1.3 【套现】聪明的创业者总在最好的时机选择套现

本期原文 

大家好，我是王英军律师，今天课程的主题是，聪明的创业者总在最好的时机选择套现。

摩拜单车和OFO小黄车，原来是共享单车领域的两家领军创业企业。OFO成立于2015年8月，公司名字是北京拜克洛克科技有限公司，创始人为戴威；摩拜成立于2015年1月，公司名字是北京摩拜科技有限公司，创始人为胡玮炜。

根据媒体报道，到2018年9月，戴威领导的OFO，累计完成了11轮融资，投资人从天使轮投到E++轮，累计融资金额超过20亿美元；胡玮炜领导的摩拜，到2018年1月，完成了11轮融资，投资人从天使轮投到F轮，摩拜的估值达到40多亿美元。

而到了2018年4月，摩拜被美团以27亿美元的估值并购，也就是胡玮炜团队将摩拜公司和股权卖给了美团，随后胡玮炜退出了摩拜的股东，通过商业信用查询工具“天眼查”APP，查询摩拜的公司主体北京摩拜科技有限公司发现，2018年11月，摩拜公司股东已经变成了美团创始人王兴和穆荣均。

这说明，作为摩拜项目的创始人胡玮炜等创业团队，已经将项目卖掉进行了套现。至于套现的时机是否理想，我稍后再谈。

同样是2018年4月，戴威的OFO开始有危机信息传出，到了6月，裁员、拖欠供应商款项等负面信息层出不穷，随后又开始了退押金风波，时至今日，OFO已经陷入困局，甚至有人说可能破产清算，创业者戴威团队是否还能套现离场，似乎机会很小，即使有套现机会，价格也必然不会理想。

对于摩拜和OFO创始团队，是否应该在上市之前选择套现，以及在哪个时间点选择套现呢。很多人分析，在2017年底之前，双方应该合并，这样就不会烧钱竞争，导致两败俱伤。

我们先看什么是创业者套现。

所谓的创业者套现，就是创业者将所持的创项目公司股权，全部或者部分的卖给第三方，取得转让价款。创业者套现是创业者所持项目公司股权价值的最终实现，是创业者创业致富目的的最终体现。比如胡玮炜团队，将所持的股权全部卖给了美团，就是创业者套现。

那么如何实现最佳时机、最高价格的套现呢？

第一，套现时机的选择。

创业者套现有两个时机，一个是上市套现，也就是将创业项目做上市，然后在二级市场卖掉自己全部或者部分股票，比如小米上市后，雷军等创始团队成员在过了禁售期后，就可以卖掉一部分股票，套现几亿几十亿港币，小米上千名被股权激励的员工也可以卖掉所持股票，选择套现。

另一个时机是创业项目在上市之前，在融资的过程中，向投资人或者第三方购买人出售所持的部分或者全部股权，选择套现，这就是在一级市场完成套现。比如李叫兽项目，斯芬克项目，客户化工行业项目，以及摩拜等等。

从前面的介绍可以看到，无论是摩拜的创始团队，还是OFO的创始团队，都没有实现最佳时机套现。胡玮炜团队套现前，媒体报道摩拜的项目估值达到40亿美元以上，而套现时项目估值是27亿美元。

一般情况下，套现时也是投资人优先拿走投资资金本金及约定的利息，也就是说投资人需要先从套现资金里拿走自己的投资款。假如摩拜共融资20亿美元，那么就要从27亿美元中扣除20亿美元，剩下的7亿美元在按照并购协议处理各种费用后，才会由创始团队套现。所以对于胡玮炜团队最终能够套现多少钱到自己手里，其实很难说。至于OFO就更是如此了。

而李叫兽项目、斯芬克项目、客户化工行业项目，都在项目估值的历史最高值选择了套现。我曾经和三个项目的创始团队沟通过，为何在那个时点选择套现，而不是继续做下去。得到的答复基本都是，对于当时来说，从项目估值、项目发展趋势、个人成长规划、市场反馈、资本需求来看都是最好的时机，因此选择了在那个时机套现。

