试听180秒【第六讲】下有保底，上不封顶—可转债投资要诀（下）

在这一讲中，我会告诉你可转债背后的利益关系，同时给你介绍另外几个可转债的概念和条款。

上市公司为什么要发行可转债呢？通常来说，上市公司发行可转债的目的，是为了最终现实股权融资。换句话说，就是他希望你把债转成股，这样他就不用还钱了。当然，债权融资和股权融资都是有代价的，债权融资的代价是还本付息，股权融资的代价是会稀释股份。每家上市公司的战略选择是不同的，但是根据可转债的条款来说，我们基本可以判断，发行了可转债上市公司，绝大多数都是希望看到可转债转股的。因为发行纯债比发行可转债要容易得多，如果公司不想进行股权融资，直接去发纯债就好了。从结果上看，历史上发行并且已经到期的可转债中，没有成功现实转股的比例，只有不到5%。换句话说，超过95%的可转债，最终都转成了股票。

说到这儿你可能会问：既然股票涨的时候，可转债也会跟着涨，那我如果一直拿着转债，不把它转成股票，上市公司不是也没办法吗？不是这样的，假设随着股票价格的上涨，可转债的价格也涨到了160元，如果你不转股，等到债券到期之后，公司会按债券面值加上利息来还你钱，最后你只能拿到100元到110元左右，所以，转股才是最符合你利益的选择。上一讲我们说过，在可转债这个品种上，持债人和上市公司的实际控制人的利益是一致的！

另外，关于可转债还有一个特别值得注意的现象。一般上市公司发行的可转债，都是5年期或者6年期的，理论上，持有转债的人，可以等到转债到期前的最后一刻，才决定是把转债转成股票，还是让公司还本付息。但实际结果是， A股历史上发行的所有可转债，它们平均的存续期只有2.3年。也就是说，持有可转债的人，平均只拿了2.3年，就把可转债全部转成股票了。这又是什么原因呢？这就要讲到可转债的另一个重要条款“提前赎回条款”。请你记住，上市公司不光有能力“帮”你转股，他还有能力“逼”你转股。我给你念一段合同中的原话：在本可转债转股期内,如果公司股票任意连续 30个交易日中至少有 15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%(含130%)，公司有权按照债券面值加当期应计利息赎回部分或者全部转债。这段话是什么意思呢？其实很简单，如果可转债的转股价是10元，那么当可转债所挂钩的股票，价格涨到13元并且维持了一小段时间之后，上市公司有权利提前赎回它发行的可转债。一旦上市公司决定启动“提前赎回条款”，他会公开发布赎回公告，赎回公告会在一个月之内发布三次，一般来说，你有大约一个月的时间来进行转股。在实际操作中，我建议你在赎回公告发布之后，立刻就卖出转债，或者把转债转成股票之后再把股票卖掉，这两个种方法都可以。转债转成股票，需要输入一个“转股代码”，赎回公告里会告诉你代码是多少。具体的转股操作，每个证券公司的系统不太一样，你第一次做的时候，资讯一下你的券商就行了。

理解了提前赎回条款的含义，你就会明白，如果上市公司想要让你提前把转债转成股票，他就必须想办法，让你手里的转债尽快涨到130元以上。所以我在一开始提出的“可转债投资三原则”中，第一条就告诉你，要买入100元以下的可转债，现在你应该明白是为什么了。

说到这儿，你可能有两个问题想问。

第一个问题：可转债超过130元就可以被提前赎回，那130元，是不是就是可转债上涨的极限了？不是的，如果它只能赚这点钱，就不能算是“性价比极高”的投资工具了。历史上所有可转债的平均收盘价是166元；你知道，最后一个交易日的价格，不太可能就是存续期内的最高价格。所以另一个数据是，所有可转债的历史最高价的平均值，是201元。可转债不是超过130元就可以提前赎回吗？为什么会有机会涨到这么高呢？主要有两个原因：第一，在可转债上市后的头半年，上市公司是不可以进行提前赎回的。第二，即使转债价格超过了130元，上市公司也不一定会立刻行使提前赎回的权利，历史上也有一些公司，是在股票价格比转股价格高60%甚至高100%的时候，才去行使提前赎回的权利。

