【第31周答*********

喜马拉雅的朋友，这是我们第31周的答疑。

问题一

@1395935jvfo

陈老师，我想问一下东北三省的问题，都知道东北经济下行，人口流失严重。有人甚至建议：东北只要发展农业和旅游业就可以了，人口南移，制造业交给南方发达省份，反正产能过剩，东北制造是没有优势的。如何从金融的角度考虑东北的未来呢，有什么好的方向和建议吗？

这是一个大问题呀！由于我们熟悉的原因，从19世纪后期到民国时期，东北工业非常发达。到1950年时，东北三省的经济实力和人均收入在全国各省市中仅次于上海，也排在北京、广东、浙江、福建前面，更是排在江苏前面。由于1949年前留下的工业企业，后来都成为国有企业了，这就给之后的东北经济定了性，让东北深深地以国有企业为核心。1978年改革开放之后，珠三角和长三角成为主要经济引擎，尤其是民营经济是火车头，而以国有经济为主的东北就包袱太重，企业文化也难以改变为以企业为主导，商业的发展基础就难以建立起来。

也因为这些原因，东北人口南移一些、经济定位在农业和旅游业，这些不是坏事。由于金融的发展越来越淡化对地理位置的依赖，金融交易在互联网上都可以交易，不管是人在哪里，都可以参与位于上海、深圳、北京的金融平台交易，所以，东北往金融方向发展有很大挑战，而且已经有些太晚。但是，毕竟东北还是有很大人口和大学，可以利用现在风险资本泛滥的局面，多在东北从事创业创新。

问题二

@find0618

陈教授，能不能进一步讲一下国债收益率曲线是怎么来的？国债收益率和利率是什么关系呢？

国债收益率曲线是基于目前在债市上交易的各种标准国债价格，通过解一组非线性方程式而得来的。这里所说的“标准国债”指的是这些国债条款里没有任何附加的花样，不跟任何项目等挂钩，只是由财政部发行的零息或有息债券。这些债券没有违约风险，它们都可以按照我们这周讲到的债券定价公式来定价，而一旦我们知道具体债券的市场价格，就可以用它来帮助锁定一个利率值。一般而言，假如目前有十五种国债在市场上交易，但是我们要算出未来三十年里对应于每年的国债收益率，这样就有十五个方程式但有30个未知数。所以，在实际计算过程中，需要一个计算机程序来解出国债收益率曲线，这里涉及到一些技术问题。

当然，我们通常说的利率就是这个基准国债收益率曲线，对应每个到期年数有一个利率。

问题三

@阳树乐子

陈教授，基金公司是互联网金融吗？货币基金的风险有多大？

基金公司是金融，不管基金交易是在线上还是线下进行的。在一般情况下，货币基金几乎没有什么风险。现在货币基金能够投资的债权受到越来越严的管控，期限越来越短，所以市场风险越来越低。但是，最担心的是如果发生金融危机、发生恐慌挤兑，这些货币基金会怎么样呢？中国的这些货币基金还没有考验过。

问题四

@小屋8

请问陈教授，出现清朝被债务压垮的情况，除了当时没有健全的资本市场以外，还有一个原因是，当时的GDP虽然很高，但是，由于当时的生产力很低，而人均可支配收入却应该不是那么高。也许当时的整个社会，可投资资产并没有想象的那么多？

是的，当时的可投资资产肯定不是很高，一般人都处于温饱边缘，没有多少剩余。但是，那时的财富分配也不是很均匀，只要有足够多家庭有剩余、富有，只要债券市场的基础设施都足够发达，那时候的国债可以不是问题的。当然，征税能力也必须提升，清朝的征税能力太低了。如果我们今天抱怨政策出不了中南海的话，那时候就更不用说了。所以，国债容量的高低也是一个国家能力高低的一个测度指标。