No.66 7月数据不及预期,经济是否触底?| 2019.8.18
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No.66 7月数据不及预期,经济是否触底?| 2019.8.18

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本周理财魔方的资产配置正常比例调整,具体风险等级10的配置比例约为:A股48%、港股5%、美股1%、原油1%、黄金27%、债券9%、货币9%。其中,黄金的比例在进一步提升、港股的比例在持续下降、A股的比例在小幅度提升,表明魔方对内地市场的看好和对全球市场不确定性的担忧都在同步增加。


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支撑A股的主要是两个方面:一个是基本面,一个是资金面。本周国家统计局公布了7月的经济数据和央行公布了7月的金融数据,两个数据都不达预期。 


我其实之前一直说三季度会是中国经济的一个低点、之后会触底回升,但是最近公布的数据好像有些变动,所以很多投资者问我是否坚持之前的观点,我的答案是还坚持这个观点。具体公布数据如下: 


(1)经济数据 


中国7月规模以上工业增加值同比增长4.8%、预期5.8%、前值6.3%;


中国1-7月城镇固定资产投资同比增长5.7%、预期5.8%、1-6月增长5.8%;


中国7月社会消费品零售总额同比增长7.6%、预期8.4%、前值9.8%;


中国7月城镇调查失业率为5.3%,前值5.1%。


其中消费增速的大幅回落与汽车销售回落有关,6月份国五国六的环保标准在切换过程中影响了汽车的销售,剔除汽车以外的消费数据在逐步回暖。另一个佐证是最近又在重提房地产的调控,坚持房住不炒,宏观政策正在从短期向长期迁移,表明短期的压力在逐步地减轻。从行政当局的角度来说,经济失速的危险在降低、整个经济触底回升的概率在增加。 


(2)金融数据


中国7月社会融资规模增量1.01万亿元、预期1.625万亿元、前值2.26万亿元;


中国7月新增人民币贷款1.06万亿元、预期1.27万亿元、前值1.66万亿元;


中国7月广义货币(M2)同比增8.1%、预期8.4%、前值8.5%。


其中作为社融主力的贷款下降幅度较大,企业部门中长期贷款当月仅新增3678亿元,这是一个能比较直观反映企业融资需求或者企业扩张需求的数据,而且整体企业信贷占新增贷款的比重28%,反映企业融资比较少。


企业融资少,我们其实要从另一个角度来看,企业不愿意贷款,是企业不看好未来的经济,还是承受不起贷款成本。现在我们的经济由高速增长转向了中速增长,企业靠资金投入的粗放式增长已经过去,对企业来说,它必然要转向内生性的经济增长,转换过程中的企业不是不想贷款,而是目前的高成本贷不起。目前企业的融资途径主要还是通过,企业实际拿到的融资成本仍然非常高,我统计的数据大概是12%左右,其他机构统计的数据是14%左右,目前的经济形势以及未来的经济成长形势下,除了以前的暴利行业房地产,没有什么生意能付得起这个利息。


所以金融数据的下滑,主要是源于最近房地产行业融资的调控,堵住房地产吸纳资金的这样一个黑洞,使得总体融资数据下滑,但其实剔除房地产行业后,企业实际的融资需求并没有显著的下滑。整体能承担得起高利息的机会越来越少,从另一个角度代表着融资方向有转型的可能性了,方向就是我们的股市。


总体,7月两方面的数据都在下滑、都不达预期,但它从一个侧面表明了短期的危机可能正在过去,而长期的调控所面向的长期需求可能在增加,这是对A股影响比较大的中国内部经济。外部经济中动荡还在持续的增加,中美的贸易战又开始折腾,不过魔方已经强调过很多次贸易战是个漫长的过程,不要想着速胜,但也不要悲观。


总结起来就是两句话,对于我们自己要有足够的信心,对于外部要抱有足够的警惕性。


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