试听180秒3-4【基金】稳健型：债券、量化和FOF基金如何追求高收益？

课程精华笔记

不把鸡蛋放在一个篮子里是专业化投资与投机的核心区别，而如何选择不同的篮子是投资者所面临的核心问题。解决这个问题的第一步就是要理解不同篮子的特点和定位。对基金投资来说，基金篮子大概可以分为三类，一是保底型，主要是货币基金，基本上没风险。二是稳健型，比如债券基金、量化基金和FOF基金等；三是激进型，比如股票基金、QDII基金等。上节课我们介绍了货币基金的投资逻辑，今天我们再来讲一下第二类：稳健型。

稳健型基金介于保守和激进中间，既不像激进型基金风险那么大，又不像保底型基金那么没有想象空间，它以追求基金资产的稳健增值为目标，注重风险和收益的平衡，所以是投资者最重要的配置选择之一。接下来，我就跟大家简单介绍下如何利用几类稳健型的基金：

第一类是债券基金。按照证监会分类标准，债券基金要80%以上投资于债券，可以有一小部分资金投资于股票市场。也就是说，虽然其名为债券基金，但广义上的债基也是有股票配置的，这样在大部分收益相对稳定的同时，也有一定的高收益可能。这类基金的特点就是：投资起点低、风险较低、收益平稳、流动性也较好。

债券基金实际上又可分为三类：标准债券型基金（也就是纯债基金）、混合债券型一级基金（就是一级债基）还有混合债券型二级基金（就是二级债基）。纯债基金就是专门只投资债券，风险是其中最小的，这种基金最好辨认，一般都带有“纯债”两字，如广发纯债债券A；其次的“混合一级债基”除了主要投资债券外，还可参与一级市场打新股，风险收益三者居中间，这类的基金辨认就需要看基金的招募说明书了，一般都会有相应的投资对象描述，如工银信用添利债券A；而“混合二级债基”除了之前的纯债和新股外，还可以直接在二级市场上买卖股票，风险及预期收益自然也就三者中最高，这类的基金除了查看招募说明书外，还可直接查看基金的股票持仓，一般都会持有一定的股票，如工银双利债券A。

在投资债券基金时，我们可以从三个维度来思考。一是看投资时机，按照经济和资产周期的轮动，当经济从过热到衰退，货币政策从紧转松时是最好的投资时机。前面我们讲过，经济衰退时，货币宽松，利率下行，债券是最好的资产，所以一般你看到经济数据不好或者央行降准的时候债券都会涨。二是看风险偏好，比较激进的投资者可选择二级债基，较低的选择纯债基金。这点之前在讲三者区别时已介绍过，就不再赘述了。投资者可根据自己的风险偏好，选择适合自己的债基类别。三是看投资标的，国债最稳定，金融债、企业债次之，可转债、股票风险较大。根据债券基金可投资的标的对象，债、可转债和股票，这三者的风险是递增的。可转债由于是可转成股的债，具有一定股的特性，所以居于中间。而在债中，国家的信用最好最稳定，大型金融企业等信用次之，最次的就是企业债了。当然，风险越大，其收益向上的可能性也会更高。

第二类是量化基金。它是通过数理统计和计算，采用量化投资模型来选择投资标的。在海外成熟市场上，量化基金是规模最大、最重要的投资工具，索罗斯就是做量化对冲基金的。但在国内，量化基金还很不成熟，目前市场只有一两百只，占比还很小，但未来一定会成为主流，所以大家必须有所了解。投资量化基金可从三个维度来思考：

一是看策略和风格，量化基金有很多种策略，包括主动量化、指数量化和对冲量化，风险逐个递减，对冲量化是基本可以消除市场涨跌的系统风险的，但在中国市场上这类基金比较受限，相对还比较少，目前大部分还是主动量化，即通过量化模型进行主动选股管理。从过去几年的表现看，这类基金在市场下跌时表现的更抗跌，但市场走牛时往往跟不上一些激进的基金，相对来说属于稳健型，适合在稳定或下跌的市场中选择。二是看模型有效性，关注夏普比率与信息比率高的基金。夏普比率是基金绩效评价的标准化指标，代表我们的投资组合每承担一分风险可以拿到几分超额收益，简单说就是资产组合的风险收益比率。而信息比率是从主动管理的角度来看风险调整后的收益，它越大说明单位跟踪误差所获得的超额收益就越高，基金表现持续优于大盘的程度也越高。

第三类是FOF基金。FOF英文就是fund of fund，基金中的基金，是一种主要投资于其他基金份额的基金，简单说，它替你用专业化的方式选择基金，适合那些不知道如何选择基金的人。FOF基金的特点是更加专业，双重保障，风险相对更低，收益更稳定，同时由于规模效应，被投基金的第一层管理费大幅降低，使投资总成本也并不高，也是未来一种主流的基金产品，目前国内很多机构都在布局这个领域。

FOF基金也可分为三类：私募基金FOF、券商集合FOF和公募FOF。私募系FOF在2014年后获得一定的发展，但绝对规模和业绩表现不佳，整体收益分化比较明显，年化收益最高可超50%，但跌幅超过20%的也有很多。券商集合FOF实际是出现最早的一种，但近年总体却由盛转衰，发行数量寥寥无几，主要原因是业绩表现相比其他资产没有优势。公募FOF在17年9月才在国内开闸，但从全球市场的经验来看，未来公募FOF是一种主要模式。

投资FOF基金时可从五个维度来思考：一是看历史业绩，预期收益率、波动和最大回撤等指标。不要只看预期收益率，要注意波动率越低、最大回撤越小，这个基金越稳定，预期收益越有保障。二是看标的类别，FOF基金根据所投基金的定位性质可以分一级PE-FOF、二级市场FOF，甚至另类投资房地产基金的FOF等，二级市场FOF流动性更好，期限更短，一级市场FOF周期比较长。三是看投资风格，承诺保本的产品投资风格相对保守，承诺保障收益的产品投资风格相对激进。

四是看收益补偿，是否具有收益补偿机制，具体如何补偿。目前很多FOF产品，管理者都以一定自由资金参与，并承诺本金亏损或未达到保障收益时进行补偿，这对投资者来说是一种保障。五是看业绩提成，业绩提成比例的高低直接影响投资者获得的收益。与基金不同的是，大部分FOF产品设置了业绩提成条款，当投资业绩超过一定标准时，将提取部分超额收益作为报酬。而业绩提成比例的高低直接影响投资者获得的收益。

总结一下，稳健型基金是投资者必备的投资品之一，主要有三类：债券基金、量化基金和FOF基金。债券基金以债为主，经济不好的时候适合买债基，但也要注意防范信用风险。量化基金以量化模型为特色，程序化、智能化，选择时主要关注量化策略风格和基金的夏普比率。FOF基金是投资于各类基金的基金，选择时主要看标的类别、投资风格、收益补偿和业绩提成机制。