经典趋势投资策略：海龟交易法则

股票交易是一个可预测的概率游戏

10节课教会你股市赢家的投资逻辑

前两次课，我们介绍了股票在家庭金融资产配置当中的地位，以及怎么通过一个交易系统中的要素，来思考优化你的投资观点。

今天这节课，我们就闲言少叙，直接来介绍一个经典交易策略。

一个交易系统的要素至少包括：

● 选择什么市场进行交易

● 买卖什么

● 怎么买卖

● 买卖多少

● 怎么退出一个盈利的头寸

● 怎么止损，也就是退出一个亏损的头寸

今天我们完整地介绍一个趋势型的交易策略，也是学习股票和期货交易必须要了解的交易策略，经典的海龟交易法则。海龟交易法则包含了上面提到的各个要素。

在介绍具体策略之前，我们先简单了解一下“海龟交易”这个名字的由来。

1983年，著名的商品投机家理查德·丹尼斯和他的老朋友比尔·埃克哈特进行了一场辩论，这场辩论是关于伟大的交易员是天生造就还是后天培养的。理查德相信，他可以教会人们成为伟大的交易员。而比尔则认为遗传和天性才是决定因素。

为了解决这一问题，理查德建议招募并培训一些交易员，给他们提供真实的帐户进行交易，这样，通过实验结果来看看到底谁的看法是对的。

他们在一些知名的报刊上刊登了大幅广告，招聘交易学员。广告中称，在一个短暂的培训会后，新手将被提供一个帐户进行交易。

因为理查德·丹尼斯可以算是当时世界上最著名的交易员，所以，有1000多位申请人前来投奔他。

他最后从这一群人中精选出10个人，加上3个以前就认识的，总共13个人开始了这个实验。1983年12月底，这13人被邀请到芝加哥进行两周的培训，到1984年1月初，他们开始用小帐户进行交易。到了2月初，在他们证明了自己的能力之后，丹尼斯给他们中的大多数人提供了50万至200万美元的资金帐户。

学员们被称为“海龟”，因为打赌的时候，据说丹尼斯当时正在新加坡逛一个海龟市场，这些学员成长为交易员，就象在新加坡海龟市场的小海龟正在成长为大海龟一样。海龟成为交易史上最著名的实验，因为在随后的四年中他们取得了年均复利80%的收益。

理查德·丹尼斯证明了交易可以被传授。他证明了用一套简单的法则，他可以使仅有很少或根本没有交易经验的人成为优秀的交易员。

说完海龟法则的背景，我们先来回答第一个问题，海龟们怎么选择市场？

通常海龟们选择跨市场，比如：

股票

国债

商品

外汇

金属

原油

……

等等。

无论选择什么市场，高流动性是首先要考虑的因素。否则你将面临非常多的不确定因素，让你策略实施的难度显著增加。

当然，如果你专做某一个市场，也没有问题。只是在这个市场里，还要考虑头寸分散化的问题，避免把鸡蛋都放在一个篮子里。

那么，头寸规模如何确定？

原理上，是通过波动率来确定。一个标的资产的波动率越高，意味着风险越高，所以分配的头寸规模就要小一些。反之，波动率越低，就可以分配更大的头寸。

头寸规模单位的计算用的是N值，也就是ATR，是指过去20个交易日的真实波幅，具体的计算公式如下：

波动性N：N = （19*PDN+TR）/20

PDN = 前一日的N值

TR = 当日的真实波动幅度

真实波动幅度 = Max（H-L， H-PDC, PDC-L）

其中：

H = 当日最高价

L = 当日最低价

PDC = 前一日收盘价

头寸规模单位 = 账户的1% /（N*每一点数所代表的美元）

注意，这里每一点数所代表的美元，通常指的是期货合约，对于股票，可以理解为每一最小交易单位的资金，比如购买1手股票所用的现金。

海龟交易法则对于头寸是比较激进的，用的是账户资金的1%来除以N值，得到的头寸规模单位。也就是说，1个头寸单位，就相当于如果你允许损失你账户的1%，所对应的购买证券的上限规模。举个例子，如果你的账户里有100万，1%就是1万。如果你打算买中国平安的股票，假设这只股票的N值，也就是过去20个交易日的真实波幅，是5块钱，因为股票的最小交易单位是1手，也就是100股，那么，1手中国平安的波幅就是500块，1个头寸单位就等于1万/500 = 20手。

