试听180秒012：买彩票还是买理财产品

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本课程是中英双语授课，您可以点击“专辑--节目”选择中文或英文课程进行收听，英文课程由蒂莫西·泰勒本人讲述，对应中文内容是由专业人士完成。谢谢您的订阅，希望您能有所收获。

【音频文字稿】

喜马拉雅的朋友们，你好，我是泰勒。

在课程开始之前，我问你一个问题，买彩票是投资行为吗？很久以前，那个时候我还在读大学，我的同学曾经讲过关于彩票的说法。他说，如果你买一张彩票，那只是为了好玩。但如果你购买一百张彩票，那就是一项投资。你觉得，他这样认为对吗？你可能会说，在对股票和债券进行投资时，你会面对风险，希望获得预期回报。同样，无论彩票还是赌博，也都是有风险的，你也都希望获得预期回报。所以这种说法看似是对的。但其实不然。

今天，我们就来谈谈为什么彩票通常与金融投资有很大不同。

我将从三个方面探讨这个话题。首先，我会讲讲彩票是如何运作的？其次，我要告诉你彩票不能算作投资的主要原因是什么？最后，我们要谈的是，有些投资和买彩票的行为非常像，为避免你的投资入坑，我有必要教你如何区分什么是真正的投资？什么是买彩票式的投资。

现在，让我们从第一点开始。彩票的幕后是如何运作的？世界各国都有彩票，中国也不例外。在中国，主要有两种形式的彩票：中国体育彩票和中国福利彩票。在中国体育彩票中，有一些彩票允许你随机选一组或几组数字进行投注；还有一些是体育赛事押注，比如欧洲足球比赛。在中国福利彩票中，也有各种不同的玩法，比如3D彩票或双色球。

你不妨先想一想彩民在彩票上投注的这部分钱，其中一部分钱用于发奖，还有一部分钱用于其他开销。就比如，中国体育彩票会鼓励全民健身，为一些运动设施、运动器材提供资金支持。它还为教育、医疗保健和其他社会事业提供了一些资金，用来帮助老年人、残疾人和弱势群体。

如今，这些拿来买彩票的钱用到这些地方已经不是什么秘密，这些彩票资助的事情都是公益性质的，也是非常值得的。但在考虑彩票与金融投资的不同之处时，有一个基本的算术事实，不知你发现了没有？彩票的奖金总额总是小于彩民买彩票下注的总金额，因为一部分资金用于了其他事情。因此，平均而言，彩票玩家会赔钱。这就是彩票的运作方式。彩票的部分目的是为其他公共事务筹集资金。

在美国是没有国家彩票的，但大多数州都有彩票，有时规模较小的州会联合起来经营更大规模的彩票，中奖者可得到更高额的奖金。各州拿走一部分收入，用于各种目的。在18世纪中期，也就是美国成为一个独立的国家之前，就有很多“地方彩票”（locallottery）。这些彩票通常是为某个特殊目的筹集资金，比如为了修建一座大楼。哈佛大学、耶鲁大学和普林斯顿大学等高等学府很早以前就利用彩票为自己筹集建设资金。到了19世纪，就有人开始担心彩票并不总是公平的，有些地方政府可能不愿意支付他们承诺的奖金，还有些公民认为政府不应该支持赌博。

因此，在19世纪中叶的美国，彩票几乎消失了，直到大约100年后的20世纪60年代和70年代才重新出现。自那时起，这些彩票的知名度越来越高，美国也出现了其他形式的体育博彩，比如体育竞技中的赌博。

所以，让我们转到今天的第二个主题。为什么彩票与金融投资有着根本不同？在回答这个问题之前，你不妨想想你是如何看待投资、回报以及风险的呢？

从收益的角度分析，赌博的平均收益是负的，但投资回报却不一定是负的。这很好理解，如果股市不断上涨，股民就可以在很长一段时间内获利。如果房价上涨，有房子的人就可以获利。金融投资可以是双赢的。但彩票的目的之一是为其他用途筹集资金。平均而言，彩票玩家会亏损。

从风险的角度分析，之前的课程中，我们谈到风险厌恶（risk averse）与风险中性（riskneutral）之间的差异。对风险厌恶者来说，你需要较高的预期回报率来鼓励你冒险；而对风险中性的人来说，你只关心平均回报而不关心风险大小。而赌博只是一项风险偏好者（risk loving）的活动，你自愿承担额外的风险，为什么会这样？在平淡的生活中冒一点风险可能会带来很大的乐趣。毕竟，很多彩票游戏可能会在很短的时间内带来高收益。梦想中奖是一件很美好的事情。憧憬可能发生的事情总是让人觉得有所期待。彩票和赌博是属于投资偏好者的游戏。

