本面上，国务院刚刚在5月6日召开常务会议，提出进一步部署促进粮食生产稳定发展，切实提高粮食安全保障能力。

细分行业发展趋势上看，当前农业种植产业链已经步入景气上行周期，叠加我国转基因政策放开已成定局，随着知识产权保护政策的逐步落地以及头部企业商业化育种体系的逐步建立，我国种业竞争门槛将大幅抬升，转基因技术储备充足的企业市场占有率将快速提升。

另外，在糖产业方面，随着疫情的逐步平稳，原油需求复苏将拖累巴西糖醇比呈现下行趋势。受此提振，国际糖价有望步入上行周期，带动国内糖价上行。如中粮糖业等龙头上市公司的股价表现也已经早已呈现独立走强态势。

目前市场当中，农业板块主题基金数量较少，不过走势表现均强于猪肉价格指数。典型的像被动型的“银华中证农业主题ETF”，该基金持有猪肉概念占净值的比例高达41%，但今年以来仅下跌2%，跑赢同花顺相关概念指数16个百分点；而主动型的前海开源沪港深农业混合基金开年以来涨幅更是超过了10%，毕竟从估值方面，农业板块有着自身的独特优势。他是“近三年加权市盈率”和“加权市净率”两项指标均位于35%以下的少数行业板块之一，同周期内只有工程建设、电信运营、保险、交运设备这4个板块比他估值更低。

综合而言，对于农业当中的猪肉相关板块，仍有调整空间，盲目抄底相关细分主题风险较大，因此，应规避重仓这类个股的基金。而如种业、糖业等板块，作为覆盖于整个农业牧渔板块中的主题产品，具有一定的投资价值。不过由于农业板块过于倚重政策、季节等外部因素，因此，预期不要太高，而且在基金组合中的仓位占比，不宜过高。

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