两次全球大危机的比较研究

2022年以来，受美联储加息、通货膨胀、地缘政治、疫情影响，金融市场发生了剧烈波动，有不少人担心会不会引起全球大危机，最近利用闲暇时间读完《两次全球大危机的比较研究》一书，作为读书后的作业，今天写一点自己的读后感。

一、《两次全球大危机的比较研究》概述

《两次全球大危机的比较研究》一书首次出版于2013年，先后多次再版，该书是由中央财经领导小组办公室负责组织编写，时任国家发改委副主任，现任国务院副总理的刘鹤担任主编。该书作为一篇研究报告，围绕1929年和2008年两次大危机共性和区别进行了研究，目的还是以史为鉴，未雨绸缪。该书主要有以下看点：

1、参与参加团队阵容强大。该书参与者有中央财经领导小组办公室、中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国社会科学院、国务院发展研究中心、北京大学光华管理学院参与，上述单位均为市场经济下的监管机构和权威的科研机构，具有丰富的理论和实践水平。

2、研究视角多元，研究内容全面。这是对我来说最值得学习和感受最深的地方之一，面对一个如此宏大的社科类研究课题，为了全面的剖析世纪大危机，全文分别选择了以下视角：

（1）经济金融理论视角。该视角以经济周期论研究方法，融合了国际政治、人口与社会、科技等领域理论，通过时代背景比较、危机孕育比较、危机传导与演化比较，对历史规律和周期进行了揭示，规律覆盖了技术周期、经济多度金融化、贫富差距、产业转型升级、货币环境、竞选政治的弊端、国际竞争和全球治理、经济理论和经济政策等方面，最后落脚在我国的经济改革上面，站在2022年回头来看过去的10年，我国在深化经济领域的改革方面采取的措施与文中提到的启示高度一致。

（2）货币金融视角。该视角主要从货币政策、国际货币体系、金融市场监管、实体经济、危机演变过程等方面比较了两次大危机产生原因和演变路径，揭示了经济危机与金融危机阮生关系。同时，在应对危机方面所采取的财政、货币、贸易、国际协调等政策和方式及其产生的影响。尤其是对金融领域改革方面，包括国际金融及治理体系、货币政策、金融监管、外汇管制，其中在建立金融安全网方面的改革最为显著。最后，在完善金融宏观调整体系、完善金融安全网、参与国际金融治理改革等方面提出了建议。

（3）金融监管视角。该视角认为危机的爆发是由于金融体系的脆弱性超过了其微观和宏观层面的风险管理能力。通过三维分析框架（本源因素、市场因素、监管因素）对危机原因进行了比较。由于是从监管视角研究的，因此文章重点剖析了现代金融体系的脆弱性、银行从存贷模式向底资本消耗模式转型风险、影子银行、宽松而缺失的监管环境对危机的影响，为应对大危机，文章指出，08年危机吸取了大萧条的教训，危机发生伊始，便采取了降息、提供流动性、推行量化宽松等措施。通过08年危机，在监管方面采取了多项改革措施，如信贷市场与资本市场实施的结构性限制措施、提升银行监管强度、强化退出机制安排、改革监管架构等。最后得出了监管机构应果断采取措施干预过热的市场并制定危机应对预案、及时反思监管执行力和监管措施、提升系统性风险监管的理论和实践、对金融创新保持清醒的认识、建议尽快出台金融机构破产条例，明确金融机构破产清算流程、切实防范房地产市场泡沫等。过去的十年，上述很多建议都在逐步落实，例如系统性银行资本充足率的要求、房地产市场的三道红线、15年股灾时央行果断介入斩断去杠杆过程引发的流动性风险、2015年提出的金融去杠杆、2020年存款保险制度等。

（4）国际经济政治格局视角。该视角下，从联邦基金利率、金融监管、贫富差距、生产与金融过剩、全球经济失衡、国际货币体系的内在缺陷（金本位和美元信用本位制）等方面进行了比较，重点阐述了对世界政治经济格局和治理带来的影响，这是本节的特色，提到08年危机以来，在国际经济领域，首先对经济冲击严重，表现在：发达国际仍未摆脱衰退的阴影、宽松的刺激政策使得发达国家集体进入高债务区、宽松的货币政策令全球流动性严重过剩，其次，引发了西方国家的经济结构调整，美国再工业化、德日推进结构改革；再次，危机加速了国际经济力量的转换，发达经济体相对衰落，新兴国家相对崛起；最后，国际货币体系改革提上议程。在国际政治领域，首先，国际政治多级化趋势呈现新特点；其次，美国霸权进入收缩期；再次，世界局势地区出现政治动荡；最后，欧盟政治凝聚力出现巨大考验。在全球治理方面，G20取代G7/8成为国际治理的首要平台，如何重构美元霸权时代新的世界货币体系和国际金融秩序。回头来看，08年后危机时代欧盟团结问题、中东危机、俄乌紧张乃至冲突、中国崛起、美国全球战略调整重返亚太、新冠疫情对全球经济二次冲击等等，可谓是对国际经济政治格局变化的远比本文提到的还要深远。

（5）宏观视角视角。该视角下，通过背景比较、成因比较、过程比较、应对比较、影响比较，认为新技术革命和经济全球化是两次大危机时代的主要背景特征，体制改革之后和宏观政策失误是两次大危机的基本成因，银行业的系统性风险引爆金融危机，两次大危机后美国都启动了一系列重大改革措施，两次大危机都对世界政治经济格局产生了及其重要而深远的影响。在经验教训方面和对我们的启示方面，再次提到了金融安全网和社会安全网的重要性，对我们的启示主要从以下方面进行了总结，也是很出彩的地方，正确处理政府与市场关系、正取处理好金融发展与实体经济的关系、正确处理金融创新与金融监管的关系、正确处理收入分配与经济发展的关系、正确处理短期宏观管理与长期经济增长的关系、正确处理韬光养晦与有所作为的关系。

（6）微观机制视角。该视角的分析框架为实体经济、金融体系、两者的链接。逻辑关系为技术进步---新兴产业快速发展---经济繁荣，财富积累----经济转型受阻-----积累的财富无处可去，只能在金融系统内钱生钱----房地产、股票资产泡沫----金融体系结构问题，监管不力，金融机构通过创新产品转移风险----风险积累，遇到偶然事件，资产泡沫破裂-----金融机构破产----实体经济受损，产出减少，失业率增加-----引发购买力不足，加重企业经营困境，金融坏账增加，并进入恶性循环。沿着上述分析框架和逻辑关系，该节从实体经济下的经济增长阶段、产业结构变迁、收入分配、劳动力市场、公司治理结构等微观领域，金融体系下混业经营和分业经营、金融业集中度、金融机构公司治理、金融业务创新与影子银行、抵押贷款和房地产金融等微观领域；链接方面下的会计制度与信息、资信评级、资本市场监管等领域进行了对比分析，指出我国在经济增长转型、收入分配差异、房地产过度繁荣、直接融资规模偏小和金融集中度偏高、会计信息缺乏透明度、影子银行、评级机构、金融监管等方面存在的问题，并给出了建议。

3、对认知和解读此后国内外实施的一些政策有帮助。08年危机后，我国实施的一系列改深化改革措施，如供给侧改革、培养新型产业、金融去杠杆、消灭绝对贫困、克制的货币和财政政策、金融行业监管政策等都有了进一步的认识，同时对理解美国过去10年经济增长和采取的一些列措施，如重塑制造业、遇到经济衰退便选择量化宽松政策等有了一定的认识。