试听180秒第28讲【模块四】辨识基金中的“黑天鹅”和“灰犀牛”

大家好，我是好买财富的老乐。今天我们讲基金中的“黑天鹅”和“灰犀牛”。这俩个都不是什么好东西，能不碰它们那是最好。当然了，要是碰上“黑天鹅”到也不必都惊慌失措，同时对“灰犀牛”保持警惕是没错的。好的，下面就开始今天的课程。

我们先来解释下这两个名词的概念。

先说“黑天鹅”，这个大家应该都不陌生，我们用它来比喻意料之外且具有极大负面效应的事件。比方说“911”恐怖袭击、福岛核电站泄露等等。当然也有一些行业或者个股范畴的“黑天鹅”，比如白酒的“塑化剂风波”，双汇发展的“瘦肉精风波”等等。

与“黑天鹅”相对的，“灰犀牛”则是形容那些容易被大家忽略的潜在风险。犀牛这种动物，体型笨重反应迟缓，很少有人对他有足够防备。但一旦它盯上你，能够50公里的时速狂奔过来，让你猝不及防，想跑都来不及。因此，“灰犀牛”一旦爆发，后果往往比“黑天鹅”更严重。比方说，2008年美国的次贷危机就属于“灰犀牛”这一类事件。

那么，在基金投资中会遇到哪些“黑天鹅”和“灰犀牛”呢？下面，我们就先从“黑天鹅”说起。

买过基金的朋友们，可能会遇到过自己的基金重仓了某只“黑天鹅”股票。我们习惯上就把这只基金叫做“黑天鹅基金”。

比方说2016年一度闹得沸沸洋洋的毒疫苗事件，有家叫“沃森生物”的上市公司深陷其中。如果你的基金正好重仓了这个股票，你会怎么办呢？ 

我想大多数人的第一反应那就是“赶紧赎回”。是的，这个做法没错，但有个前提，得赶在基金公司下调估值前赎回。因为按A股市场的惯例，一旦出了“黑天鹅”事件，上市公司第一时间就会停牌。基金肯定是来不及卖掉的。但出于谨慎，基金公司会先下调这只股票的估值。比如，在沃森生物停牌两天后，基金公司就宣布按3个跌停版重新估值。显然，这时你再去赎回，意义就不大了。

况且3个跌停只是个估值，复牌之后一定会跌吗？还真说不准。半年之后沃森生物复牌了，反而还上涨了4%，并且在不久之后还创出了历史新高。

当然，你可能会说这只是个案，大多数股票复牌之后仍然逃脱不了下跌的命运。没错，从历史数据上看的确如此。因此，如果买了“黑天鹅”的股票，那你凶多吉少。可是，如果只是买到了“黑天鹅基金”，其实你不用太担心。因为历史数据显示，这些“黑天鹅基金”未来几年的收益，其实也并不坏的。

我们观察了2011年-2012年间的12起黑天鹅事件，其中包括大家熟悉7.23动车事故、重庆啤酒乙肝疫苗失败、酒鬼酒的塑化剂风波等等。虽然短期，中招的基金都会下跌。但如果把时间拉长，它们中的大部分都表现的“知耻而后勇”，比如3年后，它们中的7成，收益都在同类的平均线以上。还有只基金1年内接连踩中了三只黑天鹅，你是不是会想这个基金经理水平咋这么差。可是在后面的5年里，它都是一个收益很好的明星基金。所以从历史数据上看，基金踩中黑天鹅与其长期业绩之间，并无明显的负相关。

事实上，由于基金持有的股票覆盖面广，踩雷的可能性随时存在。但基金投资分散，可以冲淡很多的风险。而且，大多数人之所以买基金，就是想图个省心，很少有人花时间去研究基金买哪支股票。要是有那个时间，还不如去买股票更直接点。

总结一下，如果你买到了黑天鹅基金，也不必慌张。要么你就赶在基金公司下调估值前赎回，要么你就当作什么都没发生过。

当然，有的朋友可能会问了，咱们是不是先把“黑天鹅基金”赎回换成别的基金呢，也许收益会更多。想法是没错。但谁又能保证新基金就一定好呢？如果想确保新买的基金好，这个话题又绕回到“如何优选基金”上了，不过这就是另外的课里要重点讨论的话题，在这里就不再展开了。

其实在实战中，有的基金呢对“黑天鹅”的股票也不会一棍子打死，有些呢还会采取“明知山有虎，偏向虎山行”的逆势买入策略。比方说，瘦肉精事件爆发后，双汇发展的火腿肠一度无人问津；但是也有基金认为经此一事未来公司必将重视产品质量，从长远看，这种短期的阵痛反而是件好事。股价短期的大跌，正是买入良机。事后证明，这个判断是正确的。就在前不久，双汇发展的股价又悄悄的创了历史新高。 