你可能想问的第二个问题是：上市公司发了提前赎回公告，我怎么才能知道？我应该去哪儿看呢？最正规的渠道是看交易所的网站，如果你买的可转债所挂钩的股票是在上海市场交易的，你就进入“上海证券交易所”的网站，然后在搜索栏内输入股票代码，就可以看到这家上市公司全部的公告了。如果你买的可转债所挂钩的股票是在深圳市场交易的，你就进入“深圳证券交易所”的网站，然后做相同的动作。在内地市场，代码以6开头的就是上海股票，代码以0或3开头的，就是深圳股票。上交所和深交所的网站，我给你附在了文稿当中。

上交所：http://www.sse.com.cn/

深交所：http://www.szse.cn/

你也不用天天都去看公告，当可转债满足提前赎回的条件后，你每周末去交易所看一次就行了。

如果你同时持有20只可转债，并且它们中的大部分都满足提前赎回条件了，这时候你去交易所一只一只地查会比较麻烦。也有一个简便方法，上一讲中我推荐给你的那个，可以查看可转债实时数据的网站，它也会在转债被提前赎回后给出提示。就像文稿中展示的一样，它会在可转债的名字后面，标注一个红色的小叹号！当你看到这个小叹号，你就知道，这只可转债已经发布“提前赎回公告”了。

当然，如果你在可转债这个品种上，投入了很多资金，我还是建议你定期去交易所的网站看公告，虽然麻烦一点，但毕竟交易所的数据更及时，也更可靠。

好了，到这一步，关于可转债的知识就讲的差不多了。我想现在你应该明白，我在上一讲开篇提出的“可转债投资三原则”，到底是怎么来的了。我再给你重复一遍那三条原则：

第一，在可转债价格低于面值100元时，分散买入可转债；买入每只可转债的金额，不能超过你总投资金额的5%；为什么要低于100元再买呢？因为就算可转债最终没能转股，还本付息你也能赚钱。更重要的是，当你用低于100元的价格买了可转债，上市公司有充分的动力帮你把转债弄到130元以上。但如果你是200元买的转债，那你就只能自生自灭了，上市公司没有任何理由帮你把价格再弄到400元。为什么每只转债的投入金额不能超过资产的5%呢？跟买股票一样，分散投资，追求大概率下的平均赢！

第二，在可转债发出“提前赎回公告”后，立刻卖出可转债。为什么要在看到“提前赎回公告”后立刻卖出呢？其实等到最后一刻再卖出也行，从预期收益的角度看没什么区别，我让你立刻就卖，主要是怕时间拖太久，你把这事给忘了。

第三，资金期限要和可转债的剩余时间相匹配，如果转债还有2年到期，你可以用2年内不用的资金买入，如果转债还有5年到期，你就用五年内不用的资金买入。这一条很好理解，虽然历史上可转债平均的存续期只有2.3年，但这2.3年只是个平均数，有些转债上市后9个月就转股了，也有一些拖到最后一年才转，还有少数几个根本就没转成。所以我们在投资任何一只转债的时候，要做好持有到期的心理准备。

最后，我给你说几条投资可转债的优化方案。

第一，咱们刚才说了买100元以下的转债，每只最多5%。如果你想做得更保守一点，可以把这5%拆成三份，100元到95元之间买2.5%，95到90元再买1.5%，如果跌破90元，再买1%。这个策略有可能提高收益，也有可能降低收益，因为它降低了平均的买入价格，同时增加了买不到的风险，但这个方案一定可以帮你降低波动。

第二，买转债的时候，尽量选择距离到期日比较近的。比如一个转债还有5年到期，另一个转债还有2年到期，同等条件下我肯定选2年的那个。虽然每个发行转债的公司都有转股的动力，但期限短的那个肯定更着急。

好的，可转债的内容咱们就讲到这里。其实在投资可转债的时候，还有很多细节都可以进一步地优化。但我们的课程篇幅有限，所以我只讲最核心，最重要的部分。如果你想更深入地了解可转债的投资知识，推荐你读一下我在2017年出版的《投资要义》。这本书有纸质版，也有kindle电子版。我把书的链接给你附在了文稿中。https://item.jd.com/12246084.html

你也可以关注我的微信订阅号“微光破晓投资笔记”。我会经常在里面谈一些关于可转债投资的最近动态。

好，关于可转债投资的基本原理，我们就介绍到这儿。在下一讲中，我会给你讲几个我自己投资可转债的实战案例。