试听180秒3-3国债：收益低但必须配置的三个原因

喜马拉雅的听众朋友你好，我是金李，欢迎来到我的财富课。

今天这节课的主题是国债，也就是老一辈口中的“国库券”。提到国债，大家第一反应往往是安全，也就是“低风险、低收益率”。前几年市场繁荣的时候，大家喜欢买房产、股票和期货等高收益资产，即使是债券投资，也会优先选择信托、银行理财、公司债等。国债这个老朋友似乎淡出了我们的财富管理组合。

理财的目的是什么呢？大体说来，一是“人在休息，钱在工作”，二是用尽量少的钱获取最多的利益。一位富豪到华尔街银行以劳斯莱斯汽车做抵押借了5000美元贷款，借期为两周。两周后富豪来还钱，利息一共15美元。银行职员发现富豪名下有着几千万美元存款，就问他为什么要借钱，富豪回答说：“15美元停两周的停车场，在华尔街是永远找不到的。”在会心一笑的同时，你是不是也决心优化自己的财富管理组合呢。

那么，投资国债究竟有没有价值呢？我们一起来回顾下配置资产组合的重要原则：第一是安全性；第二是尽量保持多元化，以有效分散风险；第三，要争取较高的回报水平。事实上，国债是我们践行这些原则不可或缺的角色，大家一定要对它有足够的重视。

让我们先从国债的基本概念讲起。在金融专业上，我们说国债是国家以其信用为基础，按照债券的一般原则向社会筹集资金，由此形成的债权债务关系。通俗地说，就是大家把钱借给国家，国家在一定时间内按约定返还本金和利息。国债是由国家担保的，只要不出现极端情况就不会发生违约，所以它被认为是最安全的投资工具。

在我国，国债可以简单分为凭证式、电子式和记账式三种形式。凭证式和电子式是储蓄国债，相当于你把钱借给国家的证明或凭据，不能在市场上流通转让。而记账式国债则是可以上市交易的，它的价格会随着市场利率的变动而发生改变。当然，记账式国债的持有者也可以选择不交易，而是像持有储蓄型国债一样，在约定的时间获取本金和利息。所以，大家以后考虑配置国债的时候，一定要先搞清楚，你选择的是类似定期存款的凭证式或电子式国债，还是可以上市交易的记账式国债。

接下来我将从国债的安全性、盈利性和流动性三个方面，来分析国债可以在资产组合中体现的优势。

首先，我们来看国债的安全性。在很多人的印象里，相较于其他金融资产，债券非常安全。实际上，那些没有达到国债信用级别的金融债和公司债背后是有很大潜在风险的。美国的通用电气在2000年企业巅峰时期的时候曾是美国境内估值最高的公司，市值高达6000亿美金。但是2008-2009年金融危机期间，因为通用电气旗下的GE金融业务一落千丈，导致公司濒临破产。这个时候，他以前所发行的公司债就面临着巨大的信用违约风险，如果触发违约，投资人将血本无归。所以公司债比起政府发行的国债，有更大信用风险。因此，按照高风险也高收益的一般性原则，公司债需要支付给他的投资者更高的投资回报率，才能吸引投资者。

回到国债，我们可以认为它基本没有风险，主权信用风险几乎是唯一要担心的地方。但是话说回来，一个主权国家如果用自己的本币去发行债务，他一般不会宣布违约，因为他实在不行，只要开通印刷机继续印钞票就行了。可是公司不行，哪怕最好信用的公司，都有可能因为公司本身现金流断裂，而在一定的时间内无法偿付他以前发行的债券类产品。

好了，用心的听众可能会问，我明白了国债的违约风险很小，但是刚才提的可以上市交易的记账式国债，它的价格会随着市场利率的变动而发生改变。它是怎么变化？存不存在利率风险呢？

其实，这就涉及到我们要讨论的第二点，国债的盈利性。

对于国债会不会存在盈利风险，其实是要看你的投资期限。如果说一个30年期的国债可以在市场上交易、流动的话，那么它每个时刻都有一个交易的价格，而且这个交易价格是会波动的。当存款利率上升或者银根收紧的时候，债券的价格会下跌。也就是说，30年前的债券价格，实际上会因为今天利率上升而下跌。这是为什么呢？

背后的道理其实很简单。假设一张30年期的债券，它在30年到期的时候付给你1000元整。那么，这个债券在今天值多少钱呢？在经济学或投资学有一个专业技术，叫做贴现，贴是粘贴的贴，现是现金的现。“贴现”的意思，就是把这个债券30年的时间价值还原到今天对应的价值。所以，实际上当你的利率越高，贴现到今天的价值就越低，这是就是为什么长期的债券，它短期内的价格表现和市场利率呈反方向变化。

所以，如果你投资一个30年国债，到期交付，那么它就可以被认为是没有风险的。因为你在买这个债券的时候，30年后的本息是固定好的。正是因为国债这样的特性，国债非常适宜用在家庭资产组合里，以针对那些被我称作“灰犀牛”的事情做准备。也就是我们在《2-4标准普尔四分法：打造财富金字塔（下）》的课上给大家介绍的家庭标准普尔象限图中，第三象限“稳健资产账户”。针对家庭未来长期需求或一些固定需求，比如子女未来的教育开支、自己未来的养老开支。