当然，也有些黑天鹅股票，摔倒之后就没能再爬起来。比方说乙肝疫苗失败的重庆啤酒。那什么样的“黑天鹅”是才可能变成“黄金坑”呢？这里我简单把“黑天鹅”分成三类：第一类叫概念消失或重组失败，第二类叫被立案调查，第三类叫不可抗力导致的突发事件。前两类的黑那是真的“黑”，只有最后一类才有可能是“黄金坑”。当然，这个仅供大家参考。实战中，常有基金公司使用这个策略。

好的。“黑天鹅”咱们就先说到这。我们再来说说“灰犀牛”。“灰犀牛”是用来比喻那些大家容易忽视的，但爆发出来破坏力极强的风险。那是不是我们就一定要对“灰犀牛”敬而远之，甚至一见到“灰犀牛”撒腿就跑呢。那倒也未必。

举个例子，比如十年前就有人提出过房价过高存在风险。确实，“高房价”风险，是一只“灰犀牛”。但在过去十年中，房产却是回报非常高的投资品。当然，你也不用羡慕那些炒房的，其实他们也是冒了被“灰犀牛”顶死的风险。比方说08年房价一度回调，当时就有人屯了很多房，但现金断流了，不得不割肉离场。

具体到基金中，“分级基金”就是一只很大的“灰犀牛”。它能让你短期内收益翻番，比方说有只叫“招商中证白酒B”的分级基金，不到半年涨了1倍多。可你也别急着眼红，因为它也能让你血本无归。比如，有人在15年买了一个叫“银华中证转债B”的基金，结果就1天时间就亏了70%。这是怎么回事呢？

这是由于分级B基金的高杠杆、高溢价和向下折算三个特点共同导致的。它们的关系是，高杠杆导致了高溢价，但一旦触发了向下折算，高溢价瞬间消失，从而发生了巨亏。这么说你可能还不太理解，没关系，我再啰嗦几句解释下：

先说什么是杠杆。比方说自己拿一万块炒股还不过瘾，再找人借了一万块，这样上涨和下跌，收益亏损都会成倍放大。但即便如此，也不至于说1天就亏70%呀。

没错，因为还有高溢价。分级B基金在和分级A合并前，是不能够申购和赎回，但却可以像股票一样买卖。而且，价格通常都会高于净值。比方说，净值是0.8，成交价格有可能是1块，价格比净值高，这就叫溢价。

可能你会想不通，为啥有人愿意出1块钱，去买一个只值8毛钱的东西？对此有很多解释，但我认为“人性的贪婪”可是一种比较靠谱的解释。由于分级基金高杠杆的特性，能够提供了一个赚更多钱的机会，所以有人愿意为此多掏钱。尤其当市场极端亢奋时，溢价也会高到一个巅峰。比方说，15年就出现过，某分级B交易价格是0.8元，而净值却只有0.2元。

分级基金的高溢价如果能一直保持，那到也没啥，至少能买个机会。但分级基金规定如果净值跌得太多，比如下跌到2毛5，就会向下触发折算。一旦触发下折，直接影响就是价格回归净值。比方说，你以8毛钱买了一只分级B，当天净值是两毛，而且刚好触发了下折，那么一下子6毛就没了。因此，1天也就跌了70%。

当然，分级基金远比上面说的要复杂，因为时间关系就先点到为止。我们后续会用两节课的时间，详细的说说“分级基金”。今天你不妨先记住一个初步的结论，对“分级基金B”这头“灰犀牛”要时刻保持警惕，但它也可能帮你赚到更多的钱。当然，这要求你必须有足够的风险承受力，而且要对它的规则十分熟悉才行。 

好了。今天的时间差不多了，最后再做个总结：“黑天鹅”未必都是坏事，“灰犀牛”要时刻保持警惕，尽管它有迷人的外表，有时也能帮你赚很多钱。

如果你的基金踩中了黑天鹅，有时也没必要紧张。要么你就赶在基金公司下调估值前赎回，要么你就当它什么都没发生。从历史数据显示，基金中了“黑天鹅”，对它的长期业绩影响是不大的。

其次，“黑天鹅”也要区别对待，有些黑天鹅事件造成的股价超跌，恰恰是买入的良机。

最后，对“分级基金B”这头“灰犀牛”也保持必要的警惕。但如果你有足够的风险承受能力，在熟悉它的规则后，也可以富贵险中求嘛。

在这里我给大家在留一个思考题：为什么有的基金会逆势买入黑天鹅股票？

好了，今天就到这吧。我是好买财富的老乐，咱们下次见啦。