中宠股份，失宠的宠物食品王子

2019-10-4

投资就是寻找“落难王子”

以前我们说过，投资其实很简单，就是投龙头，只投龙头，绝对只投龙头。

如果要进一步追究的话，投资就是只投那种“落难王子”。

因为公司可以倒闭，行业可以低迷，经济可以动荡，但行业一般不会消失，那么投资就是盯着一堆处于困境中的行业，这些行业的龙头就成了“落难王子”，投资就是投这些落难王子。

但一个行业何时能走出低迷，这个说不清。但有一点必须成为戒律，那就是：一定要冷血、冷血、再冷血，千万不能有半点恻隐之心。最好的时机是一定要等到“水淹到脖子”的时候才能下水救人。

也就是说，作为投资人，必须有一种很难能可贵的品质，那就是：冷酷（冷血+残酷）。

那么，什么叫做“水淹到脖子”呢？至少是行业龙头的生意亏损，全行业进入系统性亏损的时候。具体我也不知道了。

中宠股份，估计水快淹到脖子了

鸡肉，尤其是鸡胸脯肉，是这个公司的主要原料。但因为一年多来“二师兄”风头很足，一直雄踞风口，这样把鸡肉价格也带起来了。

公司的产品80%出口，全球经济不景气，美国也要自保，于是中美贸易频起摩擦，美国对从中国进口的宠物食品加征关税。

于是，原料涨价，出口受阻，全球经济低迷，中美还来个贸易摩擦，国内股市低迷，中宠股份这个来自烟台的公司就落难了。

关于宠物和宠物食品

一个社会只要经济发展到人们衣食无忧，宠物就会多起来。我国的宠物也是上世纪90年代开始多起来的。后续经济越发展，宠物就越多。另外，人口越是老龄化，宠物也会越多。

在我的概念里面，宠物基本上就是猫和狗。我没养过宠物，对于古人说的“男不养猫女不养狗”也一直不明就里。难道是因为古代没有照明，男人洗澡时裸露的那一小块活肉容易被躲在角落的猫误以为是耗子而发起攻击？！至于“女不养狗”，就更不能扯到狗对女性身上的两坨活肉感兴趣了吧。

过去没有养宠物的经历，估计以后我也不会有。我不是那种很能照顾自己的人，更不用说照顾宠物了，就连养个热带鱼都觉得是累赘。因此，宠物和宠物食品我也从来没有关注过，是绝对的外行，这样，大伙也不会对我这个讲座里面讲的东西当真。

但我对新知，特别是独到的见识，从来都不排斥，希望各位听众给我上课。因此这个讲座连“抛砖引玉”都不算，因为我都找不到一块能抛出去的“砖”。

不过很多人对消费股特别感兴趣，比如酱油、白酒、医药。其实，宠物食品也是消费股。

还是，看看中宠股份这个公司吧。

中宠股份简介

老板是郝忠礼先生。据说以前是公务员，是处级干部下海，从事外贸食品，然后1998年二次下海自己开厂搞宠物食品，先是生产鸡肉干，出口日本。1999年自创品牌“Wanpy”,中文就是“顽皮”，推出“顽皮”鸡肉干，一度成为神话，以致于“顽皮”成了宠物食品鸡肉干的代名词。

到2017年8月21日公司在中小板上市为止，公司已经在全球各地开了10多家工厂。

看看2018年年报，公司是专注宠物食品的，全年做了14.1亿生意，比2017年的10亿营收增长了40%。宠物食品占2018年营收的99.73%，几乎是100%。在2018年14.1亿营收中，81.81%是宠物零食，其次是宠物罐头，占13.22%，宠物主粮只占3.48%。

2018年出口11.6亿，占82.16%，因此公司就是给西方的宠物食品品牌贴牌的。

国内主要通过苏宁京东天猫等电商平台销售，在烟台有个工厂体验店，线下还有跟宠物店、宠物医院合作，还有大润发等大型商超。

2018年，境外业务发展速度比较快，增速达到35%；但境内业务发展更快，增速达到61%。

很显然，公司是不甘于只做老外贴牌的，用自己的品牌把国内市场做起来才是出路。

但可以肯定的是，从公司的基因来看，开工厂代工是拿手好戏，但做自己品牌还在探索。

其实2019年的半年报最有看头。因为这个行业能碰上的倒霉事，全都扎堆了。

2019年上半年，做了7.86亿生意，这么严酷的经营环境，还能实现21.8%的营收增长，实在不容易。境外境内市场占比分别为80.6%和19.4%，境内部分占比稍有提升。

但净利润就不好看了，从2018年同期的3300万降到2200万。全球开了10多个工厂，7.86亿的营收，2200万的净利润，可见这个行当有多苦逼，现在的处境有多艰难！

但仔细一看毛利率，境内部分44%，要比境外的17%好多了。

我是因为看到中宠转债才来看一下中宠股份的。否则，这样可怜的利润率，我是绝对不看的。当然啦，除非有极个别的例外，股票上市圈钱还不够，还要发行可转债来圈钱，一般没什么好公司。

中宠转债

2019年2月15日发行1.9424亿元可转债，此次募集资金拟用于年产3万吨宠物湿粮项目。根据可转债发行资料，公司可转债项目建设期为1年，根据可行性研究报告测算，项目达产后年税后净利润为5369万。

即使到了2019年5月底，一些机构的现场调研，公司还是坚称转债项目符合预期，估计2020年3月可投产，2020年二季度开始贡献业绩，年均贡献业绩5396万。

特别值得一提的是，国内市场公司有自己的“顽皮”品牌，境外市场公司还收购了新西兰的一个品牌Zeal。据说，这个Zeal品牌在国际国内都有比较高的知名度，在亚洲、欧洲、美洲和澳大利亚都有比较好的销售，是公司开拓国内高端市场和国际市场的好途径。

这就很有意思了。2019年上半年才2200万利润。光是这个可转债项目就能贡献5396万年利润。相当于在利润上再造一个中宠。要是叠加明年的鸡肉价格见顶回落、贸易战趋缓，国内销售渠道开拓，它的业绩不是要翻几个跟斗？！

投资最需要的是想象，但也最怕想象！

能不能投，什么时候投，我一点数都没有，实在太外行。做这期讲座，真的是指望各位不吝指教。