试听180秒第27讲【模块四】基金的“老鼠仓”伤害了谁？

基金的“老鼠仓”伤害了谁？

一

大家好，我是好买财富的老乐，欢迎回来。说起“老鼠仓”，大家一定都深恶痛绝。基金的本质是一种信托关系，基金经理受基民之托帮基民理财，理应为基民的利益服务。但有少数基金经理却自己先于低位买入股票，然后再用基金的钱去拉抬股价，等涨到高位自己先于基金卖出股票获利。这种行为的本质就相当于把集体财富转到了私人腰包里，和贪污、盗窃没什么区别。因此，这些人常被投资人称为“硕鼠”，就像过街老鼠一样被人人喊打。而这种行为在习惯上也被称为“老鼠仓交易”。

自从2007年前上投摩根基金经理唐建的“老鼠仓”被曝光以来，大批硕鼠们纷纷落马。而在投资者中也有许多的传言，比如最夸张的说法是说这些查处的案件只是冰山一角，基金经理就没有不玩老鼠仓的，只是没被发现罢了。而且这也是很多人“宁愿炒股，不买基金”的理由之一。甚至有人在炒股亏了钱之后，还会安慰自己说：“自己亏钱，那也要比基金经理拿去做老鼠仓的好”。当然，这些认识很多只是感情用事，并不是事实。

其实，不仅普通投资者痛恨“老鼠仓”，在我看来很多专业人士，他们对“老鼠仓”的痛恨程度丝毫不亚于这些普通的投资人。那“老鼠仓”一定是坑了你钱吗？它的主要害处在哪里呢？下面我们就来聊一聊这个话题。

二

从投资者直观的认知看，“老鼠仓”拿我的钱来回倒腾，肯定是损害了我的收益，所以“老鼠仓”的基金收益一定不咋的，所以“老鼠仓”最大的伤害应该就是给基民亏了钱。

但这个问题不能这样简单地去看，其实有“老鼠仓”的基金业绩也未必很差。我这里统计了近几年来“老鼠仓”基金经理们的业绩，点击文稿，你就可以查看到具体的情况。

从数据上看，我们可以发现这些做“老鼠仓”的基金经理们，他们的业绩大多处在平均线的上下，虽然不能说好吧，但至少也中规中矩。

比如，原嘉实主题新动力的基金经理欧宝林，他在担任基金经理期间就用丈人丈母娘的账号进行“老鼠仓”交易，先后买卖了61只股票，赚了近300万，但同期他管理的基金同期却是亏损的。不过，虽然是亏钱的，但也至少跑赢了同类基金的平均值，业绩上也算是马马虎虎说得过去了。当然，在做老鼠仓的基金经理中也有“两面光”的高手，既在业绩上红旗飘飘，拿到基金公司的奖励，又在暗中大捞好处，这样的人更具有隐蔽性。比如，原汇添富基金公司的基金经理苏竞就是如此，他管理的汇添富均衡增长在2008年的市场大跌中表现稳定，该基金获得了当年金牛奖，此外他管理的另一支基金汇添富优势精选当年也获得金牛奖。他做老鼠仓也十分在行，尽管他的启动资金只有200万，但在几年时间里，居然赚了3600多万。不过道理2013年底，这位老鼠仓的股神突然收手并去投案自首了。在法庭上苏竞说他在2012年前后就感到压力非常大，因为越来越多同行都被纠了出来，他感觉早晚有一天自己也会被查到。后来证监会的稽查人员约他谈了一次，之后他就hold不住了，于是就主动拿着账户资料和银行卡去自首了。

因此，即便管理的基金业绩不错，好像也没有直接损坏基民的利益，但老鼠仓依然逃脱不了被惩罚。因为，“老鼠仓”破坏了市场的交易环境，这对市场中其他的投资人来说是很不公平的。可以说，“老鼠仓”最大的害处是损害了市场的“三公”，不管“老鼠仓”的基金经理的业绩好坏，一样都要予以严惩。这就像考试作弊，没人作弊你也未必能考高分，但有人作弊，你一定是不答应的。

三

事实上，相比普通投资者，基金公司受“老鼠仓”的影响会更大。因为这会直接导致公司信任度下降，甚至可能会遭到基民的大量赎回，并且今后还要成为监管层的重点监控对象，在业务开展等方面都会受到很大的影响。比如，原招商基金公司总经理许小松就曾表示，因为该公司原基金经理杨奕的“老鼠仓”事件，直接导致公司的规模比预期少增加了200个亿。因此，为了防患于未然，基金公司会在办公场所等各个地方安装各种的检查设备，并要求投研人员上班要上交手机等等。当然，除了基金公司加强内部的管控之外，近年来监管层对“老鼠仓”的打击力度也越来越大。从2014年以来，证监会先后启动了100多起相关“老鼠仓”线索的核查工作。截至2017年5月司法机关已经对25名涉案人员做出了刑事判决，有15名的从业人员被市场终身禁入。在文稿的表格中，我列出了其中40起案件的相关信息，有兴趣的朋友可以去点击查看一下。