假设我5年以后要去买一辆20万元左右的车，以及希望退休后的年金收入在每月1万元左右。那么从现在开始，我可能需要投资5年期的国债去锁定5年后的一部分开支，根据我目前离退休的期限配置更长期的债券、保险年金等，最终实现5年后买一辆车，退休时候获得每月1万元或1万元以上的年金收入。

所以我们经常看到，在专业财富管理师为客户提供的资产包里面，会配置一些债券类产品，因为在具体的投资期限上，它具有良好的、可规划、可预期的收益。

还记得北京四合院那个故事吗，1984年一个北京人为了圆出国梦，以30万元的价格卖了鼓楼大街的一处四合院，然后背井离乡到意大利淘金。30年后，他终于攒下了100万欧元，打算带着这笔钱回国养老，结果一回北京，发现当年卖掉的四合院如今中介挂牌8000万元，刹那间崩溃。虽然这是一个夸张的事例，但却让我们真切体会到财富规划的重要性。

目前，离我们最近的一期国债，即2018年刚刚发行的第10期5年期国债，它的收益率是4.27%。相较于目前的存款、各类理财产品，这都是一个不俗的收益率，而且它相当安全。

认真听讲的你可能会说，金老师，国债在到期的时间点上，看上去是无风险的。我想可能还是有一种风险让我对国债心存疑虑，那就是货币贬值的风险，或者叫通货膨胀的风险。比如，我30年以后，通过配置国债获得了1万元本息。但那是名义上的票面价值。财富是对未来购买力的储存，那么这1万块钱的实际购买力缩水了怎么办？

不要紧，为了解决这个问题，在一些国家有一类产品被发明出来，美国人叫他TIPS，TreasuryInflation-Protected Securities。翻译过来是，通货膨胀保护型债券或者是利率保护型债券。它的主要功能是保护产品的利率不受通货膨胀的影响而受损。这类债券会根据通货膨胀的水平，进行实际利率的调整，比如说它原先承诺的30年利率是2%，然后通货膨胀在3%，那么这个债券实际上付的利率大约是5%左右。在我们国家，也曾经有一段时间因为通货膨胀率比较高，银行发行过保值储蓄，它和TIPS有类似的功能。

综合以上，由于国债的盈利性特点，我们的资产组合是可以通过配置国债在给定的投资期限内锁定未来支出和收益的。

第三，我们来考察一下国债的流动性。这也是判断一般资产的要素之一。在之前的课上，我们很多次提到过流动性这个概念，今天讲国债的流动性，主要是说它交易转手的难度，也就是说是否容易变现。这个问题我们通常要从两方面去看，一是它到底有没有人买，二是能不能卖个好价钱。

第一个很好理解，就是买家多不多。如果没人接盘，你想卖也卖不掉，资产自然就“流动”不起来。第二个也很简单，就是当你需要把一个资产卖掉的时候，如果总能按照它本来的价值卖出，不用打折，那就说明流动性很好。反过来说，如果需要打折才能尽快卖出，那么流动性就相对较差。

我们举个例子，来比较下两种资产的流动性：100元的支付宝余额和价值100元的工艺品。当你需要钱的时候，你可以很快把支付宝余额变现成100块人民币；但要找到愿意花100元去买这个工艺品的人就难得多，很多时候需要把价格降到70、60元才能成交。显而易见，支付宝余额的流动性要比同等价值的工艺品要好。

那么国债的流动性怎么样呢？首先从买家多不多的角度来分析。记账式国债不成问题，你想卖的时候，可以直接挂到市场上交易。而储蓄型国债虽然不能转让，但这并不代表它没有流动性。例如，你的五年期国债没有到期，但又急需用钱，有什么办法吗？有的。你可以申请提前兑付，拿到现金。如果提前兑付的话，储蓄型国债需要扣除一定期限利息，同时还要按实际持有时间分档付息。例如，你在第三年就要兑现五年期国债，那么肯定拿不到五年的全部利息，最多只能拿到二年的利息，而且要按照二年的利率来计算。

不过，如果和定期存款相比的话，这点损失不算什么。国债即使按照持有时间分档付息，收益率肯定还是要高于银行定期利率。而定期存款如果提前支取的话，定期利率就会直接按照活期来计算。例如，在五年定期存款还有半年到期的时候，你因为急用钱不得不提取出来，那么之前的四年半就相当于白存了，损失会非常大。

所以说，国债第一不愁没人接盘，第二基本不会卖亏，它有着不错的流动性。回顾一下今天的这节课。我们首先理解了国债的概念、三种形式，然后从盈利性、流动性、安全性三方面分析了国债的优势。我建议大家在进行家庭资产配置的时候重视国债，但由于财务状况、风险偏好不同，每个人的资产组合也是不同的。因此，你要根据自己的实际情况去判断、去选择。

我是金李，感谢你的收听，咱们下节课再见！