私募市场的投资人画像：股权融资概论（2）

摘要：创业就是一个找到3F的过程，Family、Friends、Fools，你的3F长什么样？

上期说道，对于创业公司来说，出让股权是相对容易和现实的融资渠道了，那公司的股权都可以出让给谁呢？

实践中，投资人大类可以分为财务投资者和战略投资者（PE/VC就属于财务投资者）。具体来说，大致分为以下7种：

1.Family&Frends（看好你）

2.天使投资人（看感觉）

3.VC基金（看偏好）

4.PE基金（看数据）

5.政府引导基金（看贡献）

6.产业/战略投资方（看协同）

7.券商直投部门（看上市）

1.Family&Friends（看好你）

你的家人朋友，因为认识你熟悉你，知道你的过去，相信你的为人，认为你一定会成功，所以会不计条件来支持你，这永远是我们可以依靠的力量。

有了亲戚朋友的支持，第一步就可以起步，你做得越来越好，赢得了他们的信任，就会有越来越多的资源投入进来。很多家族企业都是由此起步的，但也要警惕企业家族化的风险，如真功夫的股权之争，汇源果汁的家族化管理阻碍其发展步伐都是典型的例子。

2.天使投资人（通常看感觉投资）

创业是一个找到“3F”的过程，即“Family、Friends、Fools”。前面说了家人和朋友，那么天使投资人就是这个“Fools”。所谓天使投资人，主要指富有的个人（多为成功的企业家、高管或者是富二代...）对初创企业的前期投资，他们投资的原因可能是一个idea或者是单纯看好你这个人，在外人看来，他们与傻瓜无异。

天使投资人的特点是投资决策快，对企业日常经营管理的干预少，能为创业者带来一些行业资源，所以很多老板都偏好天使投资人来投。但是现在任何产业都是在不断地精细化、规模化、正规化，作为个人，其实很难孤军奋战，一个人的“拍脑袋决策”风险可想而知，往往是需要下面专业的业务/法律/财务专业团队去做综合判断。因此最终还会形成一个公司，天使投资人也就慢慢转变成了VC基金。

3.VC（看偏好）

VC，即Venture Capital，风险/创业投资，是指以中早期创业企业为主要投资对象的投资行为。VC是投的一般是偏早期的项目，看项目的角度各有不同。比如有些VC看人，看你斯坦福毕业就投了；有些人是看赛道的，你现在从事的赛道，他认为这是马上要成功的赛道，就投了；有些人是看圈子的，你是BAT出身，就投了；而有些人看逻辑，思考你的逻辑能不能说得通。当然投资是个全方位的决策，只能说在项目接触阶段，VC是有偏好的。对于创业者来说，VC是我们主要接触到的人。

4.PE（看数据）

Private Equity，私募股权投资，狭义指以发展成熟期的非上市企业以及上市企业非公开发行股份为主要投资对象的并购投资，以及以其他非公开交易股权资产作为投资标的的投资行为。与VC相对应，PE投资的阶段偏中后期，但目前VC和PE的界限也日渐模糊。

PE投资看什么？看数据，相对来说都是一个模板投出来的。所以PE里面要做DCF模型（现金流折现模型），做预测……而VC不太说这个事，你预测也是瞎预测，最多只能预测大概方向。没准投资以后，为了生存整个方向都转掉了。所以VC相对更随意一些，或者说方向、看问题角度更多样一些。

5.政府引导基金（看贡献）

17年以来，投资人群体有一个鲜明的特色出现：那就是国家队和地方政府基金活跃。2017年，新募集成立的规模前十大基金均为国家队或地方政府基金。这类投资人不仅资金实力雄厚，也具备很强的品牌背书能力，同时还具有较长的投资视野，因此很受创业公司的欢迎。菁财资本预测2018年该类基金将在AI、电动车、新药研发等与政府政策密切相关的领域继续扮演一级市场投资的重要推手。

政府引导基金是目前很重要的投资力量，有非常明确的投资本地企业的金额和比例要求，经常会因此略放松投资条件，是创业者非常好的选择。

6.产业/战略投资方（看协同）

产业/战略投资通常来源于上市公司，在2B领域比较常见。他们主要看你这个技术对我有没有帮助，对我从事主要领域有没有Synergy。我并购你，是因为你占据了这个市场，我只要把你收过来，我就收购了这个市场。

那么产业投资和战略投资有什么区别呢？

我们可以这么理解，产业投资，偏向进行纵向的生态链投资，他打通垂直领域的产业链。我们熟悉的产业投资比如有美年大健康的天翼基金，小米投资的小米生态链公司。

而战略投资则带有更明显的收购意图，主要进行横向收购，BAT就经常干这个事儿，数据显示，2018年前三个季度投资榜单中，腾讯成为中国创投市场最活跃的机构，超过所有VC/PE，成为中国最大的最活跃、出手最快，钱最多的投资机构。

现在很多汽车领域的创新型公司，无论是做设计的、做某个关键零部件的、做系统的，但凡只要稍微做出来一点优势，立马就有各种汽车基金扑上来，要并购掉，就是因为希望这个技术能够整合到他们的技术里面。

再比如说，互联网圈子对“地图”价值的讨论甚嚣尘上：前有阿里全资收购图商高德，后有腾讯11.73亿投资四维，当业界都将目光投向BAT最后一家的时候，百度与凯立德的绯闻也“不负众望”地汹涌而来。导航地图对于财务投资者来说其实没什么价值（免费的应用，很难有正的现金流，不是独立存在的价值），但是对于产业投资者（BAT）来说就不一样了，BAT们需要地图做很多服务，地图中地理位置的维度、用户的性别、交易记录等等，具有很强的协同效应。

战略投资方通常能为创业者带来强大的资源扶持，但这时候往往创业公司不愿意太早“站队”，为什么呢？因为战略投资给的钱是带有属性的，比如你拿了360的钱，基本上就和腾讯系、百度系、雷军系就拜拜了，这个属性对于每家公司是好是坏还不一定；同时企业没做起来，估值不太高，创业团队也不太愿意卖，但这类企业最终多以被收购而结局。

7.券商直投（看上市）

券商投资看上市，你不上市我玩都不跟你玩；你能上市，我投资你，而且必须要让我们给你做辅导，持续跟进。

早期创业者与券商直投往往接触不多，一是因为融资需求和投资阶段不符，二是因为券商自身机制原因，重合规、承担监管职能、内部协调困难、流程繁琐等原因，企业融资体验较差。