341.投资心得

投资心得

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投资中，值得思考的问题：

1、我们的利润从何而来？

如A养了一条鱼，养鱼总成本7元，此鱼的真实价值是10元，若10元卖出，所得3元利润，则这部分利润完全来自于A自己的劳动，买卖双方都不吃亏。若9元卖出，则是A少挣了1元，实际也相当于买者赚到了。若是11元卖出，则是从买者手里赚到了1元。交易是实现利润的一种手段，利润大致可分为劳动创造和价值与价格的交易差价，即赚自己的钱，和赚别人的钱（或被人赚了）。

股市投资的利润亦如此。部分来自于公司价值的增长，部分来自于价值与价格的交易差价。而二级市场的投资者对价值增长的贡献，则源于资源的优化配置。

2、当二级市场的投资者交易股票时，其公司募资行为其实早已结束，那么，该投资者是否起到了优化资源配置的作用？

假设有这么一家企业，其生产的商品全部由经销商销售，且提货时便全额结算，任何情况下经销商都不向该公司退货。那么，在如此优越的条件下，该企业是否就无需关心终端的销售情况了呢，因为货款早就由经销商支付了。这显然是不能的，生产什么样的、生产多少产品的决定权实际掌握在消费者手里，消费者用手里的钱来投票，也是一种资源配置的实现手段。显然这种选择是由经销商传导，而非经销商主导。

股票市场亦如此，股票定价最终由二级市场决定，而长期而言，这又取决于公司的质地。因此，投资者需识别公司的质地，给予合理估值，以实现资源的优化配置。

3、如何识别公司的质地好坏？

股市上，识别公司好坏的方法千万种，投资者显然无需对所有公司进行识别，能在自己擅长的领域，用擅长的方法有效地识别出一定数量的好公司即可。以下为本人的筛选思路，以寻找管理及执行能力强、资产及经营性现金流稳健、产品竞争能力强的公司，仅供参考。

1）观察利润摘要，检查收入、利润及现金流情况。如果业绩差，直接看一下财务三张表，如果资产结构差、现金流差的则无需再浪费时间了。

2）阅读董事会报告，积累行业背景知识。

3）了解客户集中度。要留意客户集中度高的企业，了解是否是行业属性，还是自身原因，当情况是后者时，尤其要谨慎，哪怕客户更换供应商的成本较高，也不应该重仓此类公司。

4）对外担保情况。有小部分企业愿意给客户提供担保，此类担保较大时，就要怀疑其收入的真实质量了，哪怕其应收款项和现金流看起来都不错。

5）阅读财务三张表，占比资产较多的项目应详细查看明细。如应收款、借款、资金及固定资产等的变化要留意；无形资产、商誉、股权投资较大时，一定要查看明细。对研发投入较大的，需特别留意研发费用是否资本化，所占比例大小。

6）应收账款大的公司，了解其收款方式，确认是否是回款质量差的原因。

7）存货大的公司，了解是否是属于容易贬值的产品。

8）了解毛利率、费用率及变化，投资收益占比情况，营业外收入占比情况。

9）了解经营性现金流情况，投资资金需求大小等。

10）坏账及折旧计提比例等。

11）对于资产良好、坏账及固定资产计提保守、盈利能力强、费用控制良好、现金流及自由现金流良好等的公司（公司的管理能力及执行力最终会通过以上项目体现在报表中）。查看招股说明书、报表、行业内其他公司的报表、招股说明书等，了解其竞争力、行业及竞争对手公司情况。选入股票池，跟踪观察。

12）股票跟踪时，重点跟踪其产能、利用率、在建项目的进度、未来可用的产能及其释放时间、市场的开拓（尤其是新产品）等。资产结构、资金压力、费用率、毛利率及现金流等的变化亦要及时跟踪、了解。了解的渠道有公司报表、公告、股东大会、公司网站，投资者交流平台、交流网站，新闻、用户论坛、以及公开发布的研究报告等。

4、如何确定值得购买的价格？

公司的真实价值是一个重要的概念，但我们并不知道具体多少。因此，估值中，很难精确地计算，相对模糊而正确的估算，足够提供必要的操作依据了。

如何估值，其方法同样多种多样，因人而异。我常用相对投资收益替代估值，仅供参考：对于成长性较好的股票，如康得新、利源精制、豪迈科技等，若股价维持不变，持股三年后，市盈率PE不超过15倍，若PE=20倍，则年收益率20%以上，若PE=30，则年收益率30%以上。对于成长性一般或未来三年可能成长一般的股票，如格力、长城汽车等，若股价维持不变，持股三年后，市盈率PE不超过10倍，若PE=15倍，则年收益率20%以上，若PE=20，则年收益率30%以上。这样的价格可以开始建底仓。

收入参考行业增长率、产能及利用率、竞争情况及市场占有率等估算，净营业利润率根据产品结构的变化、以往净营业利润率、竞争激烈情况的变化等进行估算，且剔除投资收益的影响。净利润估算时，应剔除营业外收入的影响。

上述的估算需要对公司基本面的持续跟踪，并不断修正，以提高确定性。因此，不可避免地使得建仓的过程拉长，在时间上或价格上分批建仓

作者：辣妈来炒股

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来源：雪球

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