试听180秒第37讲【模块五】了解评价基金的一些常用指标（上）

了解评价基金的一些常用指标（上）

一

大家好，我是好买财富的老乐，欢迎大家回来。我们今天来聊一聊评价基金的一些常用指标。我们在挑选基金时，最关注的往往都是基金的收益。但在很多时候，单纯看收益指标并不能全面的衡量一支基金的好坏。假设两支基金近3年的收益都是50%左右，那它们谁更优秀一些呢？这个时候，我们就要去评估两支基金的风险了。收益相同，我们当然愿意选风险小的基金。不过，风险总是给人一种看不见摸不着的感觉，不像收益来得那么直观。因此，要想评价风险，就得先想办法把风险进行量化。今天我们就先来介绍两个评价基金风险的指标。有了今天的基础，在下节课中我们会再来说一说一些其他的指标，像夏普比率、詹森指数、信息比率等一些更复杂的指标。如此一来，我们对一支基金的评价就会更加的丰满。好，下面我们就开始吧。

二

为了将风险量化，我们通常会使用两个指标，第一个称之为“最大回撤”，第二个叫“收益标准差”。先简单做个解释，最大回撤是指某段时间内，基金出现的最大亏损幅度，是极大值的概念；而收益标准差则是衡量一段时间内基金净值的波动程度，它是平均值的概念。当然这么表述并不准确，但我们可以先有个感性的认识。

好，下面我们先来说说最大回撤。先来看看它的定义：在一段时间内，当净值下跌出现了一个谷底时，这个谷底的最低点相对于之前的最高点之间的跌幅，就是最大回撤。举个例子，就拿15-17年的沪深300指数为例，15年上半年，沪深300指数一路上涨，并在15年6月份创出了5380点的阶段最高点。但接下来的情况大家都知道，接连发生了股灾和熔断，该指数在16年的2月份跌到了最低的2812点，跌幅高达47.6%。因此在这三年中，沪深300的最大回撤就是47.6%。随后该指数开始缓慢上涨，尽管到了17年底，沪深300又回到了4030点，但距离前期高点仍有1000多点的差距。

Ø  沪深300指数最大回撤（15-17年）

最大回撤指标对一支基金来说非常重要，其重要性有时甚至超过基金的历史业绩。如果大家浏览过一些基金的论坛，时常会发现一个有趣的现象：一些基金的收益看上去还是很不错的，但在投资者的留言中，却能看到很多负面的评价，这极有可能就是最大回撤没有控制好的缘故。

比如这两支基金，一支叫浦银安盛价值成长，另一支叫国富弹性市值。这两支基金在13到17年这5年中，累计上涨幅度基本是差不多的，都是120%。如果换算成年化回报应该是在17%左右，应该说这是一个很不错的成绩了，但是在基民们对他们的评价中却有着很大的差别。文稿中它们的走势图对比，就可以直接看出他们的区别了。

Ø  两基金对比（13-17年）

自13年开始，浦银安盛价值在业绩上一直领先于国富弹性市值，在最高峰时浦银安盛涨幅高达400%，但国富弹性市值同期收益却只有100%，足足差了3倍。尽管后来发生了股灾，浦银安盛的累计收益还是一直领先，一直到了17年底国富弹性市值才刚刚追赶上来。说到这里，我相信你对浦银安盛价值的好感应该远远多于国富弹性市值。但是，如果问一问这两支基金的投资人，你恐怕会得到截然相反的答案。为什么呢？文稿中有浦银安盛价值基金每季度的申购额与业绩的对比。

Ø  浦银安盛价值成长-涨幅与申购

从图中我们能够发现，在最近5年里，投资该基金的客户，超过一半都买在了最高点附近。但是，该基金后来的回撤幅度高达63%。简单换算一下，如果要想回到前期的高点，那就得上涨170%左右，这无疑是非常困难的。于是即便到了17年底，超过半数投资人仍然被深套其中，这也难怪基民们会有意见。事实上，很多基金之所以不能赢得投资人良好的口碑，并不是由于其业绩不够优秀，而恰恰是由于忽视了对回撤的控制。因为大多数投资人都是不见兔子不撒鹰的，往往要在产品取得短期业绩后才大举买入，这样追在了阶段高点的客户往往会占到大多数。一旦出现大幅回撤之后，投资者们很可能会被深套。

而反观国富弹性市值，尽管在15年的水牛行情中该基金表现得不温不火，但后来股灾中它的最大回撤只有40%，这样它只要上涨65%就可以重回前期高点了，相对来说要容易许多。很快，这个基金便在17年第二季度创出了历史新高，且之后又上涨了近10%。只要你没有在途中卖出，这样不仅能够解了15年的套，而且还能赚到了钱。