上市的理想是要有的，但也要现实和务实，考虑项目发展实际情况，不盲目乐观。至于OFO项目网传的和投资人关系问题，比如董事会被一票否决权等，我在后面的课程里会详细讲到如何控制项目融资风险。

第二，套现对象的选择。

套现对象的选择，是指你将创业公司的股权卖给谁，也就是谁来接你的盘。二级市场套现就不用说了，卖给股民。我重点讲一级市场的套现，就是上市之前将股权卖给谁套现。

从我的经验来说，最常见的接盘人首先是投资人，尤其是项目融资过程中的后续投资人。有的投资机构看好项目发展，想拿到更多的项目股权，所以除了通过投资方式获取项目股权外，还会直接购买创业者的股权。比如我操盘的一个做动画的项目，大机构投资就买了创始团队2%左右的股权，创始团队套现了1500多万元。

其次，接盘人是上市公司或者准备上市的公司。上市公司或者准备上市的公司，通常有增加营收和完善产业布局的需要，因此会收购符合自己要求的创业公司股权，这时，创业者就可以将自己的股权卖掉套现了。

当然，这种收购，通常需要创业者将所持股权全部或者大部分卖给收购方，因为收购方一般都要求控股。比如美团收购摩拜，新东方收购斯芬克项目、拟上市公司收购我的化工企业客户等等，都是如此。

再次，接盘人会是看好你项目的富人。在创业过程中，除了正规的投资人或者上市公司之外，有些富人也就是有一定资金积累的人，比如发了财的土豪、大企业的高薪高管、中小企业主等，他们通常会愿意私下或者公开的购买你小比例的项目股权，以期获得巨额的增值回报。

那么你就可以将股权卖一点给TA，从而套现一部分资金出来。我要提醒你的是，如果私下交易，就要控制好交易风险，因为投资人在投资协议中，通常是不允许创业者未经投资人同意处置股权。如果你认为和投资人沟通后，投资人能够理解和接受，那么就和投资人沟通好。

第三，套现价格的确定

任何一个人都希望将自己的货物卖个好价格，卖出最高的价格，创业者套现时也是如此。那么创业者应该如何确定套现时的股权价格呢？

收购方在确定被收购的创业公司时，会将创业公司进行定价，也就是将创业者拥有的股权进行定价，因为收购一般都是股权收购。如果项目最近融过资，那么首先会考虑最近一轮融资时，公司的估值价格作为收购的参考或者谈判价格，因为除了创业者，还必须考虑到项目前期投资人的投资收益问题。

比如我的一个客户，上一轮融资时估值是10亿人民币，累计有5家机构进行了投资，收购方在收购客户时，就要考虑到前面各轮投资人投资金额，投资时项目估值，尤其最近一轮的投资人，如果低于它投资时的估值，那么它就会亏损，就可能阻挠收购的进行。

除了考虑项目最近一轮融资的估值价值，还要考虑项目的发展趋势，是逐渐上升态势，还是停滞甚至走下坡路。其中典型的数据就是收入增长趋势、利润趋势、用户增长趋势、市场扩大趋势等等。如果是正向的趋势，那么收购的价格就可能高于融资估值的价格，如果是负向的趋势，则很可能会低于融资的估值价格。

同时，如果是上市公司或者投资人类型的收购方，通常会与创始团队进行对赌，对赌的业绩的完成情况，也会影响到项目被收购的价格。比如收购方收购客户项目后，连续两年利润需要分别达到1亿元和1.5亿元，如果达到收购价格就是10个亿，如果没达到，则按照相应比例降低收购价格，如果利润过低，则会取消收购。

这就是本期课程讲的主要内容，总结一下就是，第一，作为创业者，上市是终极目标，被收购也是终极目标，要善于选择套现的时机；第二，当你有套现的打算时，要知道哪些人或者机构最有可能成为你的套现接盘人；第三，好的时机好的接盘人会有好的接盘价格，但是你更要知道哪些因素会影响你套现价格。

至于股权收购的更多细节问题，请收听本课程第七章的内容，会有更详细更具体的操作技巧教给大家。

今天的课程就到这里，如果你有好的想法或者好的问题，请给我留言，我将第一时间予以解答。

商业时代，股权致胜。我是王英军律师，感谢你的收听