头寸单位有什么作用？主要是为了让投资分散化，避免风险过于集中。为了进一步控制风险，海龟对于总头寸规模的分布也有明确的限制。

在同一个市场上，最多分配4个单位头寸；高度相关的市场上，最多分配6个单位头寸；松散相关的市场上，最多10个单位；单个方向上，比如单边做多或者单边做空，最多12个单位。

好了，规定了市场和头寸规模，我们来看怎么入市，这是绝大多数人都关心的问题。但实际上，我们认为入市方法是所有因素里最不重要的，至少远远不是最重要的。因为一个随机入市策略，有时候并不比你精心设计的入市策略要差。

当然了，趋势跟随策略中，捕捉趋势的方法，也还是被证明在很多情况下有效。

海龟们有两套入市系统：

先说系统1以20日突破为基础的短期系统，也就是当突破过去20日的最高点时，就入市做多，或者突破过去20日的最低点时，就入市做空。

•      如果上一次突破是一次赢利性突破，也就是可以带来一次盈利的交易，那么当前的入市信号将被忽略。注意，这里的上一次突破，就是发生了突破信号，不管是不是被忽略了。

•      不过，如果一次突破信号被忽略了，那么如果55日突破点发生时，海龟也会选择入市，为了不放过一个可能的重大趋势。55日突破点在这种情况下被视为保障性信号。

再看系统2 以55日突破为基础的长期系统。对于系统2，所有突破信号都被认为是有效信号，无论上一次突破是亏损的还是盈利的。

关于加仓，海龟们考虑得也很细致。

先是在突破点建立1个单位的头寸；然后按N/2的价格间隔逐步扩大头寸。还是拿中国平安举例子，如果N是5块钱，那么就是每2.5块钱增加一次头寸。

注意，是以上一份订单的实际成交价为基准，而不是突破点的价格。

加仓可以一直到头寸达到规模上限。可以想象，趋势要是真来了，头寸也许很快就可以达到上限。

知道了入市和加仓，也很有必要知道怎么止损。

有句老话：“有老交易者，也有不怕死的交易者，但没有不怕死的老交易者”。虽然止损很可能降低系统的胜率，但是为了保命，我们需要在最坏的情况下，避免破产的结果。

海龟止损标准很简单：任何一笔交易的风险程度不超过账户的2%，也就是说，当价格向不利的方向变化了2N，就要止损了。

对于加仓情况，止损点需要逐渐上浮。

海龟交易系统的加仓是很激进，所以必须要求止损很严格。

最重要的部分，是怎么退出。

对于系统1采用10日反向突破退出。也就是说，对于突破过去20日最高价的入场信号，也就是突破过去10日的最低价才退出。

类似地，系统2采用的是20日反向突破退出。

你会问了，就这么简单？

看起来确实很简单。但是，退出不易。

一旦你的交易倾向于盈利，你就恨不得早一点落袋为安。但这恰恰违反了趋势跟随型策略“让盈利奔跑”的哲学。所以，必须克服提早退出的冲动，坦然面对利润的蒸发。我们必须要等到反向突破时，说明这段趋势已经完结，我们才退出。

海龟交易法则诠释了趋势跟随型策略的执行框架。那么，这样就可以了吗？实战中，还有很多细节要处理。

比如说，突然遇到了急变的市场行情，流动性瞬间呈现枯竭的局面。如果采用限价单，很可能不能成交，而采用市价单，可能会承受显著增长的成本。通常，这个时候海龟们要等到局势缓和下来再操作，而不是急于抛售。

另外，如果开盘跳空，你可能要面对一系列的交易信号需要执行，这时候怎样执行更有利呢？

如果你做的是跨市场交易，你如何确定保留哪个市场的头寸规模，而增加或减小其它市场的头寸呢？

合约的滚动也是现实中面临的问题，这个问题也比较重要，我们留到以后再讨论。

最后再来看一个问题，为什么是20日突破买入10日反向突破卖出，或者55日突破买入20日反向突破卖出？如果很多人用的是同一组参数，会有什么情况发生？在设计你自己的趋势跟随策略时，这个问题非常关键。你是希望顺从大多数人的选择，还是当你了解到大多数人的做法时，能找到更有利的方案？

总结一下这节课的要点。

海龟交易法则是一个完整的交易系统，对于市场的选择、入场的信号、头寸的管理、止损和退出都有非常具体的操作方案。当然了，实际交易中遇到的细节问题，我刚刚也提出来了，大家课后可以再进行思考。