Ø  国富弹性市值-涨幅与申购

那么，最大回撤是不是控制得越小越好呢？答案也并非如此。我们以15年以前成立的所有主动型权益基金为样本，统计了它们在15年股灾到16年熔断期间最大回撤幅度。然后，我们又统计了这些基金在创出最低点之后的业绩表现。随后，我们将这些基金按回撤幅度从低到高进行了排名，一共分成了5个组。

Ø  最大回撤幅度与回撤最低点-17年底的业绩统计结果

结果发现，截止到17年底，回撤幅度最小的那组，之后的平均涨幅却是最低的，只有37.05%；另一方面，回撤幅度最大的一组，后期业绩表现也不理想，为37.16%。而回撤幅度位于中间的三组，探底之后的表现则要好很多，按回撤幅度从小到大的排序，后三组的平均涨幅分别为45.16%、45.54%和41.76%。

那么，为什么是回撤幅度过低或者过高的基金，未来的业绩表现都不太好呢？这是因为回撤幅度取决于两个方面：一是股票仓位，二是所选股票。如果一支基金回撤幅度非常低，比如只有20%，远低于同期沪深300指数47.6%的回撤幅度，那极有可能是它仓位较轻的缘故，并不一定就能体现基金经理有多好的选股能力，都选中了那些非常抗跌的股票。并且，如果后期基金经理没有踩准节奏而及时加仓，很有可能也会错过行情。另一方面，如果回撤幅度过大，则说明基金经理风险偏好过高或者是其本身投资能力有所欠缺，前期的业绩很可能有运气的成分。因此，大家在挑选基金时可以先计算下同期指数的最大回撤，只要这支基金的回撤幅度与指数差距不大，都是可以接受的，当然如果比指数略好一些，那就更好了。

三

说完了最大的回撤。我们再来说说收益标准差。标准差是用来表示随机变量和均值之间的偏离程度，因此它可以说明基金收益的稳定性。我们还是再来举个例子说明：A基金的月收益是1%，且是固定的；但B基金每月收益则上串下跳，最好的时候有10%，但最差的时候则能会亏8%。假设两支基金的一年收益都是12%，我们明显能感觉到A基金的稳定性要远好于B。尽管最终收益是一样的，但B的风险却要大得多。计算收益标准差其实也很方便，具体公式文稿中都有，大家如果有兴趣也可以去文稿中查看。

Ø  标准差计算公式（年收益）

在投资学中人们常用年收益的标准差来衡量基金的风险，不过，由于我国目前很多公募基金成立时间还非常短，年收益这样的样本量太少，这样计算出来的标准差可能会存在着一定的误差。因此实操中的做法一般是先按照月收益来计算标准差，然后再换算成年化的标准差。这样一来，即便是一支刚成立满3年的基金，也能有36个月的数据，准确性会好很多。文稿中有具体的公式，可以去点击查看。

Ø  标准差计算公式（月收益）

当然，如果你自己真的算不来，那也不要紧，我们可以借助于专业投资机构的力量，他们都帮我们都算好了，只要拿过来用就行了。比如，你点开好买财富的首页，随便输入一支基金的代码，在基金的风险一栏中，就能查看的这支基金的标准差了。

有了标准差指标，我们就可以更全面的评估一支基金的投资能力。比如，银河行业和中欧动力两支基金，近5年间年化回报都是25%，但前者的标准差是35%，而后者只有24%。这就是说为了同样取得25%的收益，但银河行业承担的风险要大得多。

此外，标准差指标还可以用来说明你的资产配置是否合理。比如我们常说通过股基和债基搭配来构建基金组合，有些人可能会觉得这样做可能会降低收益。不过，尽管组合的预期收益会有所降低，但同时风险也会降低。我们可以同原先股票基金组合进行一个比较，如果加入债券基金后，风险下降的幅度大于收益的降幅，则就可以说明该组合搭配是有效的。

当然，不管是标准差还是最大回撤，也都有局限性。比如我们刚才举的例子都是在收益相同情况下做的比较，如果两支基金的收益不同，且标准差也不相同，我们要如何去判断呢？这个问题我们留到下节课中去讨论。

六

好了，今天时间又差不多了。简单做个总结，今天说了两个衡量基金风险的指标：分别是最大回撤和收益标准差。最大回撤告诉我们的是基金收益高并不等于基民能赚到钱，控制回撤幅度有时比收益还要重要；收益标准差则可以表示基金业绩的稳定性，再结合收益的本身，能更好说明基金经理的综合管理能力。今天就讲到这儿，我是好买财富的老乐，咱们下次再见啦。