试听180秒032：牵动每个人钱袋子的货币政策

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本课程是中英双语授课，您可以点击“专辑--节目”选择中文或英文课程进行收听，英文课程由蒂莫西·泰勒本人讲述，对应中文内容是由专业人士完成。谢谢您的订阅，希望您能有所收获。

【音频文字稿】

喜马拉雅的朋友，你好，我是泰勒。

今天的课程要讲央行如何运用货币政策。欧洲银行行长德拉吉2011年上任，他很喜欢讲一个笑话，是关于央行员工的。

有个男人需要做心脏移植手术，他去找他的医生。

医生说，我可以把一个5岁男童的心脏移植给你。

那个男人说，太年轻了，我觉得可能对我不管用。

医生就说，那一个四十五岁投行员工的心脏呢？

男人说，他们没有心。

医生又说，那七十五岁的央行员工的心脏呢？

男人说，可以，就这个了。

医生说，为什么啊？这心脏都七十五岁了。

男人说，央行的员工是有心脏，但他们从来不用啊。

接下来我们会了解到，对于人民银行以及其他央行来说，重要的不是心脏，而是对经济的理解，对你所能使用的工具的理解。我们会具体谈到三种工具。第一个是存款准备金率，第二个是公开市场操作,第三个是直接流动资金。

我们先谈一下存款准备金率。究竟什么是存款准备金率呢？存款准备就是银行为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的缴存在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。

每个银行都会被要求拿出一部分存款作为准备金。如果存款准备金率上涨，银行就要把更多的钱存放在央行。这样，他们可以用来贷款的钱就会变少，从而导致利率上升。如果存款准备金率下降，银行就可以有更多的钱用作贷款。因为贷款供给增多，利率也会相应下降。调整存款准备金率可以算得上是人民银行过去几十年间最常用的一种货币政策工具。人民银行逐步将该比率从2006年的8.5%提升到2011年的21%。

调高存款准备金率意味着央行想要收紧银行信贷和经济发展中的借款量，使其避免出现过快增长。那么，为什么要这么做呢？还记得吗？我们之前讲过总需求的增速要和总供给的增速持平，两方均不可出现过快增长。自2011年以来，存款准备金率就开始回落。2018年4月份，大型银行的存款准备金率下降至16%，规模较小的银行则降至14%。

调低存款准备金率意味着央行要开始鼓励银行信贷并提高经济发展中的借款量。要谈存款准备金率和人民银行，就必须要谈以下这几个问题。银行按要求将准备金放入央行，这部分钱会有利息吗？有，但不多。2018年年初时，人民银行的准备金存款利率为1.6%,但是同时期平均商业贷款利率却高达5%。所以，中国各大银行在央行的准备金往往不会超过要求的额度。

还有一个问题是关于借款的。并不是每个银行都会有这样的问题。存款准备金率会对银行和银行借款产生影响。但有的时候除银行之外，人们也可以从金融机构或投资者手中借钱。也就是说，调高存款准备金率，只是会让银行少往外借钱，但这一定程度上会提升经济发展中的非银行借款。所以我们还需要考虑一下其他非银行借款的可能，我们还会回到这个话题上来。

大多数央行会有存款准备金率的要求，这是央行的一个基本工具。 但也有一部分国家的央行不将存款准备金率作为一项基本的货币政策工具来使用。自2015年起来，人民银行便不再将存款准备金率作为一项基本的政策工具，而是转向我们接下来要说的公开市场操作。公开市场操作意为央行通过买卖债券的方式减少或增家市场上的借款量或信贷数额。

让我们来看一下这是如何运作的？首先，你要记住什么是债券。我们会在金融投资课程中讲到这一点。债券是大型机构获取大量借款的一种方式。公司或政府机构都可以发行债券。有时候你会听别人说到国库券。国库券的意思就是由一国政府发行的债券。大型机构发行证券时会承诺过一段时间之后，他们会债券持有者支付一定的利率，并在到期后偿还本金。债券到期时，债券持有者会去银行存入这笔债券，这时银行可以把这些债券借给其他的借款人，也可以直接从持有者手里购买这些债券，收取债券发行者承诺的利息。