从投资期限的角度分析，从买彩票到公布结果的时间相当短。买了彩票以后，你几乎可以马上知道你是赢是输，最长的等待时间也不过几天或几周。但如果你购买退休基金或者房产，你可能需要等待几年甚至几十年才能获得收益。

因此，博彩与金融投资有三个方面的差异。赌博很可能会输钱，而投资可能获得收益。彩票是追求风险的，而投资通常是规避风险的。彩票的期限短，而金融投资通常是长期的。

现在，我们来谈谈第三点。在什么情况下，金融投资开始看起来有点像玩彩票？试想一下，如果你在2017年秋季投资于加密货币，如比特币，在短短几个月内，一枚比特币的价格就从大约两万元上涨到十万元。 2018年初，在大约两个月内，一枚比特币的价格就从十万元跌到五万元左右。

我们再来看看黄金投资，你周围有人投资黄金吗？在2008年到2017年期间，全球市场上的黄金价格翻了一番。但在2012年到2015年期间，金价下跌了三分之一左右。这种模式看起来很像赌博。无论是盈利还是亏损都取决于何时跳入或跳出市场。长远来看，每个人都有可能亏损。

它们可能更像是风险偏好者的游戏，可能带来巨大收益，令人兴奋，但这就像玩彩票而不是金融投资。何时进行金融投资是最明智的？什么时候金融投资看起来像在玩彩票？你可以通过我们上次课讲的风险、预期收益，流动性和税收来区分，这是区分的一种方式。

说到这里，我非常有必要和你介绍两个经济学名词：价值投资者（value trader）和趋势投资者（momentumtrader）。它们有什么区别？

我们先来谈谈价值投资者。你认为，某只股票值得购买，是因为你考察过公司，认为它将来极有可能盈利。此时你脑中会思考关于这只股票潜在价值的价格。如果能以低于该价值的价格买到它，这似乎是一桩很好的交易。但如果价格越来越高，在某些时候，你会认为，价格似乎超过了实际价值，所以它不再值得买入。

价值投资者们试图考虑这种基本的价值观念，价值投资者更看重投资标的物的潜在价值，而趋势投资者只是看资产价格的变动并观察价格的上涨或下跌，也就是说：趋势投资者试图通过观察这些价格变动趋势来赚钱。比如，当价格开始上涨时，趋势投资者认为这可能是买入的好时机，而且随着价格的不断上涨，我可以以更高的价格卖出。或者如果看到价格开始下跌，趋势投资者会认为，这是一个卖出的好时机，而且随着价格的不断下跌，我可以以较低的价格再次购回。有时候，趋势投资者被称为噪音投资者（noise trader），因为他们是在追踪资产价格上涨或下跌的噪音。

为了解这里的差异，你现在想象一下资产价格正在飞速上涨，就像某个公司的某支股票一样。如果价格上涨，价值投资者的购买积极性至少会有一定程度的降低，因为较高的股票价格意味着该股票不太可能带来很好的投资回报。然而，如果趋势投资者看到股价上涨，他们会认为，这是一个买入的好时机，因为我想利用价格越来越高的优势。

所有市场都存在价值投资者和趋势投资者。如果你是一个财务投资者（区别于战略投资者），你需要担心的就是趋势投资者所扮演重要角色。更高的价格意味着更多的人想要购买，而更多的购买又会导致更高的价格。这就是比特币或黄金价格如此迅速上涨的原因。但趋势投资有时被称为“更大的傻瓜”理论。也就是说，如果我花大量钱购买比特币、黄金或股票，我就是一个“傻瓜”。但我不介意做一个“傻瓜”，因为还会有更大的“傻瓜”，将会为这些东西支付更多。

问题在于，在某个时间节点，市场上的傻瓜总会用完。突然之间，也许再也没有人愿意买。然后，这个循环就可能逆转。资产价格会下跌，一段时间以后，每个人都会亏损。所以，如果你认为资产的价格太疯狂，但你希望有更大的傻瓜以更高的价格从你手里买走它，就这一点而言，金融投资开始变得像买彩票一样糟糕。

可能有人告诉过你玩彩票是愚蠢的，那简直就是拿钱打水漂。也许你甚至期待作为经济学家的我，摇着我的手对你说，不，不，不要那样做。抱歉，我不是那种类型的人。但我还是要明确地告诉你：买几注彩票权当娱乐好了。我本人是不买彩票的。我宁愿出去看电影或吃饭。但我不会批评那些买彩票的人。最重要的是，你要记住，彩票不是投资。即使买大量彩票也不会变成投资。如果你喜欢偶尔购买几张彩票，那也不错，你高兴就好。为社会公益事业贡献一点力量很好，但你脑子里必须有个底线。看看金融资产，问问自己，你是否在冒险找乐子，或者你是否像趋势投资者一样行事，只追逐价格并冒着很大风险。彩票与投资是两码事，我建议你务必要看清楚。

我是蒂莫西·泰勒，感谢你的收听。