试听180秒第25讲【模块四】读基金报告，如何抓要点？

读基金报告，如何抓要点

一

    大家好，我是好买财富的老乐，欢迎大家回来。今天我们讲读基金报告，如何抓要点。基金报告的重要性相当于上市公司的财报，股票投资者通过分析上市公司财报可以获取很多有价值的信息，同样的基金投资人也能从基金报告中获得很多有价值的线索。不过，一篇基金报告多达几十页，很多朋友还没看可能就先放弃了。也有些朋友呢可能看得很认真，甚至花了很多时间从头到尾仔仔细细的读了一遍，但如果不得要领，可能收获也不大。基金理财就是图个省心，其实我们并不用一字不漏的看，只要抓住一些要点，获取可能影响我们投资决策的关键信息就可以了。相对于上市公司财报，基金报告相对简单，不需要专业的财务知识，就差不多就能读得懂。

二

在开始读报告前，我们还得给基金报告先分分类。基金报告分为季报、半年报和年报。通常，基金会在每季度第一个月的20号前后，会公布基金的季报，因此全年一共有4份基季报。然后，在每年的8月底和3月底，基金还会分别公布半年报和年报。

从内容的丰富程度来看，年报和半年报是非常详尽的，包括了12个大项的内容，而季报则比较简单。只有8项内容。文稿中有详细的说明，我在这里就不再展开了，感兴趣的朋友可以去看文稿。

不过，若是从时效性上考虑，季报的参考价值要大于半年报和年报。比如查看基金的投资组合，四季报就比年报好用。尽管年报中会公布基金完整的持仓情况，但等年报公布出来，时间差不多已经过去3个月了，很可能基金经理早已经调仓了；而四季报虽然只公布前十大重仓股，但公布时距离上年末只有20天左右，时效性很强，这样更有利于我们及早发现问题。当然，也有些关键信息是季报中没有的，必须要从年报和半年报中获得，比如计算基金的换手率指标。此外，还有像基金经理对未来市场展望的部分，尽管季报中也会有，但通常半年报和年报中披露的更加详细。因此综合考量下，我们通常采用以季报为主，半年报年报为辅的方法。但即便是季报，信息量也很大，这里说几个我认为比较关键的指标，供大家参考。

三

先来说说十大重仓股，这个关注的人很多。可能有的朋友会觉得，原本就是懒得去研究股票才买的基金，现在又让我读基金的季报，去分析什么十大重仓股，这跟我的初衷就违背了呀。如果你买的是指数基金，那可以不用去看重仓股，但如果买的是主动型基金，看看重仓股我认为还是有必要的。因为这至少可以让我们知道这个基金经理是不是言行一致，也能了解到他的一些投资风格，并对一些潜在的风险有一个初步的认知。

我们来看一个实际的案例：

某基金在2017年的三季报里是这么说的：“本基金基于对当前市场的判断，加仓了白酒、建筑、以及光伏行业，并取得了一定的收益，同时继续持有了重点持有的电商物流、新材料等方向个股，在三季度均取得了较好的涨幅，为基金净值做了一定贡献。

在对未来的展望中，有写道：“展望四季度，从大宏观环境来说A 股市场依然向好……，并且从各行业、企业微观层面来讲，目前处于景气的行业以及企业依然较多。因此，四季度 A 股市场依然存在积极的投资机会，重点关注电商、新材料、光伏等成长方向，持续关注一带一路、国改等改革方向，以及周期行业的投资机会。”

之后，该基金在第四季度中的重仓股，的确也同这个策略基本相符。点击文稿你就可以看到重仓股的详细信息。

Ø 前十大重仓股

该只基金的业绩好坏咱们暂且不论，至少该基金经理的言行是一致的，并且在态度上也的比较认真的。因为也有一些基金经理并不会在报告中详细说明投资策略，甚至有些基金为了偷懒，各期报告中这部分内容很多都是重复的，有明显复制黏贴的痕迹，这首先在责任心上可能就有些问题了。

此外，从重仓股中我们也会发现，有的基金经理偏爱价值股，而有的喜欢成长股。这并没有绝对的好坏之分，事实上市场的行情总是会在价值和成长间来回切换，所以只要你个人的偏好与基金经理的投资理念相符就可以了。

但是，如果发现重仓股中有好几只都是呈现出低流动性特征，就要引起一些警觉了。通常我们用每天成交额的多少来衡量一只股票的流动性。比方说，某只股票每天成交仅有2000万，而某基金却持有2个亿市值，那将来如何脱手就可能是个问题。由于缺少对手盘，可能稍微砸下盘，股价就会大跌。并且，一般来说好股票都会受到市场比较多的关注，那大概率它的交易也会比较活跃。因此如果一只股票交易长期低迷，也能从一定程度上说明市场对它的估值存在分歧。日后一旦该股票的业绩不及预期，那股价可能就会出现闪崩的走势。