那么，我们想一下银行与央行之间会发生什么。如果银行的钱购买了债券，那么用来贷款的钱就少了。所以，央行现在就使用公开市场操作的方式，它会宣布从银行手里购买债券，这种情况下，央行买入债券，银行得到资金。这样一来，银行就有更多的钱可以用来借贷。相反，如果央行把债券卖给银行，银行就会持有债券，它们的钱就都流入了央行。因此，用来借贷的钱就会减少。世界上很多央行会更倾向于公开市场操作，因为你可以明确地知道需要买入或卖出多少债券，会清晰地知道这样的操作对市场产生什么样的影响。

但是中国人民银行在公开市场操作方面也有所转变。人行现在不再关注买入或卖出的数量，也不关心存款准备金利率的高低，而是更加关注货币政策对市场整体利率高低的影响。一直到2015年以前，中国的银行存贷款利率一直处于政府的严格控制之下。但自那以后，各大银行的存贷款利率可以由市场竞争决定。

公开市场操作会影响利率。这是为什么呢？请回忆一下我们之前讲过得金融投资。在金融投资中，风险跟收益之间存在得失替换关系，如果某种投资风险很小，那么它的收益率注定会相对较低。如果风险很大，就需要高收益率对高风险进行补偿。利率也是一样的。如果向你借钱的机构十分安全可靠，那么你的钱就极有可能回本。比如一些政府机构向银行借钱，利率就会较低。但如果借钱的是一个年轻的高风险公司，那么这个公司一定要用高利率的方式弥补他在风险上的缺陷。

好了，说完这些，我们来讲一种市场上最安全的借贷类型。那就是银行与银行之间的短期拆借，这类借贷的时间非常短，大概几天。央行的公开市场操作通常在这个银行间的短期拆借市场上实施。此时，它会盯住一个特定的安全利率。如果央行提高这个特定安全利率，那么市场上的其他借款利率肯定也会有相应上涨，如果这个利率下降，那么其他利率也会跟着下降。在金融市场上，这个特定的短期利率，也就是银行间短期利率是有其特定名称的。在美国，美联储比较关注的一个特定短期利率就叫“联邦基金利率”。人民银行关注的短期极低风险利率叫作“基准七日回购利率”。

那么，你可能会想，通过这样的方式提高或降低利率，有时候可能不那么奏效，毕竟利率不像士兵那样听令行事。但是，当央行从银行购买债券时，银行往往就有更多的钱用来借贷，从而导致整个市场利率的下降。如果央行向银行出售债券，银行就会持有债券而非资金，如此一来，银行的借贷业务就会减少，借款量减少就会抬高利率。

在中国，还有一种货币政策工具，那就是我们要讲的第三个问题“银行直接贷款和流动性 ”。央行不再只关注市场整体利率，而是直接向银行放贷。央行想通过这样的做法让银行从央行借款，然后再向客户放贷。近年来，中国人民银行在做这件事的过程中用到了几样新工具。

比如其中一种叫作“常备借贷便利”的工具主要面向中小金融机构提供贷款；还有“中期贷款便利”，主要是为大银行提供贷款；还有“抵押补充贷款”，主要是为特定的银行提供低成本贷款，有时也会专注于特定的行业。所有这些工具的基本思想是十分明确的，如果银行能够以较低的利率从中国人民银行借入大量资金，就可以将这部分资金借出。如果中国人民银行表示，它将不再以这种方式发放那么多贷款，或者它将收取更高的利率，那么银行在此基础上发放贷款的规模就会受到限制。

我还有一点要说的就是这些不同的货币政策工具是互相补充的。例如，2018年早些时候，中国人民银行降低了存款准备金率，随后他们要求银行拿出现有的多余资金，用这些资金偿还“中期借贷便利”的借款。

世界上其他国家的央行在不同的经济状况下也会使用一些不同的货币政策工具，实施货币政策的方式也各有千秋。比如央行是否会提前宣布计划，未来要采取的措施是否纳入现在的规划，以及央行对不同条件下的计划预期作何解释。

但基本上，货币政策的概念是相当简单的。它利用央行和银行系统之间的相互作用调节银行发放贷款的意愿，以及市场上的借贷利率。

你有时会听到某位记者报道说，世界上某个地方的央行提高或降低了利率。这也许是美联储，欧洲央行，或者中国人民银行。当你听到这些的时候，你现在应该明白这事实上是不准确的。应该是央行调整了存款准备金率，或进行了某种公开市场操作，或者是向银行提供流动性，或者采取了一些其他措施导致市场利率的上升或下降。

下节课我们将讨论执行货币政策的央行是应该遵循预先设定的一系列规则，还是等某种情况出现时才做决定。

我是蒂莫西·泰勒，谢谢你的收听。