试听180秒034：如何在汇率变换中寻找机会

【提示】
本课程是中英双语授课，您可以点击“专辑--节目”选择中文或英文课程进行收听，英文课程由蒂莫西·泰勒本人讲述，对应中文内容是由专业人士完成。谢谢您的订阅，希望您能有所收获。

【音频文字稿】

喜马拉雅的朋友，你好，我是泰勒。

今天，我想和你讨论的主题是，当汇率发生变化时，你会是输家还是赢家？

让我先问你一个问题，当油价上涨时，你会获利还是遭受损失？答案似乎很明显。当油价上涨时，作为消费者，直接开销会增长，花在给房子供暖上的钱更多，汽油价格也会上涨。而与此同时，间接开销也会增长，那是因为用石油作为生产动力的商家成本变高了。

生产投入的成本提高既会给消费者带来负面影响，因为消费者要购买的其他商品的价格会随之提高。这个结论似乎是正确的，但这仅仅是站在消费者的角度。要知道，在经济循环过程中，还有其他重要市场，比如劳动力市场和金融市场。设想一下：你是中国某家大型石油公司的一名员工，油价上涨意味着公司对劳动力的需求增多。如果你技术好，经验多，你可能获得更高的薪水，或者至少在应聘相应岗位时成功的几率更大。

再设想一下，如果你投资了中石油或中石化的股票。油价上涨意味着这些公司盈利增多，股价也就随之上涨。回到一开始的问题上：当油价上涨时，你是获利还是受损？答案似乎变得复杂了。这要视情况而定，取决于你是石油的消费者，石油行业的工作者还是石油公司的投资者。如果你进行了认真思考，那么得出下面这个结论就不会让你意外：无论是商品还是服务，道理都是一样。卖方喜欢价格上涨，而买方则喜欢价格下降。市场供需平衡是在供给方和需求方力量相互作用下达到的平衡状态。即使在这样的平衡状态下，刚才的结论依旧成立：卖方希望商品价格增长，买方则希望商品价格下降。

这个道理和我今天要与你讨论的汇率问题息息相关。我会从最基本的问题开始谈起：什么是汇率？接着，我们将讨论另两个后续问题：当汇率发生变动时，谁会受益，谁会蒙受损失？为什么有些国家希望自己的货币走低呢？

让我们从第一个问题开始：什么是汇率？答案：汇率是一种价格。它不是某种商品或服务的价格，而是购买另一种货币的价格。比如说， 100元人民币可以兑换15美元或13欧元。你可以对照汇率清单将100元人民币换算成世界上的任何一种货币。比如，它可以换成450阿根廷比索，或200南非兰特。尽管在生活中我们不太习惯将汇率和价格联系起来，但实际上汇率就是价格的一种。

对于大多数价格，我们可以用上涨或下跌来描述它。但对于汇率，我们一般使用另外一套术语。比方说，你有时会听到汇率 “走高”或者“走低”。这是什么意思？“走高”的人民币意味着它可以购买更多的外币。比如100元人民币，原先只能买15美元，现在可以买20美元，那么人民币的购买力就相对“走高”了。同理，“走低”的人民币意味着它所能购买的外币数量减少。例如，原先100人民币可以购买15美元，如果现在只能够买12美元，那么人民币就相对“走低”了。

另一组我们常听到用来描述汇率升降的术语是“升值”和“贬值”。“升值”和“走高”表达的意思是一样的，也就是某一货币可以购买更多其他货币。“贬值”则与“走低”的概念相对等，也就是某一货币能购买的其他货币的数量减少。有一个关键点我希望你们能时刻记在脑中，那就是：交易中如果某一方所持货币的汇率上升，那另一方对应的货币汇率必然会下降。这有助于你理解下面这一说法：如果固定数额的人民币可以购买更多美元，那么固定数额的美元就只能购买更少人民币。

那么，汇率波动会使谁获益，谁受损？这也是今天的第二块内容。在这里，我们需要讨论几个不同的群体。不管我举哪个例子，有一条基本原则值得你记住：提供货币的一方总是乐意看到该货币汇率上涨，而货币的需求方则希望所需货币汇率下降。这条原则在每一个例子中都是成立的。

我们先来谈谈跨国旅游的游客。如果某个中国游客去其他国家旅游，比如去美国或法国，他就需要将人民币兑换成美元或欧元。因此，该游客就是人民币的提供者，同时是美元或欧元的需求者。他希望人民币能够走高，这样就能购买更多外币，旅行可供支配的钱数也就变多了。换句话说，他希望外币（比如美元或欧元）的汇率能够走低。