从中我们发现，“老鼠仓”有时还玩出了一些新花样，涉案的人员也从基金经理扩展到了交易员。比如，工银瑞信原交易室的副总监胡某某，3年时间就用了1700万的本金进行“老鼠仓”交易，获利超4000万元，这就是非基金经理进行“老鼠仓”交易的一个典型案例。只不过这一次，他败给了大数据平台。其实从2013年开始，深交所的监察中心大数据平台就已开始运行了，它每天能处理超过1亿笔的成交记录，还能比对20年以上的交易数据，这样很多“老鼠仓”便无处遁形了。证监会破获的很多“老鼠仓”案件的线索都来自于那里。前面说的胡某某案件中，正是由于两个账户的可疑交易引起了监察人员的怀疑。这两个账户对104只股票先后进行的113次交易，但在交易时点和方向上都和某支基金非常趋同，简单说就是这支基金买什么，它就买什么。此前人们提及“老鼠仓”，基本都聚焦于基金经理本人或者研究员，但这些账户的数据却表明，做“老鼠仓”的人似乎提前并不掌握信息。因此，这个帐户交易的信息来源可能不是基金经理，而是从交易室或者是一些其他的途径获得的。

四

尽管大数据平台让“老鼠仓”很容易被发现，可仍有一些人铤而走险，抱着一丝侥幸。所以有投资者认为，这可能是由于我国对“老鼠仓”的处罚力度比较的原因吧。比如，在2009年以前，虽然《基金法》中明确规定“老鼠仓”当事人将受到刑事的追究，但在《刑法》中却没有相呼应的条款，这使得《基金法》中的强硬措辞成了纸上谈兵。也导致像唐建、王黎敏等早期的“硕鼠”们只被行政处罚，而没被追究刑事责任。显然这种行政处罚的力度是不足形成有效的震慑，于是在2009年《刑法》做出了修改，对此类行为最高可处以5年以上10年以下的有期徒刑，并处1倍以上5倍以下罚金。因此后来做“老鼠仓”的人可就没这么好运了，比如原交银施罗德投资总监李旭利，被判处了有期徒刑四年及罚金1800万；原博时基金经理马乐，被判处有期徒刑3年，罚金1913万，等等。

不过有的朋友也许还会说，才判3-4年呀，是不是还是太低了呢？其实，从量刑角度看我国的《刑法》已经不算轻了。比如在日本，对这类行为的最高刑期是5年，而英国甚至没有什么明确的规定。

“老鼠仓”屡禁不止的原因也是多方面的，或许我们可以从美国的监管方式中获得一些启发。比如，取证难一直是审理“老鼠仓”的一大难题，在美国如果当事人因“老鼠仓”的原因被提起了诉讼，需要自己举证来证明自己的清白。美国还有“揭黑激励机制”，鼓励人们去揭发“老鼠仓”，甚至法律中还有规定，可将民事罚款的10%奖励给举报者。发动“人民战争”，充分调动像“朝阳区群众”那样的积极性，也许是防止“老鼠仓”的一个好办法吧，呵呵。

“老鼠仓”像洪水，不仅要堵，还要从源头上进行疏导。在美国，只要基金经理将交易信息定期的公布出来，并且能证明自己在购买股票时，客户的利益是先于自身利益之上，这样就没有问题。其实，无论基金公司还是券商内部，员工炒股的问题一直是存在的，与其禁而不止，或许借鉴美国的做法，让员工炒股合法化，同时加以制度的规范，这样对杜绝“老鼠仓”可能是更有帮助。据说国内的相关立法中也已经在积极考虑这些问题了，不过在实际操作中，也会有些问题。比方说如何证明自己不是内部信息的知情人，恐怕就很难说清楚了。如果基金经理真的对自己的选股能力非常自信，那为什么不直接掏钱去买自己管理的基金，干嘛还要另开账户去买股票呢？事实上，目前监管机构的确是在鼓励基金经理购买本人管理的基金，因为这样可以让基金经理与基民的实现利益捆绑，有利于行业的健康发展。同时也为了防止作秀式的购买行为，比方说今天买，过了几天就抛了，因此基金经理买自己的基金至少被要求持有1年以上。目前，市场中确实有一些基金经理花真金白银买了自己的基金，尽管这些基金未必都能赚钱，但我相信这些基金的公信力应该会更好一些吧。

五

好了，今天的时间又差不多了，我们来收一收。“老鼠仓”不一定会损害你的钱袋子，“老鼠仓”的基金经理也不都一定能赚到钱，但由于“老鼠仓”损害了市场的公平，危害整个基金行业的健康发展，因此就算做“老鼠仓”的基金经理业绩良好，就算他偷鸡不成蚀把米，还亏了钱，监管对此也是绝不会手软的。现在，借助于大数据平台，“老鼠仓”已经更容易被发现了。同时，未来随着各项法规的不断完善，我们有理由相信基金行业正向着越来越健康的方向发展。今天就讲到这儿吧，我们好买财富的老乐，咱们下次再见啦。