比如，中邮系的某支基金在2017年的第二季度大跌近20%，我们可以从它第一季度的重仓股中发现一些端倪。彼时，它的第一大重仓股是腾龙股份，持有市值近8700万，占基金资产比例高达9.51%，但这个股票日均交易额只有三四千万，该股在第二季度下跌了近30%。并且该基金其他一些重仓股，也都有类似特征。比如，占比7%左右的重仓股盛洋科技，在短短两个月时间内就暴跌了近6成。当然，这并不是说低流动性的股票就一定会大跌，而且基金经理们在买股票时肯定也有自己的分析和判断，谁都不排除会有第二个江南嘉捷出现。因此这种策略往往是一把双刃剑。但若多只重仓股都是如此情况，那这个风险还是比较高的，至少我们心里面要有个数，有个准备。

此外若再深究下去，我们还会发现该基金经理名下还有另外一支基金，同样也重仓了这几只股票，这就是所谓的“抱团取暖”。甚至有时还会出现同一基金公司旗下，不同经理人共同抱团取暖的情况。上涨时侯可以固然可以取暖，一旦下跌而且股票流动性还不是太好的话，就很容易出现踩踏，形成闪崩。

比如，在2017年初某基金公司旗下的多只基金抱团取暖联明股份，这个股票确实走了近一年的“慢牛”行情，但在2017年的5月份突然高台跳水，其实这些信息都是我们可以从重仓股中看到一些端倪的。

再比如，在最新一期的季报中，我们也发现了一些疑似抱团取暖的现象，比方说重仓了股票比音勒芬的几支融通系基金，重仓了股票曲美家居的长信系基金，以及重仓视源股份的中邮和景顺长城旗下的几支基金等等。当然，每种策略都有它的优缺点，并且风险和收益也是相匹配的。但是我们应该去思考的是，自己究竟要不要去冒这个风险参，只要做出了符合自己风险偏好的选择就可以了。

四

好的。关于基金重仓股咱们就先说到这。除了重仓股外，季报中还有一些关信息，比如基金业绩与其比较基准的对比分析，从中我们可以判断出基金经理获取超额收益的能力。另外，如果某单一投资者持有基金份额超过20%，按规定就必须进行披露，这个也是对我们很有用的信息。因为一旦这个客户发生大规模的赎回，为了支付赎回款基金将不得不卖出很多的证券，很有可能会导致基金净值发生较大波动。甚至在极端情况下，不排除因这样的大额赎回，导致在赎回后由于基金总资产过低，进而出现提前终止的情况。因此在阅读季报时，这些信息我们也要特别的留意。

五

好，关于基金季报的要点咱们先说到这儿，最后，我们再来说说如何用半年报告和年报来计算基金的换手率。换手率的高低可以反应出一个基金经理风格是喜欢追涨杀跌，还是喜欢持股不动。

换手率的计算方法是：取半年报中公布的基金买入股票总额与卖出总额中的较小者，然后除以同期的平均股票资产。同期平均股票资产可以用本期末股票投资+上期末股票投资除以2来进行近似的替代。

基金换手率的差别是非常大的。比如，高的能超过2000%，这说明这个基金在一年内把所有的股票换了二十遍；而低的只有50%。那是不是说换手率越低越好呢？

我们统计了自2015年1月到2017年6月，所有主动型偏股基金的业绩情况，我们发现换手率高低对基金业绩并没有什么显著的影响。比方说，17年上半年，广发大盘成长基金的换手率很低，只有60%，但业绩却是负的4.6%；而另一只叫中海积极收益的基金换手率高达947%，但同期的业绩却是正的12%。

不过，若从中长期收益看，换手率还是有些影响的。如果我们把按换手率的高低将基金分为3个梯队，处于中间梯队，那就是换手率适中的基金，长期业绩是最好的。我想这个也很好理解，尽管频繁换手能捕捉到行业轮动及市场热点切换的一些机会，但如果没能踏准节奏，这种操作反而会使基金交易成本大幅上升，加速基金净值的损失。不过，如果某基金之前的换手率一直比较适中，只是某段时间里突然飙高，那也可能是因发生了大额申购或赎回，被动买卖股票所导致的，并不一定是基金经理主动的行为，因此，这时的换手率就不具有参考意义了。

其实，相比高换手的基金，我们更应该警惕那些低换手的基金。如果某只基金换手率始终很低，且业绩表现也乏善可陈，那么这个基金经理很可能是市场感觉迟钝，投资能力欠佳，甚至也不排除会存在主观上的懈怠。

总之，换手率适中就好，长期来看业绩相对较好，过高或过低都有一定的风险。那么，适中的标准是多少呢？我们统计了近3年来，所有主动型偏股基金换手率的水平，点击文稿你就可以看到具体的结果，大家也可以来做个参考。

六

好啦，时间又差不多了，今天我们先讲到这儿。抓住基金报告中的关键信息，能让我们事半功倍，同时也能避开一些坑。我是好买财富的老乐，咱们下回再见了。