角色对调一下会如何？如果是一名外国游客从美国到中国旅游，那么他需要将美元兑换成人民币。这种情况下他希望美元能够走高，从而换来更多的人民币，这样他在中国享受到的假期质量更高。站在来华旅游的美国游客的立场上，他希望美元走高而人民币走低。上面这个例子再次印证了汇率只是一种价格，你对汇率升降所持的态度取决于你在市场中处于何种位置。

现在，我们再来仔细思考一下，汇率波动会造就哪些输家，哪些赢家。但这次，我们站在中国出口商和进口商的角度上考虑。首先，我们设想一个对美国出口的中国公司。这个公司在国内的生产成本和其他开销是以人民币计价的，但它将商品销往美国后，所获利润就以美元计价。因此，作为出口公司，它希望人民币走低，这意味着生产成本会降低；同时美元能够走高，它赚取的利润价值量也就变得更大。我们可以再想象一下，如果这个公司把赚取的美元兑换成人民币，然后用来支付工人工资、投资者分红以及供应商成本，那么在美元走高时会发生什么样的情形？这种情况下，公司将兑换更多用来支付成本的人民币。

所以说，出口国外的中国公司希望人民币走低而美元走高，因为他们赚取的是外币，外币走高则意味着他们所获利润的价值量更大；从国外进口的中国公司则希望人民币走高而美元走低，因为他们赚取的是本币，本币的价值量越大越好。人民币走高会起到抑制出口、促进进口的目的；反之，人民币走低会起到抑制进口、促进出口的目的。

现在，让我们把目光转向国际投资者。设想有中国投资者在其他国家，比如美国，进行金融投资。他们的投资方式多种多样，比如购买美国公司的股票或债券，收购美国公司，也可能是购买美国的房地产。无论哪种情况，他们在投资中获得的一切利润将以美元计价。因此，这些投资者们希望美元走高，这样他们赚取的美元将获得更大的价值量。反过来，设想那些在中国寻找发财机会的外国投资者们，比如美国投资者。他们的收益将以人民币计价。从他们的角度出发，则希望人民币走高而美元走低。这里同样会产生一个范式：在人民币走高而外币走低的情况下，中国的海外投资者们将蒙受损失，因为他们赚取的外币的价值量会变小。所以，本币对外币升值可以阻止国际资本的外流，促进其他投资者们在中国进行投资，以获得较高收益。而当人民币对外币贬值、外币走高的情况下，中国投资者们则会把资金投入外国市场，因为此时他们赚取的外币相对价值量更大。因此，人民币走低会造成国际金融资本外流，抑制对华投资。

我的讲课速度也许有些快，但希望你们都能够理解上面所讲的内容。把时间花费在讲解这些例子上并不是没有依据的，因为我们要探讨的是汇率对中国经济乃至世界经济的影响，所以我们必须了解汇率的变动如何影响上面这些不同群体。在接下来的课程中，我们还会用到今天所学的内容。

让我们用第三个问题来结束今天的话题：为什么有些国家希望本国货币走低呢？如果你向大多数非经济学专业人士提问，本国货币是走高好还是走低好？答案似乎很明显，走高难道不比走低好吗？毕竟“高”在我们心中总是更具优势的一方。然而，我希望你能发现所谓的直觉并不可靠。本币走高仅仅意味着它可以购买更多外币；而相应地，本币走低仅仅意味着它可以购买的外币数量减少。想要判断某种货币是走高还是走低好，你需要考虑与之相关的所有权衡取舍。

有些国家会被降低汇率带来的“利益”所诱惑，因为本币汇率下降会促进出口的繁荣，促使出口商将商品销往国外。但毋庸置疑，降低汇率的同时也会造成进口商的利润价值下降，使本国依赖进口的产业遭受损失。但遗憾的是，许多国家并没有注意到这一点。2008的金融危机过后，有这样一种建议不绝于耳：国家应该尝试降低本币汇率，从而起到促进出口，帮助经济恢复的目的。

在接下来的课程中，我们会进一步讨论上面这些话题。现在，希望你们明确这一点：让所有国家的汇率都都保持在较低水平是不可能的。当某种货币走低时，其他货币相对于该种货币一定会走高。

在下节课中，我将讨论市场中影响汇率上升或下降的主要因素，以及中央银行会采取什么措施来影响汇率的升降。

我是蒂莫西·泰勒，谢谢你的收听。